油价难改弱势 CPI仍存“破3”压力

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随着对沙特石油设施袭击的发酵，国际原油价格狂欢结束了。

9月17日，沙特阿拉伯能源部长萨尔曼表示，国际市场的石油供应已恢复到袭击前的状态，到9月底，石油产量将完全恢复正常，届时日产量将升至1100万桶。

“事件发生后，我们调查了国内炼油厂的进口情况，发现沙特阿拉伯的供应并没有减少。至少对炼油厂而言，没有必要寻找其他替代石油。”卓创信息(Zhuo闯Information)原油分析师李佳璐对《泰晤士报》记者表示:“这一次，沙特可能会动用原油库存来弥补供应缺口，它甚至更不愿意抢占亚洲最大的市场，因此它将选择优先考虑中国。”

9月18日24: 00，国内成品油价格调整窗口开启。考虑到国际原油价格和汇率变化因素，汽油和柴油的零售价格上限提高了125元/吨，92#汽油和0#柴油的零售价格上限提高了0.1元/吨。

8月份cpi同比上涨2.8%，未来通胀预期是什么？前海开源基金首席经济学家杨德龙向《时代周刊》记者指出，今年cpi仍有“突破3”的可能。“目前的通胀压力主要受食品价格上涨的影响，央行在制定货币政策时必然会考虑通胀因素”。

“世界各地越来越多的央行降息，这为中国人民银行的宽松货币政策提供了良好的背景。现在，央行已经采取措施降低RRR，并可能在年底前降息。最近公布的8月份经济数据显示，经济下行压力仍然较大，通过降息刺激经济的必要性正在逐步增加。”杨德龙指出。

“猪油”还是难以共鸣

种种迹象表明，飞出沙特的黑天鹅无法改变国际原油价格的长期走弱趋势。

在9月16日的盘中交易中，wti原油期货价格一度升至每桶63.34美元，涨幅为25.91%；布伦特原油期货价格飙升19.5%，为28年来最大涨幅。

仅在一天之内，看涨者的热情就被沙特阿拉伯的声明迅速扑灭。截至9月17日收盘，wti原油期货价格收于每桶59.34美元，下跌5.66%；布伦特原油期货收于每桶64.55美元，下跌6.48%。经过18日的进一步下跌，油价逐渐稳定下来。截至19日收盘，wti原油期货价格报58.13美元/桶；布伦特原油期货报价为64.40美元/桶。

“市场对沙特袭击的热情已经消退很多，后续将关注沙特产能的恢复。然而，由于美国和伊拉克未来的不确定性，短期内国际油价仍处于地缘风险溢价阶段。目前美国原油的支持价格在55.59美元和布伦特原油60.63美元之间。”李佳薇向《泰晤士报》周刊记者指出,“从中期和长期来看，除地缘政治因素外，市场的基本面仍偏于空的预期。第四季度，美国原油库存开始积累，这在一定程度上抑制了油价走势。加上全球经济增长疲软和贸易摩擦，油价将在10月中旬开始下跌，此前曾出现短期轻微反弹或高位震荡。”

今年以来，国内成品油价格经历了19次调整，其中11次上调、6次下调和2次搁浅。上下浮动抵消了汽油365元/吨和柴油370元/吨的累计增长，这相当于价格上涨。92#汽油增加0.39元，0#柴油增加0.42元。

“下一轮原油换手率将处于一个积极的开端，但总体而言，原油价格将出现波动，因此到下一个价格调整窗口(10月8日24: 00)时，成品油价格上涨的预期并不大。”卓创信息石油产品公司的分析师彭蒙告诉《时代周刊》记者。

纵观历史，猪和原油通常是影响cpi的主要来源。长江证券(000783)首席经济学家吴歌表示，cpi超过“3%”的时期几乎相当于猪油价格同步上涨的时期。

吴歌还指出，尽管今年以来国际油价绝对水平有所上升，但其同比增速仍为负值，全球经济增长放缓制约了其上升势头。今年油价的同比增长中心可能是负值。

《时代周刊》记者梳理了许多券商研究报告，发现市场关注的通胀预期主要是生猪价格。

根据华创证券收集团队的计算，即使油价大幅上涨，对cpi的影响仍然有限——如果油价上涨1%，对cpi的影响约为0.013%，那么油价上涨10%将推动cpi上涨0.13%，上涨20%至80美元/桶，并将推动cpi上涨0.27%。根据其研究报告，今年12月通胀“突破3”的可能性很高，而明年生猪价格可能会继续上涨。由于基数较低，第一季度通货膨胀率可能会保持在3%以上。

“目前，我们仍然认为‘猪油’共振是cpi超出预期的最大风险因素。”华泰宏观(Huatai Macro)李超在研究报告中指出，由于受顺周期经济低迷的影响，下半年非食品类cpi同比增速可能会延续上半年的小幅下降趋势。

空仍存在反周期调整

尽管有一定的通货膨胀压力，空的货币政策仍然适度宽松

“自7月以来，生产和需求明显放缓，第三和第四季度经济下行压力继续加大。尽管通胀率高达2.8%，但主要是由食品价格上涨造成的，非食品价格上涨仅为1.1%，创下三年多来的新低。Ppi也持续下降，并连续两个月出现负增长，这意味着实际利率不会下降而是上升，实体经济的融资成本将真正下降。降息仍是必要的政策选择。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟(601328)告诉《时代周刊》记者。

9月18日，美联储像多米诺骨牌一样降息，巴西、沙特阿拉伯、约旦、印度尼西亚和阿拉伯联合酋长国的央行也迅速效仿。香港金融管理局也将基准利率下调25个基点至2.25%。

东方金城首席宏观分析师王庆指出，外部均衡因素对国内货币政策的约束进一步减弱，未来国内货币政策的弹性调整将进一步扩大。

与此同时，真正降低利率的靴子也有望在今年内着陆。

华创证券首席宏观分析师张羽指出，可变利率下调的主要原因是通胀预期的约束。与9月份相比，11月份降息的可能性更大，因为央行还将观察9月和10月份两次lpr报价的结果。

“预计央行可能在年底前采取措施降低RRR甚至降息，年底前经济企稳复苏的趋势将更加明显。”杨德龙说。