年内货币政策“工具箱”丰富灵活 前三季度逆周期调节显成效

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为确保完成全年主要目标任务，为明年经济平稳增长奠定基础。10月14日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在陕西省Xi市主持召开省政府部分负责人经济形势座谈会，指出要灵活运用宏观政策反周期调整工具，做好政策协调联动，加强预调微调。

值得一提的是，今年的政府工作报告提出，“继续创新和完善宏观调控，确保经济运行在合理区间内”是2019年政府工作的任务之一。我们要继续用市场化的改革思路和方法解决发展问题，充分发挥宏观政策的反周期调节作用，丰富和灵活运用财政、货币和就业政策工具，增强前瞻性、针对性和有效性监管，为经济稳定运行创造条件。

中山证券首席经济学家李湛在接受《证券日报》采访时表示，根据前三季度gdp增速数据，增速在预定目标之内，前三季度反周期调整效果良好。首先，政府没有采取“大洪水灌溉”的刺激政策。货币政策主要是结构性宽松，财政政策是为了提高效率而加强的，所有这些都保持了很高的决心；二是政府仍严格地方政府融资、房地产调控和金融风险防范，有效抑制宏观杠杆率上升趋势，金融风险有趋同趋势；第三，继续推进市场化改革和对外开放，释放市场活力，推动经济高质量转型。

今年以来，反周期调整不断加强，丰富和灵活运用各种货币政策工具的必要性也不断增强。在货币政策工具的具体运用方面，央行在今年一季度的货币政策执行报告中表示，将继续实施稳健的货币政策，适时进行适当的反周期调整，疏通货币政策传导渠道，努力解决融资难、融资贵的问题。通过降低存款准备金率和灵活开展公开市场操作，流动性相当充裕，货币市场利率运行平稳，货币信贷和社会融资规模合理增长。在保持总量适度的同时，运用和创新结构性货币政策工具，加强宏观审慎管理，促进信贷结构优化。

第一季度，货币政策工具充裕。央行每季度创建并开展有针对性的中期贷款便利化行动(TMLF)；中央银行票据交换工具(cbs)是第一次创建和运行，为银行发行非固定期限资本债券(即补充资本的永久债券)提供流动性支持。

第二季度，央行在丰富货币政策工具的同时，灵活运用货币政策工具。央行在货币政策执行报告中表示，今年上半年，央行灵活运用存款准备金率、中期贷款便利、长期贷款便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持合理充裕的流动性。引导市场利率整体下行趋势，疏通货币市场利率向信贷利率的传导，缓解利率约束。其中，永久债券被作为补充商业银行一级资本的突破口，中央银行的票据交换操作就是为了支持它而产生和实施的。

“三季度，政策调控重点放在稳定增长上，加大反周期调整力度”，李湛表示，主要措施包括去杠杆化为稳定杠杆、RRR减息、合并贷款利率实现非对称降息、加快资本市场改革开放、推进2020年专项债务额度、提高基础设施项目对接效率。

如何灵活运用四季度宏观政策的反周期调整工具，发挥其力量，值得关注。李湛认为，在货币政策方面，尽管cpi保持在一个相对较高的水平，在世界主要经济体竞争性降息的背景下，一年期空. lpr仍有一定下降在财政政策方面，可以通过实施后向消费税征收环节并稳步下移到地方，实施2020年专项债务前移，促进直接税的引入，减少地方政府对土地财政的依赖，减轻地方政府的财政压力。