港股市场成交清淡 “新三板+H股”模式遇冷

新三板上市公司成达生物此前披露，经公司董事会审议，拟终止h股发行上市申请。作为第一家宣布回应“新三板+h股”的企业，诚达生物做出这一决定并不意外。此前，赛特、泽盛科技等企业均宣布终止h股发行和上市。自2019年以来，只有一家公司宣布计划实施“新三板+h股”。去年，大多数在香港上市的公司都经历了ipo潮，但伴随着近70%的破浪，即使是那些逃过破浪的公司，后来的市场表现也不尽如人意。为什么这些新的三板企业放弃在香港上市？重要原因是a股和香港股市发生了变化，尤其是生物制药行业。

成达生物终止新三板企业在香港上市

第一家响应“新三板+h股”模式的新三板企业成达生物终止了h股上市。2018年10月29日，公司向香港联交所提交上市申请。给出的退出公司的理由是由于市场环境的变化。

去年香港股市推出新政后，一大批新三板企业蜂拥申请上市。然而，2019年，随着科技板块的开放，只有一家新的三板企业宣布申请h股上市，甚至有少数企业中途退出了科技板块。先前的热情很快冷却下来。

成达生物(831550)类似于神仙生物，属于中国东北，也从事疫苗生产。根据2018年年报，成达生物主要从事人类用疫苗的研发、生产和销售。目前，主要产品有人狂犬病疫苗(vero细胞)、冻干人狂犬病疫苗(vero细胞)、灭活日本脑炎疫苗(vero细胞)和冻干日本脑炎疫苗(vero细胞)。

上述核心业务是成达生物的主要收入来源。根据东方财富(300059，诊断)的数据，2016-2018年，公司实现收入10.29亿元(人民币，下同)，分别为12.76亿元和13.9亿元；同期净利润分别为4.57亿元、5.56亿元和6.13亿元。两项核心财务数据持续增长，盈利能力非常好。

去年，香港股市迎来了一场重大改革。新政允许“同股不同权”的公司和无利可图的生物技术公司在香港上市。同时，HKEx还与新三板进行了合作，双方都欢迎其他市场符合条件的上市公司申请在该市场上市，“新三板+h股”模式已经初步落地。

然而，从市场情况来看，新三板和港股表现出两种极端状态，一是上市公司纷纷从新三板退市，二是香港股市迎来了一场火热的ipo盛宴。据业内人士透露，成达生物停止了h股上市计划，或为科技股铺平了道路。

自2015年以来，已有3000多家公司从新三板市场退市。其中，2015年只有13家公司被除名，2016年有56家公司被除名，2017年迅速增加到709家。2018年，退市公司的数量翻了一番，达到1517家。

“3+h”股票交易清淡

去年，多家退市公司在香港股市投资，掀起了“新三板+h股”的上市浪潮。然而，港股新政是一个新时代的开始，但它不是每个人的春天。去年，大多数在香港上市的公司都经历了ipo潮，但伴随着近70%的破浪，即使是那些逃过破浪的公司，后来的市场表现也不尽如人意。

为什么这些新的三板企业放弃在香港上市？重要原因是a股和香港股市发生了变化，尤其是生物制药行业。

在“新三板+h股”模式实施之前，港股生物制药板块频频达到高潮。然而，自去年下半年以来，该行业的运作并不像预期的那样，许多新股在上市首日就出现了亏损。今年7月31日，港股生物医药和生命科学板块不含负值的整体市盈率为30倍，流通市值加权平均周转率为0.12%。

例如，君实生物科技在登陆HKEx一个月后，陷入了流动性困境，日均交易额降至1000万港元以下。然而，君实生物科技在新三板市场仍是一只相对活跃的股票，日均成交量超过1000万元，6月27日甚至达到5.21亿元。8月1日，君仕生物科技在新三板市场的收盘价为人民币35.09元，高于君仕生物科技在香港股市的收盘价30.90港元。

联讯证券新三板研究负责人彭海表示，计划实施“新三板+h股”的公司都是市场认可度较高的优质公司，但港股估值相对较低，影响了企业赴港上市的积极性。此外，自今年年初以来，a股首次公开发行(IPO)的上座率相对较高，相关企业也有很强的意愿在a股主板或创业板、科技板块上市。

以去年成功登陆港股的“新三板+h股”君仕生物科技-b(01877-hk)为例，进入HKEx仅一个月就陷入流动性困境，目前的市场流动性可以说不如新三板。截至8月2日，君实生物科技在港股的换手率仅为0.04%，新三板换手率为0.17%。

终止香港上市的原“3+h”股票转投科技股

去年4月国有股转让公司与HKEx签署备忘录后，新三板公司一度掀起“三加h股”热潮，许多新三板公司如st泽盛和赛特宣布计划发行h股。去年12月，君实生物科技成为首家发行h股的新三板公司。

今年以来，新三板公司的“三加一”已经出现放缓迹象，赛特尔甚至取消了h股发行，并计划在科技股上市。去年10月底向HKEx提交申请的塞特尔斯(Seiters)在3月中旬宣布终止h股发行，并迅速启动了科技股上市计划。公司将于3月27日召开股东大会，审议科技板块上市事宜。

事实上，自今年2月以来，新三板公司掀起了一股科技创新的浪潮。此前，史圣大连、江苏北人、赛特等10家新三板公司明确宣布，他们计划在中国上市科技股。

与此同时，科技股不断上涨的股价也吸引了企业前来。从开市以来的涨幅来看，第一批25只股票相对于发行价的涨幅超过100%，涨幅最小的是中国郝彤(688009)，涨幅为114.7%；增幅最高的是沃尔德(688028)，增幅为433.73%。

可以说，对于成达生物来说，科发局给了它一个登陆资本市场的机会，而不用去太远的香江，但相对而言，科发局不同于以往a股市场的其他板块，它更注重R&D的实力和盈利能力。因此，一旦成达生物决定突破科技板块，就需要加强自身实力，让投资者看到飙升的股票价值。