多空交织下相关主题基金该止盈还是入场?

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昨日，上证综指下跌1.95%，跌破3400点整数关口。受社保基金减持PICC等金融股的影响，保险和银行板块领跌，而券商板块呈现出分化趋势。其中，参与减持的众多股票跌幅尤为明显，大型金融集体纷纷离场。

在市场严重分化的背后，它揭示了一些主要基金的选股逻辑已经发生了变化，从补偿低估值行业增长的逻辑，转变为繁荣持续改善和基本面表现支撑的增长逻辑。

自6月底以来，之前仍“稳定”的券商类股经历了一轮飙升，甚至成为引领当前市场的主导板块。仅在本周的前四个交易日，深湾证券行业指数就上涨了14.88%；自7月份以来，该指数已经上涨了35.82%。该机构指出，金融部门的配置价值仍然存在。如果你对经纪公司和大型金融部门的长期投资价值持乐观态度，你可以利用这次回调，或者等待估值回落，然后在较低水平进行布局。

遭遇资本大幅减少，金融股停滞在高位

银行、保险和其他金融部门昨日集体关闭，这成为拖累市场的一个重要因素，许多只涉及股东减持的股票下跌尤为明显。

中国人民保险公司前天在盘后公告中宣布，社保基金计划减持不超过8.8亿股公司股份，占总股本的2%。根据昨天的收盘价，涉及的最大套现规模为73亿元。昨天，PICC的股价忽高忽低，收盘时下跌了7.39%。

其他被低估的品种也表现不佳。据深湾实业称，导致前期涨幅的低估值行业是昨日的最大输家。

在市场严重分化的背后，它揭示了一些主要基金的选股逻辑已经发生了变化，从补偿低估值行业增长的逻辑，转变为繁荣持续改善和基本面表现支撑的增长逻辑。

郭盛证券首席战略官章启耀认为，在经历了短期蓝筹股骚乱和平均收益率之后，市场判断将延续收益率“风吹浪打”和“技术刺透”两条主线。

参与减持的部分金融股相关股东跌幅最大。

PICC股价下跌7.39%，公司市值较前一天蒸发约239亿元。中国人民保险公司前天在盘后公告中宣布，社保基金拟减持该公司不超过2%的股份。根据昨天的收盘价，涉及的最大套现规模为73亿元。

首创股份股价在此前连续五个板块之后，昨日迅速下跌，收盘时下跌了6.77%。7月6日，公司宣布股东浙江航民实业集团有限公司拟通过集中竞价方式减持不超过3502.4万股(不超过公司总股本的1%)。

经纪股票“贵”吗？业内人士:数万亿的交易是无止境的，而经纪市场是不受限制的

自6月底以来，之前仍“稳定”的券商类股经历了一轮飙升，甚至成为引领当前市场的主导板块。仅在本周的前四个交易日，深湾证券行业指数就上涨了14.88%；自7月份以来，该指数已经上涨了35.82%。

那么，经纪类股的飙升有什么根本性因素吗？

截至7月9日晚，6月份已完成38家上市券商的财务数据披露。据选择终端统计，6月份这38家券商实现总收入339.23亿元，比上个月大幅增长87.4%；当月净利润130.66亿元，比上个月增长82.6%。从上半年业绩来看，在35家有可比数据的券商中，27家券商上半年实现净利润增长，其中15家同比增长超过30%。

可以看出，在股市热复苏和资本市场改革不断推进的背景下，经纪业务在不久的将来会有明显的改善。

然而，在本轮市场中，券商类股的涨跌并不完全一致，随着市场的推演，这种分化越来越明显。例如，光大证券在本周的前四个交易日上涨了43%，几乎每天都有涨停。华泰证券和招商证券自本周以来仅增长了近8%，落后于中信证券、国泰君安、海通证券和广发证券。

与该板块的历史估值相比，券商类股的市盈率和市盈率尚未达到“峰值”。以领先券商中信证券为例，从pe(ttm，下同)的角度来看，根据choice终端的数据，其最高估值期在2015年第二季度，峰值超过36倍，而中信证券目前的pe约为35倍。考虑到中信证券上半年业绩增长超过30%，半年报披露后其市盈率将会下降。此外，从pb的角度来看，中信证券2015年第二季度的pb峰值是4倍，但现在是2.41倍。

然而，与a股/h股溢价和国际投资银行的市值相比，一些经纪类股至少不便宜。目前，中国证券、华中证券、光大证券和中国银河的a股/h股溢价均在200%以上。其中，中信建设投资的a股/h股溢价超过370%。相比之下，中信证券a股/h股的溢价约为80%。就市值而言，中信证券目前的市值已接近高盛市值的90%。

作为股市走强的一个基准，股票价格、业绩与券商的市场热情之间存在着一种自我强化的关系，即券商股票的上涨激活了市场，活跃的市场提高了券商的业绩，从而推动了券商股票的进一步上涨。对此，华西证券总裁助理、研究所所长陶伟最近在研究报告中表示:“上万亿的交易是无止境的，经纪市场是无限的。”

同时，值得注意的是，最近一些券商类股也出现了大股东减持的现象，如红塔证券、哈尔滨投资有限责任公司、首创股份、国泰君安等。或许，对于经纪类股是否“昂贵”的问题，这些股东有自己的答案。

大型金融主题基金还能被收购吗？

四川金融证券研究所所长陈豪对记者表示:“券商板块前几个交易日的大幅上涨，是基于注册制度改革的加快，以及市场成交量连续几天突破1万亿元等利好因素的频繁出现。不过，该板块的持续收盘已逐渐实现了利好预期，回调企稳是市场理性的正常表现。”

经纪人、银行和保险部门与个股之间的区别有两个主要原因。一方面，同一部门的个别公司的市场价值比该部门的其他公司的市场价值略小，以前的增长相对较小。事实上，这仍然是补偿性增长；另一方面，7月7日，市场成交量继续突破万亿元大关，活跃的市场环境也为金融非银行板块提供了支撑。

对于大金融板块的回调，浙商证券战略首席分析师李丽凤告诉记者，主要的可能性是减持和相关前期相关股票的快速上涨，而金融板块已经从整体上升到结构分化，这不仅是市场的正常运行。这一趋势也反映了市场投资情绪从狂热走向理性；对于同一板块不同股票的趋势差异，李丽凤认为大部分仍可能是交易层面的因素。

金融部门的配置价值仍然存在

对于大金融板块的后续市场表现，牟亦霖仍持乐观态度:“金融板块对市场前景也有很强的指示意义，即充当‘周期之眼’。从历史上看，金融业的崛起往往意味着顺周期行业的机遇。这背后的原因是，在疫情经过最严重的时刻后，货币政策变成了“信贷扩张”，价值/增长的平衡正在重新平衡。走出疫情后的环比好转，2019年第四季度开始的周期性复苏，以及广泛的信贷和广泛的金融将形成合力，共同推动经济复苏，这种复苏已逐渐被债券和大宗商品市场所认可，但价值股这一过程才刚刚开始。”

广东发展证券首席市场分析师殷悦指出，在市场快速上涨后，不能排除一定程度的休息，但这并不意味着市场的终结。就经纪行业而言，这只是一个短期的休息，而不是结束，经纪公司的基本面继续改善，空.的估值仍在上升随着年中报告季节的临近，可以优先考虑表现更有把握的行业，如受益于优惠政策的金融行业。

对于经纪类主题基金，由于证券公司目前处于高估状态，建议持有经纪类主题基金的投资者可以适当获利。如果他们对券商和大型金融部门的长期投资价值持乐观态度，他们可以利用回调，或者等待估值回落，然后在较低水平进行布局。对于银行指数基金，由于目前该指数仍被低估，建议采用固定投资方式。

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