告别了，分级基金

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□桂

日前，证券监管部门宣布，分级基金整改的原期限将保持不变，这意味着到今年年底，所有仍在运行的分级基金产品将调整为lof等其他类型的基金产品，不再以杠杆分级的形式存在。到今年年底，曾经在市场上广受欢迎的分级基金产品将正式退出舞台。

最早的分级基金出现在十多年前。当时，设计相对简单，没有折扣和折扣的安排。投资目标是深圳证券交易所。虽然该基金的净值在运作中波动很大，但它并不受到高度关注，也不是市场上受欢迎的品种。2015年，主题股票市场表现强劲，一些基于主题和行业的分级基金凭借杠杆作用，净值迅速上升，成为市场上的明星品种。然而，随着股市的大幅调整，分级基金也遭受了重大损失，尤其是在基金折价的过程中，一些投资者遭受了重大损失。

分级基金作为一种杠杆投资产品，为投资者提供不同的风险承受能力和不同的收益预期，以满足他们不同的需求，具有很好的创造性。然而，客观上很容易产生净值波动的影响，因此对投资者来说风险很大。更重要的是，当时，分级基金产品普遍没有为投资者做出适当的管理安排。作为一种高杠杆产品，它不需要对投资者进行风险评估，这也为未来的纠纷埋下了隐患。应该说，就当时分级基金的相关规则和制度而言，确实存在许多不完善之处。正因为如此，在2015年股市出现“异常波动”后不久，分级基金就被监管部门叫停，现有品种不得不限期整改，最后期限定为2020年12月。在没有准备好必要的风险控制措施的背景下，产品设计中仍然存在一些缺陷，很难在短时间内从根本上解决，这样做无疑是必要的，相关市场各方都能理解。

在过去的两年里，一些分级基金已经得到了整顿。目前，市场上有100多只分级基金在运作，总份额近400亿元，与高峰期相比已明显减少。但是，近年来，随着市场的活跃，一些基金大规模参与了分级基金的交易，在得知分级基金的整改不会延期后，操作力度加大。当然，充分利用分级基金的杠杆作用扩大投资收益也有一些考虑，但也有一些因素需要抓住最后的投机机会，这无疑增加了分级基金顺利整顿的难度。因此，在分级基金的最后一个交易日，如何提示风险，避免因过度投机导致的b股高溢价的出现，以及在整改期间如何顺利切换到其他类型的产品等。，一切都需要付出巨大的努力。

虽然分级基金告别了证券市场，也有一些遗憾，但其经验教训值得认真总结。从发展趋势来看，市场需要有适当的杠杆交易，但控制杠杆比例也是不可或缺的，特别是要建立健全反向调节机制，加强对投资者的适当管理。实践也告诉人们，在相关条件没有完全满足的情况下，匆忙推出高风险金融产品不是一个好的选择。未来，公共基金中仍会有杠杆产品。人们希望它足够成熟，能够满足投资者的要求，有效地防范和控制风险，成为真正有利于市场稳定发展的大众化金融产品。

(作者是深湾宏源证券研究所首席市场专家)