资金面趋紧 公开市场操作料将恢复

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自本周初以来，资金一直在不断收紧。尽管RRR 15日定向降息释放了一些长期资金，但这些资金并不宽松。随着政府债券发行支付的临近，分析师预测，央行可能会在几周内恢复公开市场操作。在不久的将来，纳税仍将是流动性的最大干扰因素。

有明显的收紧资金的迹象

15日，基金继续收紧，shibor在所有时期都全面上升，在两周内和一夜之间品种增加最多。其中，shibor在两周内上涨24个基点，至2.74%；隔夜shibor上涨15个基点，至2.70%。与此同时，银行间债券质押式回购利率也全面上升。17: 15时，dr001的加权平均价格为2.71%，上升了15个基点，dr014的加权平均价格为2.75%，上升了19个基点。

事实上，14日，有收紧资金的迹象。银行间市场债券质押式回购利率、银行间回购固定利率和shibor相继上升。市场参与者指出，总体而言，隔夜资本供应较少，整合需求较多，长期资本交易较少。根据货币中介机构的数据，质押式回购市场14日共卖出30624.59亿元，交易量较前一交易日大幅增加。

尽管资金有所收紧，但仍保持稳定，15日的目标减息将释放一些长期资金。在这种情况下，央行将继续停止公开市场操作。

分析师指出，预计本周国债发行将对流动性造成干扰，随着资金收紧，央行可能在本周恢复公开市场操作。根据风能数据，16日周三发行了两批国债，总规模为790亿元，将于17日支付。此外，18日(星期五)将发行340亿元国债，但付款日期是21日(下星期一)。

纳税因素的干扰

10月中旬，财政收入池将很快在每个月的下半年到来，这将对流动性产生很大的干扰。根据国家税务总局官方网站，10月份的纳税申报期被推迟到24日，根据以往的经验，从21日起，纳税期对流动性的干扰将会增加。

就本地债券发行而言，分析师认为，10月是本地债券发行的传统淡季。预计政府债券的发行量将会减少，流动性受到的影响将会减少。根据风能数据，21日浙江发行了两批政府债券，分别是42.8亿元特种债券和144.4亿元普通政府债券。

在流动性供给方面，根据央行的常规安排，定向中期贷款便利化(tmlf)操作将在10月的第四周进行。从前三季度的发布情况来看，规模在2500亿元到3000亿元之间。天丰证券(601162，诊断学)研究团队认为，10月下旬的资金状况将在很大程度上取决于央行的流动性操作，实施定向RRR减持和tmlf操作是两大观点。

目前，经济下行压力依然存在。根据国家统计局15日发布的数据，2019年9月，全国工业生产者的生产者价格指数同比下降1.2%，为2016年7月以来的最大降幅。高级管理层最近再次强调“反周期调整”。此前，抵押贷款补充贷款(psl)在暂停5个月后重新启动，货币政策将继续配合反周期调整。

从全球来看，经济下行风险增加了，“降息”阵营也在不断扩充军队。10月14日，在美国、欧洲、澳大利亚和印度央行降息后，新加坡开始自2016年以来首次降息。此外，10月11日，美联储表示，从10月15日起，将每月购买约600亿美元的短期债券，预计至少会持续到2020年第二季度。

尽管许多国家降息，但中国的货币政策仍然稳定。截至15日，中国央行已连续9个交易日停止反向回购，这表明了中国央行的货币政策决心，也符合央行不搞洪水灌溉的要求。分析师表示，疏通信贷传导机制比降息更有必要。光大证券(601788)(港股06178)固定收益分析师张旭指出，自去年年初以来，金融市场利率大幅下降，但贷款利率并没有很好地反映市场利率的变化。问题在于利率从金融市场传导到贷款市场的过程中，目前的lpr报价价差仍被空.压缩