银行参与交易所债市扩容 债市互联互通再进一步

近日，中国证监会、中国人民银行和中国保险监督管理委员会联合发布了《关于银行参与证券交易所债券交易有关问题的通知》(以下简称《通知》)。根据通知，初步试点后，从8月2日起，银行将扩大参与外汇债券市场现货债券交易的范围。

就银行而言，东方金城首席金融分析师徐承元在接受《证券日报》采访时表示，该通知扩大了银行参与外汇债券市场现货债券交易的范围，除未上市的农村商业银行和农村信用社外，大多数商业银行都获准进入市场交易。因此，银行参与外汇市场的债券交易总量将会增加，这将对银行投资业务的发展起到积极的作用。

与此同时，扩大银行参与外汇债券市场的范围也意味着债券市场互联互通的重要一步。

上市银行试点交易所债券市场

1997年6月，为防止银行资金非法流入股市，确保金融业稳定运行，有关部门决定停止商业银行在证券交易所从事债券交易活动。此后，中国的债券市场分为银行间市场和外汇市场。

截至2009年，中国证监会和原中国银行业监督管理委员会联合发布了《关于上市商业银行参与证券交易所债券交易试点有关事项的通知》，允许上市银行有限参与国债、公司债券、公司债券等债券的现货交易，以及监管部门批准的其他交易。

“然而，鉴于商业银行被禁止从事回购交易，且主要参与者仅限于上市商业银行，商业银行参与外汇债券市场的程度仍然较低。”徐承元说道。

民生银行(600016，股票咨询)(港股01988)研究员郭晓蓓向《证券报》记者指出，虽然两大交易市场的产品结构并不完全相同，但也有许多重叠的债券品种。试点前，由于市场分割，银行业在两大市场的债券交易在一定程度上影响了债券市场的安全性和效率。外汇债券市场和银行间债券市场之间的互联互通不足，能够参与互联互通机制的债券种类有限。目前互联机制基础不完善，业务类型单一，再托管交易环节多、流程长，效率有待提高。

有利于货币政策传导渠道的畅通

根据通知，初步试点后，从8月2日起，参与证券交易所债券交易的银行范围将扩大至包括政策性银行、国家开发银行、大型国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、外资银行和其他在华上市银行。

中国证监会表示，允许更多银行机构根据自身需要参与外汇市场债券投资，将有助于扩大银行投资债券的范围，拓宽实体经济的融资渠道，增强债券市场服务实体经济的能力；有利于畅通货币政策传导渠道，促进金融市场稳定；有利于进一步激发市场投资者的活力，促进实体经济和金融业健康发展。银行应按照合法合规、风险可控和业务可持续的原则参与证券交易所的债券交易。

“扩大范围后，银行业可以更方便地管理债券头寸，有利于提高资产负债的流动性管理水平，降低市场分割带来的摩擦成本。”部分分析师向《证券日报》表示，债券品种在不同市场的交叉上市和独立再托管机制，丰富了可以参与互联机制的债券品种，提高了再托管效率，进一步加强了市场间的信息联动，从而更好地实现了“防风险、保底线”的市场风险管理策略。

许成元认为，绝大多数商业银行获准进入市场进行交易，银行参与外汇市场的债券交易总量将会增加，这将对银行投资业务的发展起到积极作用。不过，他也表示，中国交易所债券市场的股票规模相对较小。截至目前，中国债券市场的股票余额约为92万亿元，其中交易所债券的股票余额为9.8万亿元，仅占10%。此外，本通知规定的交易范围仍仅限于即期债券交易，回购不在政策允许的范围内。“因此，在短期内，银行参与外汇市场的总体增长有限，银行间市场仍占主导地位。从长远来看，随着外汇债券市场规模和流动性的逐步扩大以及相关限制的逐步放开，银行对外汇债券市场的参与将进一步增加。"

大力推进债券市场互联互通

公告的发布也意味着债券市场的互联互通进一步完善。徐承元认为，长期以来，中国债券市场一直处于相对分化的状态，不同的债券品种由不同的监管机构批准或注册，在不同的债券市场发行和流通。不同市场在准入、信息披露、期限管理等方面存在差异，这已经开始对债券市场的进一步发展产生一定影响，债券市场的统一管理也开始提上日程。

自去年以来，监管当局一直在推动债券市场的互联互通。去年9月，中国人民银行和中国证监会联合发布第14号公告，提出推进银行间债券市场和交易所债券市场评级业务资格的逐步统一。去年12月，央行等部门联合下发文件，明确要求中国证监会依法对银行间债券市场和交易所债券市场的违法行为进行统一执法。今年5月，中国人民银行副行长陈在清华大学举行的2019五道口全球金融论坛上表示，央行将稳步推进债券市场的双向开放和互联互通。

“这次允许银行参与外汇债券市场，有利于缩小银行与外汇市场之间投资者群体的差异，对开放两个市场的资本和资产两个方面，疏通整个债券市场发挥了重要作用。”许成元表示，随着市场的不断发展，未来的银行间和交易所市场将根据市场发展逐步放开政策限制，实现全面互联互通。

郭晓蓓告诉《证券日报》记者，要进一步完善不同市场债券品种的交叉上市和自主转让机制，促进债券跨市场顺利转让，提高转托管的市场效率。同时，要进一步加强相互交换机制中托管和结算机构的信息共享，全面实现两大市场dvp的直接结算，充分发挥债券市场的定价功能，更好地保护相关市场的主体权益。