前5月PE/VC投资同比降26.21% 科创企业成资本宠儿

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"首都寒冷的冬天更冷。"如果是这样的话，首创股份董事总经理张奥平告诉《国家商报》记者。

如果一些pe/vc机构能够在2018年保持积极投资，并有足够的弹药，那么在2019年融资难度加大的背景下，机构将变得非常谨慎。

年初以来，私募股权市场的投资活动持续下降，5月份的投融资交易量创下近年来的新低。根据Zero2IPO私募股权公司的数据，今年前五个月，私募股权/风险投资市场有2418起投资案例，比去年同期下降了26.21%；今年5月，投资和融资案例数量见底，共有264起投资事件，同比下降74.4%。在机构投资主要依靠过去积累的股票资金的背景下，大额交易中的明星项目数量也明显减少。与此同时，pe/vc投资进一步集中在早期阶段，倾向于B轮及其前几轮。

此外，在中国经济升级转型和科技板块推出的背景下，以科技创新为导向的企业成为资本偏好的宠儿，pe/vc将加大对it、互联网和生物技术/医疗卫生(以下简称生物医药)行业的投入。

投资额已经跌落悬崖

“今年上半年，无论是融资还是投资，情况都没有改善。”张傲平说道。

事实上，投融资的冷天气出现在2018年下半年，今年这种情况进一步加剧。在过去的五个月里，中国私募股权/风险投资市场的投资额急剧下降。根据零点二宝私募股权公司的数据，2019年前五个月，中国私募股权/风险投资市场共有2418宗投资案例，同比下降26.21%；涉案金额2071.97亿元，同比下降43.92%。今年5月，风险资本融资交易数量创下近年来的最低值，同比下降74.4%，环比下降21.9%。

交易量和金额的下降是由于pe/ vc机构“收紧了他们的口袋”，并开始了更严格的投资模式。

一位长期关注娱乐行业的北京基金负责人告诉记者，目前大部分机构投资都使用股票型基金，行业共识是步伐缓慢，风格更加严谨。

顺威资本的合伙人赖晓玲(音)告诉《国家商报》，顺威预计2017年底将迎来资本冬季，因此他在2018年的工作重点是筹资和退出，在2018年11月。完成了12.1亿美元的新一轮融资。“可以说，现在‘弹药’已经足够了。即便如此，我们的整体节奏已经放缓。到目前为止，

上述文创基金负责人还透露，该机构自去年以来一直关注退出环节，今年新投资项目不多。

虽然资本寒冬仍在继续，但张奥平认为，随着科技板块的落地，投资机构今年下半年收获的成熟IPO数量将会增加，这可能有利于机构的筹资端活动，从而改善投资状况。“今年第四季度或2020年第一季度的投资形势有望改善”。

投资继续向早期阶段倾斜

《国家商报》记者注意到，在过去的五个月里，pe/vc投资继续向前期倾斜。从具体的回合来看，在2019年的前五个月中，有848笔投资来自A回合，385笔来自B回合，347笔来自天使回合。

对此，张奥平告诉记者，机构投资前期的主要原因是市场上优质资产项目日益稀缺，后期参与这些项目的融资门槛和难度不断提高。以过去一年发展迅速的瑞星咖啡为例，其整体资本路线和潜在机构股东都是在其诞生之初就规划好的，“无论明星机构有多大，都可能在后期无法加入。”因此，如果投资机构想抓住未来的“独角兽”企业，他们必须在早期阶段就布局好。“预计未来可能会出现体育机构风险投资、风险投资机构天使投资和天使投资机构天使投资的趋势。”

赖晓玲认为，在资产质量、价格等因素的影响下，pe/vc投资偏好的正向和反向转移是一种正常的周期性波动。"事实上，在过去的十年里，私募股权/风险投资的发展经历了许多阶段."同时，他还指出，本轮投资的整体前倾主要是由于股票资产价格偏高，大多数项目都难以判断利弊。“从成本绩效和投入产出的角度来看，pe/vc自然会向前发展。多关注早期项目。”

他表示，尽管今年以来整体投资步伐有所放缓，但5g、大数据和边缘计算等早期项目的步伐实际上正在加快，目的是在早期阶段找到高质量的科技创新项目。但是，对于处于成长期的项目相对比较谨慎，大部分参与C轮及以后几轮的企业都会跟进原来的投资项目。

科技企业受到了更多的机构关注

除了早期的机构投资倾向外，私募股权/风险投资在科技创新行业的持续投资仍在继续。

从投融资案例数量来看，今年前五个月，it、互联网和生物医药行业排名前三。虽然这三大行业一直是pe/vc关注的核心行业，但今年前五个月这三大行业的投融资案例数量较去年同期明显增加。具体来说，it行业发生了571起投融资事件，互联网领域发生了458起，生物医学领域发生了312起。

显然，随着投融资整体放缓，注重科技创新的企业越来越受到投资者的关注。张奥平认为，上述产业投融资持续升温主要有两个原因:一是从宏观层面看，上述产业符合中国实施科技强国战略方针，是经济转型升级的明确发展方向；第二个是对科技投资的热情，这种热情在中国科学技术委员会注册制度启动后得到了进一步提升。“科学技术委员会的建立和注册制度的试点，使风险投资机构看到了中国资本市场上技术创新占主导地位的领域，一级市场因此出现了新的退出渠道，一些以前不太重视这一领域的机构开始布局技术创新企业。”

同时，他也指出，仅仅考虑到科技厅作为一个机构退出渠道并跟风，其前景可能并不乐观。原因是，一方面，科技投资强调专业性，要求投资团队有更高的能力判断空项目的科技创新属性和发展；另一方面，从国际经验来看，注册制度通常有严格的退市制度，即使企业上市后，其估值也可能严重两极分化，甚至面临退市。因此，专业能力弱但追随投资趋势的机构最终会得不偿失。

编辑朱昱