施罗德投资：7月份注重债券市场波动带来的交易机会

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本报记者周尚宇

最近，a股“引人注目”，债券市场略有低迷。

对此，施罗德投资管理(上海)有限公司债券基金经理单坤表示，2020年已经过去了半年，当医药股和混合基金占据市场半年排名时，发现纯债务基金在市场上的表现用了两个月时间(5月和6月)从4%上升到2%，只比货币基金1%的平均收益率略好。在债券市场连续两个月下跌后，10年期国债3%的预期阻力位很快被股市的爆发打破。在七月的仲夏，再次回顾债券市场的状况，看看是否有转型的机会和风险。

单坤认为，主要变量包括三个方面。第一，经济基本面的观点:通过不断观察疫情的发展、复工生产的进展、宏观政策的调控和外部环境的推演，大家逐渐确立了第二季度经济基本面的V型逆转。其次，下半年的经济基本面预计将是温和而良好的，强度可能不如第二季度，但方向应该不会有大的偏差。这也证明了央行在陆家嘴论坛上对一些货币政策工具的“退出”态度。

其次，在货币政策方面，我认为最宽松的货币政策状态已经过去，现在是一个边际紧缩过程。两会后，央行的操作直接改变了市场对继续下调RRR利率和降息的预期。在“保护中小企业、确保就业”的核心目标下，央行政策工具的使用直接打破了大家对资本传导链的固定思维。宽松的货币政策尚未退出，仍需配合中央政府和地方政府的直接融资。另一方面，政策的重点是补充中小银行的资本，为银行“保驾护航”，即发行地方债券，并增加未来不良贷款的核销。从欧洲和美国央行对无限制宽松货币政策态度的评价来看，债券市场还没有出现回归牛市。

第三，从相对价值来看，中美之间的差距正在扩大，这凸显了两国经济形成的不同经济预期。海外资金继续涌入中国资本市场，监管部门很高兴。最近，商业银行的金融管理、货币基金、债券基金和信托产品在市场上得到不同程度的赎回，风险资产也站在了风口浪尖。

总体而言，7月份市场波动带来的交易机会受到关注，股市的优异表现抑制了债券市场的调整幅度。现在，它在两个方向上更空，这是平的，以便应付不断的变化。

(编辑李波)