全球宽松大潮 入局容易出局难

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在9月份利率会议静默期之前的最后一次公开讲话中，美联储主席鲍威尔的讲话再次加深了人们对美联储9月份降息的预期。7月底，美联储降息的决定似乎打开了全球宽松的阀门。美联储还没有准备好停止，更多的国家已经开始降息。在过去的一段时间里，美国的经济警告一个接一个地出现，但挑起贸易摩擦的美国总统特朗普无意停止。当经济民族主义超越合作时，降息背后的悲观信号早已不言而喻。

鲍威尔暗示将在9月份降息

在打开弓之前没有回头路。当地时间6日，鲍威尔在苏黎世发表题为《经济展望与货币政策》的演讲，再次发出降息信号。尽管鲍威尔仍然坚持认为美国的就业和消费形势良好，通货膨胀率已经回升，但他也强调，全球经济放缓、经贸政策的不确定性和低通胀给美国的经济前景带来了重大风险。

“美联储将继续关注更大的风险因素和地缘政治因素，并采取适当行动保持美国经济的扩张。”当鲍威尔重申这句话时，美联储在9月份降息的预期进一步巩固。鲍威尔认为，美国企业希望需求、收入和供应链保持稳定，而经济和贸易政策的不确定性将使企业退出投资。

当然，市场犹豫不决。在鲍威尔演讲的同一天，美国劳工部公布了8月份非农就业报告。尽管经季节性调整的非农就业人数仅增加了13万人，低于预期的15.8万人，但失业率仍保持在3.7%的低水平。不过，其中零售业的就业人数减少了11，100人，扣除政府招聘后，私营机构的就业人数只增加了96，000人，是今年2月以来的最低水平。在许多分析师看来，这增加了美联储降息的可能性。德意志银行的经济学家托斯顿·斯洛克认为，美国8月份的非农就业报告看起来像是滞胀报告，u6失业率的上升令人担忧。

随着全球经济风险飙升，劳动力市场可能很快会为激烈的贸易摩擦买单，从而推动美联储采取更大程度的货币刺激。同一天，商志研究所的“美联储”观察到的数据显示，交易员预测，美联储9月份降息25个基点的概率为91.2%，降息50个基点的概率为零。联邦基金利率期货还暗示，市场预计美联储将在9月份降息100%，加息0。

经济信号经常变红

"加息来得太早，降息来得太晚."8月份就业数据公布后，在鲍威尔发表讲话之前，美国总统特朗普的指控首先出现。随着2020年大选的临近，频繁出现红灯的经济让特朗普越来越焦虑。此外，在过去一段时间里，大量信号显示，美国经济已经处于衰退边缘。

8月份，制造业采购经理人指数连续5个月下滑，从7月份的51.2降至49.1，不仅达到2016年1月以来的最低值，还一举突破了50点大关。美国制造业的衰退正在逼近。第二季度国内生产总值年化增长率为2%，与预期相符。尽管占美国经济活动三分之二的消费者支出增长超出预测4.7%，但出口和投资形势抵消了消费带来的乐观预期。其中，第一季度出口下降5.2%，但增长4.1%。美国私人投资部门的投资大幅下降了5.5%，拖累了本季度经济增长约1个百分点。

出口和投资下降的背后是美国挑起的贸易摩擦的“反弹”。今年8月15日，美国政府宣布将对从中国进口的约3000亿美元商品征收10%的额外关税。作为回应，中国采取了应对措施，并宣布将对5078个税目和大约750亿美元原产于美国的货物征收10%至5%的关税。

在这种背景下，悲观情绪迅速蔓延。一些经济学家预测，美国第三季度gdp增长率可能只有1.8%，远低于第一季度3.1%的增长率，2019年美国经济增长率将降至2.3%。“市场认为，美联储将在9月份降息。如果美联储不这样做，将对市场造成毁灭性打击。”白宫经济顾问委员会前主席福曼断言道。

中国当代国际关系研究院美国研究所副研究员孙立鹏对《今日北京商报》记者表示，美国上一轮降息是预防性的，但现在可以说，降息的大周期已经开始。美国经济下行压力相对较大，pmi受挫，二季度出口和投资不容乐观。最终，它取决于消费，消费是“完成的”。孙立鹏进一步分析说，美国新一轮关税增加分为两批。第二批涉及中国所有的电子产品和玩具，这肯定会对美国的消费产生影响。十一月是美国的消费季节。虽然12月15日的关税上调可以避免短期内对消费者的影响，但它不可避免地会对自身产生长期影响。

全球利率断桥流水

贸易已经成为全球经济中最大的不确定因素。据彭博社报道，随着贸易问题的加剧，全球经济增长受到拖累，世界各国和地区的央行今年已经降息32次。

根据国际清算银行(Bank for International Settlements)追踪全球38家央行动态的数据，自今年初以来，全球货币政策制定者已将利率下调13.85个百分点，其中不包括阿根廷，该国以不同方式管理货币供应。交易员们预计，如果央行继续保持目前的宽松步伐，未来12个月的总降息次数将达到58次左右，总降息幅度将高达16个百分点。

7月31日，美联储十年来第一次按下了降息键，现在9月份降息变得更加明确。前美联储主席艾伦·格林斯潘甚至在上周预测，美国出现负利率只是时间问题。特朗普不断向美联储施压，要求其与欧洲的负利率保持一致。

经济放缓已经成为世界的主旋律。今年7月，国际货币基金组织发布的《世界经济展望》报告预测，今年全球经济增长率将达到3.2%，比4月份的预期值低0.1个百分点。

在贸易摩擦的背景下，整个世界都受到了影响。世贸组织预计年贸易增长率仅为2.6%，而前一年为3%。作为欧洲的“引擎”，德国发布了一份预警，称今年第二季度经季节性调整的gdp年率最终值自2013年5月以来首次出现零增长。日本出口连续八个月下降，制造商信心指数六年来首次出现负值...

孙立鹏表示，目前全球经济增长速度正在放缓。从贸易和投资的角度来看，美国挑起的经贸摩擦不仅伤害了美国，也伤害了整个世界。事实上，在2008年金融危机之后，世界没有找到新的经济增长点，也没有根本性的科技革命来促进经济增长。此外，各国面临不同的问题，如日本的老龄化，最近的问题是全球贸易和投资受阻。最初，世界更需要合作，但贸易摩擦导致了贸易和投资问题。

关于降息，孙立鹏表示:“这一轮降息短期内无法结束。上一轮降息是金融危机后的被动回应。如今，这更像是一次前瞻性的降息，表明危机正在逼近，各国没有动力应对贸易和投资环境。此外，美国和欧洲，包括日本等发达国家，都在兴起经济民族主义。他们以前也曾寻求合作，但在美国挑起贸易摩擦的背景下，各国更像是以邻为壑。”