国资管理向“管资本”转变 财报业绩印证重组成果

今年以来，国有企业改革仍然是资本市场的一个“强势主题”。无论是混合所有制的改革还是企业间的并购，市场都对其充满期待。然而，观察整合效果最直观的窗口是被整合企业的利润状况是否有所改善。

接受《证券日报》采访的行业专家认为，由于国有企业改革在政策层面全面加快，国有企业改革已从中央政府推进到地方政府。其中，资本市场提供的高流动性可以加速国有资产管理体制向“资本经营”的转变。

国有上市企业资本运营频繁

并购重组不仅是企业实现发展壮大的重要途径，也是提高上市公司质量、激发市场活力的重要途径。

受2018年资本市场流动性压力和政策中并购重组制度放松的影响，今年中央企业和国有企业通过资本市场进行并购的数量持续增加。

根据同花顺(300033)的统计，截至今年9月2日，根据首个公告日，在剔除M&A交易失败案例后，a股市场共有315家上市国有企业参与了423宗M&A交易。其中，国有企业92家，省级国有企业129家，市级国有企业87家，其他国有企业7家。根据423宗M&A交易的进度，有127宗个案的工程进度为“已完成”，其中296宗为“进行中”。去年同期，只有300家上市国有企业参与了407笔M&A交易。

国信证券(002736)高级研究员张立超在接受《证券日报》采访时表示，今年国有上市企业M&A交易数量增加的原因，不仅与国有企业改革进一步深化有关，也与近年来监管部门大力发展直接融资，提高要素配置效率有关，这使得国有企业信贷环境宽松，M&A交易所需资金日益充足。

值得注意的是，随着去年救民营企业政策的大力推行，国有企业已经成为一支重要的主力军。据《证券日报》记者统计，今年以来，15家民营企业上市公司在国有股被投资后，已从民营企业转变为国有企业。

在张立超看来，合作与整合是未来国有企业和民营企业发展的总趋势，无论国有股进入民营企业是否会改变其实际控制人。通过整合发展，民营企业可以进一步利用国有企业在资金、技术、管理、市场和人才等方面的优势，显著提升核心竞争力、创新能力和抗风险能力；对于国有企业来说，引进新的战略投资者也可以为其深化改革提供“新鲜血液”。

整合发电的新活力

无论对于民营企业还是国有企业，整合的最终目标都是盘活资产，提高企业的利润水平和竞争力。因此，在某种程度上，最直观的观察窗口是整合后的盈利情况是否有所改善。

以云南铝业股份有限公司(000807)为例，2018年11月13日，云南铝业股份有限公司宣布，云南省国有资产监督管理委员会拟将其持有的云南冶金集团有限公司51%的股权转让给中铝(601600)(香港股票02600)集团有限公司的全资子公司中国铜业股份有限公司。 公司由云南省国有资产监督管理委员会变更为国务院国有资产监督管理委员会，但公司控股股东仍为云南铝业股份有限公司

根据云南铝业股份有限公司2018年中期报告，上半年公司实现营业收入104.85亿元，利润总额4500万元，净利润5300万元，归属于母公司所有者的净利润4800万元。今年发布的2019年中期报告显示，公司上半年实现营业收入108.45亿元，同比增长3.44%；实现利润总额2.24亿元，同比增长396.52%；实现净利润1.81亿元，同比增长239.96%；归属于母公司的净利润为1.61亿元，同比增长232.98%。从利润指标来看，这种混合改革在一定程度上证明了整合后企业的竞争力确实有所增强。

经过梳理，《证券日报》记者发现，销量的增加是公司今年扭亏为盈的重要原因。此外，公司改革创新的逐步深入也极大地促进了其生产经营。

海通证券(600837)(港股06837)宏观研究员蒋超认为，虽然当前国有企业改革也面临产业结构升级、产能清理等问题，但在改善产业供求格局的同时，有必要减少国有企业债务。然而，与以前明显不同的是，当前的国有企业改革更加注重主营业务，同时，从“管理企业”向“管理资本”转变的趋势更加明显，这也意味着国有资产将实现从独资到绝对控股、再到相对控股、最后到非控股的转变。这不仅有助于国有资产保值增值，还能更好地提高国有企业的经营效率。