全球性稳定币会放大风险 私人部门参与需严监管

随着金融技术的不断变化和进步，全球央行面临的挑战不再仅仅是如何使货币政策在经济发展中发挥更有效的作用。私营部门参与数字现金的新发展趋势正在动摇中央银行所依赖的基础和权威，这使得各国中央银行充满忧虑和警惕。

在11月10日举行的第十届财新峰会上，中国人民银行数字现金研究所所长穆长春详细阐述了全球货币稳定的风险以及中国人民银行在抢先基础上推出数字现金(dcep)的政策考虑。

与比特币和其他具有高货币波动性和流行投机缺陷的密码货币不同，Facebook推出的libra更像非主权数字现金的2.0版，即全球稳定的货币。根据天秤座的设想，货币价值是通过与一组资产挂钩来稳定的，从而推动全球支付朝着更高效率、更低成本和更具包容性的方向发展。

穆长春表示，全球稳定的货币给公共政策和监管带来诸多风险，如法律确定性、治理、反洗钱、反恐怖融资、反大规模杀伤性武器监管、支付系统安全、稳定的市场、个人隐私和信息保护、消费者/投资者保护、税收合规等。如果稳定的货币延伸到整个世界，它将扩大其对公共政策的挑战和风险，也可能产生新的挑战和风险。因此，在法律、监管和风险控制问题得到解决之前，引入全球稳定货币是不合适的。

穆长春进一步解释了为什么全球稳定的货币会放大风险。他表示:首先，全球稳定货币的应用将削弱金融市场的公平竞争。由于全球稳定货币的发行者一般都是大型科技公司，网络效应将导致更高的市场集中度，而稳定货币的闭环系统可能会提高市场进入门槛。

第二，全球稳定的货币生态系统中存在信贷、期限和流动性错配以及操作风险，这可能加剧国内货币和金融部门的脆弱性，并加剧危机的跨境传播。全球稳定的货币在很大程度上取决于操作者的可信度。一旦风险事件发生，做市商是否有能力稳定货币价值就值得怀疑；然而，不透明的抵押贷款资产储备，相关权利和义务的不明确的定义，以及缺乏独立保管的储备资产也将导致挤兑。

第三，如果使用全球稳定的货币进行支付，一旦系统中断，将导致市场金融波动，影响实体经济活动。当市场受到压力时，如果稳定的货币成为法定货币的替代品，将会影响国家货币主权。

此外，穆长春还认为，一旦全球稳定货币推出，将对货币政策的传导产生影响。例如，如果全球稳定货币被广泛用作价值储存工具，国内货币政策对这部分资产收益率的影响将是有限的，货币政策的传导效应将是微弱的。如果全球稳定的货币支付利息，那么利率由一篮子货币决定，这将进一步削弱国内货币政策的传导，并对本币不在一篮子货币中的经济体产生更大影响。如果全球稳定货币与本币自由兑换，稳定货币利率将影响国内记忆贷款利率的确定，进一步削弱货币政策传导的有效性。

对于央行来说，或许他们已经看到了大方向。尽管当前非主权全球稳定货币的概念仍不成熟和不完善，但私人部门参与数字现金发行仍是不可阻挡的趋势。因此，加强监管和抢占已成为数字现金时代央行占据主导地位的必然选择。

穆长春建议，应全面评估可能存在的监管漏洞，以最高标准监管稳定的货币，并引入新标准。私营部门发展稳定货币应符合国际和不同国家的法律法规，符合监管、治理结构和风险管理的最高标准，明确参与者对稳定货币的权利和义务，明确界定治理结构和投资规则，并充分披露。

除了加强对私人部门参与的非主权全球稳定货币的监管，央行本身发行数字现金也是一项先发制人的措施。穆长春表示，央行还应该评估在各自辖区内发行央行数字现金(cbdcs)的成本和优势。

中国人民银行之所以很早就推出dcep，是为了避免人民币被非主权的全球稳定货币侵蚀。穆长春表示，如果人民币不可兑换，将会像弱势货币一样被全球稳定的货币侵蚀。唯一有效的对策是保持和提升人民币在国际货币篮子中的地位，努力继续升级成为强势货币，以抵御全球稳定货币的挑战。