许继电气：毛利率回升 助力业绩高增

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姬旭电气(000400，诊断)发布了2019年前三个季度的业绩公告。公司实现收入52.38亿元，同比增长25.93%；归属于母亲的净利润为2.66亿元，同比增长71.45%。第三季度，公司实现收入21.84亿元，同比增长45.32%；归属于母亲的净利润为9290.67万元，同比增长296.66%。

首先，毛利率的反弹帮助业绩增长

2019年第三季度，公司整体毛利率为19.66%，环比增长3.57个百分点，同比增长3.37个百分点。在毛利率反弹的推动下，2019年第三季度，公司实现净利润9290.67万元，同比增长296.66%，利润增速高于收入增速。

第二，控股股东赢得了三峡合同的竞标

控股股东中标三峡合同3.7亿元，相关产品和业务由公司提供。2019年9月，公司控股股东姬旭集团中标三峡如东海上风电柔性DC输电示范工程换流阀设备采购，中标金额为3.749亿元，为中国首个海上风电柔性DC输电项目。本次中标的相关产品和业务将由公司提供，这将对公司未来的业绩形成有力的支撑。

第三，“UHV+智能电网”正在蓬勃发展

UHV:2018年9月，国家能源局发布《关于加快一批输变电重点项目规划建设的通知》，规划了12个UHV项目。目前，青河南、陕北湖北、张北雄安、驻马店南阳、雅中江西等UHV线路已经获批并公布中标结果，后续的UHV建设将继续稳步推进。智能电网:2019年10月14日，国家电网在北京召开新闻发布会，发布了《2019泛在电力物联网白皮书》，计划到2021年和2024年初步建成泛在电力物联网。

四.投资建议

公司在UHV和智能电网相关业务方面实力雄厚，未来随着行业景气的持续复苏，公司业绩有望继续提升。我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为93.9亿元、111.78亿元和130.75亿元，每股收益分别为0.47元、0.61元和0.76元，分别是当前股票价格pe的20.9倍、16.1倍和12.9倍，首次给予公司“推荐”评级。

风险警告。UHV项目中标份额低于预期的风险；无处不在的电力物联网建设带来的风险低于预期；毛利率下降的风险。