“抓两头带中间” 提高上市公司质量

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今年7月30日，中央政治局会议首次提出“提高上市公司质量”。在优化增量、改革存量的金融供给侧结构改革背景下，提高上市公司质量对于维护资本市场的良好生态具有重要作用。

去年以来，上市公司数量稳步增加，退市正常化继续进行。严格控制进出口，加大对落后企业的清理力度，为净化资本市场生态环境奠定了坚实基础。然而，在证券市场改革中，如何协调监管效率与监管质量的关系，提高监管资源配置的有效性，促进上市公司提升规范运作水平，是交易所面临的重要问题。

为了完善对上市公司的监管，交易所进行了许多探索。深圳证券交易所从多层次市场的实际出发，按照“两头抓中间”的思路，深入探索和推进分类监管，区别情况，突出重点，准确监管，不断提高监管效率。

“优等生”和“差生”的分类监管

今年以来，深圳证券交易所不断加强对上市公司的监管。深圳证券交易所以信息披露为切入点，推进全链监管，推出“定期报告双审+专项监管质询+现场检查”的监管措施“组合拳”，及时启动违法行为的检查和处罚。

据深交所提供的数据，今年上半年，深交所共发出2090多封关注函、定期报告询证函等信函，并及时向证监会报告了近60条监管线索。实施了61项纪律处分，其中14项受到公开谴责，主要涉及大股东违规“抢滩空”、业绩欺诈、承诺等事项；其中，查处了15家大股东违反上市公司“陶空”和严重侵犯中小股东利益的行为，对圣盛达、圣东海、圣中南等6家公司和29名责任人进行了公开谴责。此外，深交所会同地方政府和地方证监局，共同督促大股东和相关方采取切实可行的整改措施，维护中小投资者的合法权益。2019年上半年，追回非法资金近98亿元，取消非法担保近17亿元。

在监管过程中，深交所给予了“优秀学生”足够的发展空间，对“差生”给予了更多的关注。在支持标准化运作的公司变得更好更强方面，深圳证券交易所放松了这一制度。一是优化和完善差异化审计模式，对高质量公司适当实施豁免审计；二是进一步推进分类监管评估和信息披露评估结果的监管应用，积极支持上市公司在并购“分业制度”和再融资持续监管反馈方面通过资本市场实施直接融资；三是总结和分享优秀公司成长案例的内在规律和关键因素，构建上市公司之间的良性互动机制，充分发挥子行业领导者的聚集、示范和带动作用，共同打造良好的资本市场生态系统。

此外，深交所为高风险公司开了“良药”，将监管资源集中在分类监管认定的重点和高风险公司。例如，在资本占用和非法担保的情况下，重点关注高存贷款、高预付款、逾期债务、大额资产减值准备、股东高质押等风险特征的公司，将其作为相关指标，纳入分类监管和评估体系，有效识别潜在风险迹象。结合监管实践经验，将上市公司财务舞弊的典型特征还原为具体的财务指标，形成企业风险分析的标签体系。

技术授权提高了监督的质量和效率

深圳证券交易所表示，以信息披露、公司治理、规范运作、运营能力、盈利能力和偿付能力为基础，以行业横向比较和历史纵向比较为基本方法，以准确识别风险为主要目标，建立了一套分类监管和评估体系，涵盖40多个金融和非金融风险指标。

从监管分类的角度来看，上市公司根据监管关注程度分为四类:正常监管、关注监管、重点监管和重点监管。在年度评级的基础上，引入月度动态调整机制，以确保风险的早期发现、跟踪、处置和解决。

在提高监管质量和效率的过程中，深圳证券交易所抓住信息技术创新带来的发展机遇，以科技授权监管，坚持以问题为导向、以风险为导向，将科技监管应用于实践。

具体做法是，一是以风险监控和预警为重点，构建涵盖市场运作和股票质押、融资融券、固定收益三大关键业务的风险监控体系，实时监控市场杠杆水平，进行压力测试，提升交易所风险预研究和预判断能力。

二是以发现违法违规线索为重点，开展网上科技监管项目，如自主开发“企业肖像”系统，可以显示和查询全国所有工商登记企业之间的持股和雇佣关系，智能发现和识别隐藏的关联交易，协助监管人员发现关联交易、虚拟交易等违法违规线索。

三是以监管问题识别为重点，应用机器学习、文本挖掘等新技术，分析总结近几年交易所发布的上千份年报和重组询证函中涉及的2万多项具体问题，结合业务、财务、股权、股东、信息披露、监管评估等多维信息，初步实现年报和重组计划的自动审核。据统计，深圳公司2018年年报审核中，“企业形象”系统引发了1万多条异常关注。

继续完善分类监管评估体系

深交所表示，下一步将完善分类监管评估体系，进一步提高风险识别水平。重点优化评级指标和计算方法的有效性，如统一各行业的分类和监管指标体系，结合监管实践优化调整评级指标；提高数据源的全面性，深化公司公告、新闻舆情、投资者投诉、券商调研报告等半结构化或非结构化数据的处理和应用，进一步提高同行业数据口径，提升分类监管综合判断能力。

同时，要有效运用分类监管和评估结果的概念，更好地实现准确监管。一方面，对经常发生混乱的公司和风险公司进行严格监督和持续监督，努力增加违法违规成本；另一方面，在资本市场的发展中，我们应该为高质量的上市公司探索更多的支持服务。

此外，深交所将继续推进科技监管，建立大数据、人工智能等新技术跟踪机制。继续探索新技术在具体监管业务中的应用研究，提高问题发现、识别和处置能力，推进监管经验与智能技术的深度融合，构建人力与技术融合的监管新模式。