马骏：人民币汇率“破7”与“8·11”汇改有五点不同

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我们的记者李国辉

8月5日，人民币兑美元汇率在离岸和在岸市场均突破7，引起了国内外的广泛关注。最近，一些市场参与者将汇率改革比作“突破7”和“8.11”。2015年8月11日，人民币一度贬值近2%，中国人民银行宣布改革人民币兑美元中间价报价机制。“8.11”后，人民币承受了一年多的持续贬值压力，外汇储备从4万亿美元下降到约3万亿美元。

“7”突破后，会不会重现“8.11”汇率改革后的持续贬值压力？在相关问题上，《金融时报》记者采访了中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究所研究员马军博士。马军表示:“在仔细比较了近年来中国外汇市场的这两大事件之后，至少与“8·11”期间所面临的市场环境有五点不同。这一次，人民币更加大胆了。”

马军强调的五个区别包括:

首先，在“8.11”汇率改革之前，人民币对美元大幅升值，但今年没有。从2011年到2015年，美元指数上涨了26%；国际清算银行衡量的人民币名义有效汇率也上升了30%。人民币持续大幅升值积累了巨大的贬值压力，人民币更容易持续贬值和资本外流。今年以来，美元指数基本在97左右波动，人民币有效汇率指数也保持在116左右，没有积累过多的贬值压力。

二是近年来，人民币汇率弹性明显增强，市场主体适应汇率波动的能力也明显提高，行为更加理性。在“8.11”汇率改革之前，人民币长期单边升值，微观市场参与者没有应对人民币贬值的经验，容易引发恐慌。近年来，人民币对美元的汇率弹性明显增强，人民币汇率波动已接近主要发达国家。大多数企业、金融机构和其他市场主体已经习惯了人民币汇率的双向波动，外汇风险对冲更加充分。即使人民币汇率波动在短期内增加，一般也不会引起恐慌。

第三，2015年之前，将会有更多的资本流入，一旦汇率预期发生变化，资本流出将会更加明显。在人民币升值期间，一些企业对人民币升值抱有强烈的预期，一些资金绕过资金流管理措施流入中国，一些国内企业借入更多外债。这些基金对汇率预期非常敏感。2015年，中国外债总额减少3227亿美元。在过去的三年里，这些条件发生了显著的变化。

第四，与2015年相比，中国企业和居民的资产配置更加均衡，进一步调整的需求相对有限。