QFII重仓指数今年强势创新高 私募：结构性行情下价值投资成主流

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自去年10月以来，外资流入a股市场的势头有点猛。除了购买贵州茅台(600519)等超级蓝筹股之外，它还增持了许多子行业。

特别是11月以来，市场持续波动，结构性牛市的特征越来越明显。市场基金一直在寻找细分领域的许多领先股票。

值得注意的是，当摩根士丹利资本国际将迎来第三次a股扩张时，qfii的大盘股指数甚至更强。11月5日，qfii尴尬指数收于2728.78点，创历史新高。此外，qfii的研究活动非常活跃。从10月到11月4日，qfii机构对148家上市公司和170家上市公司进行了调查。

Qfii通常被视为a股“聪明钱”

根据《东方财富》(300059)的数据，截至今年11月6日，qfii重仓指数已上涨56.36%。从月份来看，今年前10个月，月线在8个月内关闭了正线，仅在5月和7月关闭了负线，其中5月下降了5.96%。尽管负线在7月份收窄，该指数并未下跌，但也小幅上涨了0.93%。具体而言，截至6日，该指数1月份上涨8.65%，2月份上涨12.3%，3月份上涨8%，4月份上涨5.54%，6月份上涨7.15%，8月份上涨2.49%，9月份上涨0.83%，10月份上涨3.53%，11月份上涨3.33%

值得注意的是，qfii由于其良好的盈利能力和成熟的投资体系，在a股市场上常被视为“聪明钱”。

从尴尬股份的行业划分来看，增长率最高的医药、生物和电子行业持有的股份更多。制药生物产业中的泰格制药(300347)、安图生物(603658)、恒瑞制药(600276)和爱尔眼科(300015)的股价在年内翻了一番。在电子行业，戈尔股份(002241，咨询股份)，丁晖科技(603160，咨询股份)和深南电路(002916，咨询股份)在这一年里增长了一倍。

从今年qfii尴尬股的排名来看，博通整合(603068，诊断)、三只松鼠(300783，诊断)、丸美股份(603983，诊断)、三树(603737，诊断)等。增幅超过200%；14只股票上涨超过100%，包括戈尔、深南店a股(000037)、恒明达(002947)、丁鹏控股(002938)和泰格医药。

从持股特征来看，qfii更青睐业绩优异的子行业龙头股票。例如，泰格医药是临床cro的领导者，并有强劲的增长。另一个例子是深南电路，5g行业印刷电路板的领导者。根据第三季度报告，公司实现净利润8.7亿元，同比增长83.3%。

致远投资总经理刘在接受《国家商报》采访时表示:“我认为这是一个市场正在慢慢走向成熟的信号。外资在资本市场上有更多的经验，其对股票的研究、分析和定价能力远远超过国内机构。这就是一个正常和标准化的市场应该是什么样子。优秀公司的股票上涨，垃圾股票下跌，甚至退出市场。随着a股市场的开放、注册制度的稳步推进和资本市场法治的成熟，这一趋势将进一步加强。未来投资只有扎实的方法来研究企业的基本面。"

摩根士丹利资本国际将第三次增持a股

根据央行发布的最新数据，截至第三季度末，外资a股(境外机构和个人持有的内资股)同比增长1212.54亿元，至17685.54亿元，较第二季度末的16473亿元增长1212.54亿元，较2016年第四季度末增长1万多亿元。

最近，摩根士丹利资本国际正式宣布，11月份摩根士丹利资本国际半年度指数的评估结果将于北京时间11月8日(星期五)公布，该变动将于11月26日收盘后生效。对于此次扩张，根据之前的计划，指数中所有大盘股a股的包含系数将从15%提高到20%，中盘股a股将以20%的包含系数一次性纳入摩根士丹利资本国际指数。

一些分析师认为，qfii的重型仓库指数创下历史新高，这与摩根士丹利资本国际去年11月增持a股不无关系。

根据郭进证券(600109)的数据，中盘股以20%的比例被纳入，带来了212亿元的被动增量资金，而大盘股从15%增加到20%，带来了281亿元的被动增量资金。至于第三步扩张带来的资本规模，由于中盘股的加入，这一次带来的被动增量资本规模将是历史最高的，预计为493亿元。根据前两次扩张的市场经验，资金通常安排在扩张之前。最近，北行基金持续出现净流入，仅在国庆假期后三个交易日出现净流出。

值得注意的是，在摩根士丹利资本国际第三次增持a股之前，以qfii为代表的外资流入趋势已经确定，并将继续加速。

根据东方财富选择的数据，自今年10月以来，截至11月4日，以qfii为代表的外资共调查了148家上市公司和170家上市公司。其中，qfii近期的研究公司包括高新兴(300098，诊断股)、李勋精密(002475，诊断股)、工业富联(601138，诊断股)、国检集团(603060，诊断股)、分众传媒(002027，诊断股)、艾通(0000)，其中大华(002236)、希克维森(002415)和乐普医疗(300003)是

乐普医疗共进行了11项调查，包括摩根士丹利公司(qfii)、新加坡政府投资有限公司(qfii)、富尔顿基金管理有限公司等外资机构。

大华公司共接到21起qfii机构的调查，包括摩根士丹利(qfii)、三星资产利用有限公司(qfii)、霸菱资产管理有限公司(qfii)、瑞士联合银行集团(qfii)、摩根大通证券有限责任公司(JP Morgan Chase Securities ltd .)等外资机构。

在此次调查中，共有15家外资机构，包括巴林资产管理有限公司(qfii)、毕昇资产管理有限公司(qfii)、摩根士丹利公司(qfii)、韩亚投资(香港)有限公司(qfii)、瑞士信贷银行(Credit Suisse Bank of)等外资机构。

扩张有利于a股市场的长期发展

展望未来1-2个季度，清河泉资本在最新月度报告中指出，由于信贷周期有望小幅走弱，剩余货币仍处于缓慢积累过程中，市场表现可能仍有波动趋势，但结构性机会依然强劲。对于科技股来说，美元指数的趋势基本上与技术周期同步。美元指数的下降周期通常对应于技术周期的前半部分，而上升周期对应于后半部分，这是由全球产业链划分决定的。历史上，美元指数从高到低的平均时间是83个月，从低到高的平均时间是99个月。根据历史长度，下半年预计在2022~2023年开始。因此，目前科技股尚未迎来全面爆发期，国内科技股的驱动逻辑主要是政策顶层引导和国内替代过程，而利润驱动逻辑仍然相对薄弱。仅由估值驱动的市场通常是短暂而快速的，并且会伴随着巨大的波动。

天河投资董事长钟君在接受《商业日报》采访时表示，随着ipo加速带来的市场扩张，国内机构投资者的比例不断上升，核心资产价值投资和收益基本面正逐渐取代以往的主题炒作，成为市场的主流。摩根士丹利资本国际的a股扩张只会加速这一进程。在整体市场风险偏好有限的情况下，摩根士丹利资本国际的a股扩张只会使市场结构性市场更加显著，业绩突出的蓝筹股将继续创出新高，而没有基本面支撑的小盘股将继续下跌，极有可能成为仙股。

百创资本董事长陈子仪表示，外资主要是价值投资，青睐表现优异的领先股票。经过近几年的市场洗礼，国内资本逐渐将投资重点转移到表现优异的领先股票上。因此，在这两股力量的共同努力下，表现优异的领先股票远胜于普通小盘股。这是一个长期趋势，摩根士丹利资本国际的a股扩张可能会进一步加剧市场分化。

私募网络基金经理夏告诉记者，摩根士丹利资本国际不断提高a股比例，这有利于a股市场的长期发展。从基础设施建设的角度看，它促进了制度的完善、改革和创新，加快了与国际体系接轨的进程，同时也为市场注入了活水，提高了市场资本配置的效率。海外机构投资者的资金来源具有长期性和稳定性。投资风格注重价值，兼顾增长，这有助于推动a股的缓慢走势。消费类股具有弱周期性、品牌壁垒、现金流充裕、长期回报确定性高的特点，符合海外资金的来源特点，是外资青睐的行业之一。金融业的估值水平低于美国市场，市值大，流动性高。在成熟市场中，金融业也长期跑赢市场平均水平，a股金融业自然受到外资青睐。