定向滴灌持续发力 年末仍存降准空间

专家表示，监管部门预计将进一步加大反周期调整力度，m2、社会融资和信贷增速有望在年底前上升。

根据中国人民银行11日发布的数据，10月底，广义货币(m2)余额为194.56万亿元，同比增长8.4%，增速与上月末持平；10月份，人民币贷款增加6613亿元，同比增长357亿元；10月份，社会融资规模增加6189亿元，比去年同期减少1185亿元。专家表示，监管部门预计将进一步加大反周期调整力度，m2、社会融资和信贷增速有望在年底前上升。

M2增长率保持稳定

数据显示，10月份m2增速保持稳定，m1增速徘徊在较低水平。交通银行(601328)首席经济学家连平表示，m2增速相对稳定，反映出当前货币政策在流动性供给方面的控制策略相对稳定。虽然有必要加强反周期调整，以帮助稳定经济，但努力应该针对信贷方面。信贷方面的政策，如减轻企业负担、提高企业利润预期、增加再投资意愿和融资需求，在未来可能比简单地宽松调整货币政策的“变量”有更好的边际效应。

根据社会融资数据，东方金城首席宏观分析师王庆表示，10月份新增社会融资较上月减少约1.65万亿元，同比增加1185亿元，主要原因是新增人民币贷款季节性下降，低于去年同期，地方政府专项债务发行较去年提前结束。截至9月底，新增加的专项债务额度已基本下达。

长江证券宏观固定收益(000783)首席分析师赵伟表示，今年社会融资类股增速仍存在下行压力。年末，财政平衡压力的上升、房地产融资的持续收缩、非标准到期规模的上升都制约着社会福利，但基本面因素将在一定程度上支撑股市增长。此外，明年至今年是否会提前发行特别债券也可能对社会融资数据产生影响。

新的信贷低于预期

10月份新增人民币贷款低于市场预期。兴业证券(601377)首席经济学家王涵表示，低于预期的人民币贷款主要受短期贷款和票据融资拖累。从季节性的角度来看，在上个季度末的信贷冲动之后，它往往会在下一个季度初下降。与去年同期相比，今年10月份的数据实际上仍然偏强。

王庆表示，10月份居民中长期贷款表现相对稳定，环比下降1356亿元，同比下降143亿元。居民短期贷款显示，居民月贷款同比增长3340亿元，同比增长1426亿元，与当前房地产市场降温趋势一致。特别值得注意的是，新增企业中长期贷款10月份出现季节性下降，但同比增长787亿元，延续8月份以来的同比增长态势，进一步证实金融机构加大对制造业支持力度取得实效。

展望未来，王庆认为，监管当局将进一步加大反周期调整力度。预计一年期lpr报价将在11月20日恢复小幅下降趋势，年底左右仍有RRR下调的可能。此外，面向制造业、基础设施、民营企业和小微企业的定向滴灌政策将继续发挥作用。在第四季度，tmlf(定向中期贷款)被推迟，但它不太可能在最后消失。年底前，m2、社会金融和信贷的增长率仍有望上升。