9月信贷社融回暖 六成银行看高四季度信贷需求

本篇文章1991字，读完约5分钟

展望第四季度，市场普遍认为，虽然第四季度按照季节规律通常是全年融资的淡季，但随着近期特殊债务新政等一系列反周期调控措施的实施，政府项目的努力有望推动第四季度融资同比改善。

央行昨日发布的最新金融和社会融资增量数据显示，9月份人民币贷款增加1.69万亿元，社会融资增加2.27万亿元；9月末，广义货币(m2)增速为8.4%，比上年末高0.2个百分点。上述数据不仅明显好于8月份，而且普遍高于市场预期。

根据综合机构分析师的解释，9月份信用社超出预期，主要是受当月RRR全面降息有助于实体经济融资，以及贷款市场利率市场化改革后，为稳定净息差，银行提前加快贷款发放的影响。从需求方面来看，9月份金融数据较好也是由于实体经济融资需求的复苏，特别是地方政府隐性债券互换和专项债务配套融资将促进信贷需求的改善。

展望第四季度，市场普遍认为，虽然第四季度按照季节规律通常是全年融资的淡季，但随着近期特殊债务新政等一系列反周期调控措施的实施，政府项目的努力有望推动第四季度融资同比改善。

央行调查统计司司长阮透露，第三季度金融数据总体改善是实体经济资本需求改善和金融服务实体经济能力增强共同作用的结果。央行对300个城市的信贷需求调查显示，实体经济的微观主体仍有较强的资本需求，60%的银行认为第四季度的信贷需求将比去年同期有所增加。

企业中长期贷款增速回升

9月份新增人民币贷款1.69万亿元，企业贷款大幅增加发挥了重要作用。当月，企业新增贷款10113亿元，同比大幅增加3341亿元。

华泰证券(601688)首席固定收益分析师张继强分析，9月份企业部门融资明显改善有四个主要因素。

首先，为了增加对实体经济的信贷支持，银行愿意依靠短期贷款和票据冲动。其次，随着lpr报价机制的完善，银行担心后续贷款利率会下降，并有提前增加信贷供应的趋势。第三，地方隐性债券互换进程也将推动中长期贷款的增长。此外，新的特殊债务政策实施后，自8月份以来，特殊债务的配套融资也将增加。

事实上，8月份企业融资出现了可喜的变化——中长期贷款增速加快。此前，中长期贷款增速自今年4月以来曾连续4个月下降。阮说，从实际投资来看，企业中长期贷款结构的改善主要体现在三个方面:一是基础设施行业贷款增长迅速。截至9月底，基础设施中长期贷款同比增长8.9%，为今年以来最高水平。二是制造业中长期贷款明显反弹，特别是高技术制造业中长期贷款保持快速增长。前三季度，高技术制造业中长期贷款余额同比增长41.2%，分别比上年末和去年同期增长8.1个百分点和21.2个百分点。三是不含房地产的服务业中长期贷款增速明显加快，前三季度累计增长2.38万亿元，占比55.2%，同比增长15.3个百分点。

信贷供应预计将在第四季度改善

根据央行公告，自9月份以来，央行进一步完善了“社会融资规模”中“企业债券”的统计，并将“交易所企业资产支持证券”(以下简称“企业abs”)纳入“企业债券”指标。这是自2018年7月和9月“吸收存款金融机构资产支持证券”、“贷款核销”和“地方政府特殊债券”纳入社会金融统计以来，央行再次完善了社会金融统计。

阮表示，最新社会金融统计数据中的企业abs主要是证券公司和基金子公司在交易所发行的abs，以应收账款和小额贷款公司贷款为基本资产。这种资产支持证券是金融系统对实体经济的支持，其性质类似于公司债券，符合社会融资规模的定义。因此，应将其纳入社会金融统计口径，使社会金融中的公司债券统计口径更加完整。

阮还指出，小额贷款公司的贷款虽然以前已经纳入社会金融统计，但每一个基于小额贷款公司贷款的abs在统计口径调整时都经过了验证，不会出现统计遗漏或重复。统计口径调整后，历史数据追溯到2017年。从回溯情况来看，社会融资规模的统计指标仍然保持良好的连续性和稳定性，没有明显的波动。

统计口径调整后，“公司债券”基数下降，使9月份当期上升，社会福利意外增加2.27万亿元。更重要的是，社会融资同比增长主要受信贷和企业债券同比增长以及非标准融资持续减少的影响。特别是非标准融资的边际价值持续萎缩，但同比明显改善:委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票总额减少1120多亿元，同比减少1764亿元。今年前三季度，上述三项合计同比下降1.03万亿元。

展望第四季度信贷和社会融资形势，有分析师指出，随着近期新的专项债务政策等一系列反周期调控措施的实施，政府项目的努力有望推动第四季度融资状况的改善。

根据华创证券研究报告，第四季度的信贷供应可能会同比有所改善。一方面，尽管经济预期较低，但政府融资需求的到来和小微企业需求在反周期政策下的反弹，填补了部分房地产融资需求抑制下的空空白，补充了项目储备；另一方面，lpr改革后，面对贷款利率下调和监管评估要求，银行重新形成了“抢资产”的预期，投资意愿强烈，尤其是国有大银行。