资金面平稳 公开市场操作六连停

分析师预测，央行将继续高概率操作，并保持操作利率不变，因此他们可以关注9月17日mlf的延续。

截至5日，央行已连续6个交易日停止公开市场操作，目前资金基本平衡。9月9日，1765亿元的中期贷款将到期。分析师预测，央行将继续高概率操作，并保持操作利率不变，因此他们可以关注9月17日mlf的延续。

公开市场操作停止了六天

央行5日宣布，吸收政府债券发行支付和法定存款准备金后，银行体系流动性总量处于合理充足水平，2019年9月5日不进行反向回购操作。迄今为止，央行已连续六个交易日停止公开市场操作。

央行持续暂停公开市场操作并未对基金产生重大影响。从2月2日到4月，资金相对宽松。5月5日，尽管有收紧迹象，但总体上是平衡的。分析师指出，由于月底的资金投入，月初流动性普遍充裕。

从2日到4日，央行公开市场交易公告显示，“银行体系流动性总量处于较高水平。”据一家货币中介机构称，5日，资金总体上是平衡的，在盘中交易中偶尔会收紧。“具体来说，在早期交易中，银行间市场的流动性供应充足，一年内对跨季节基金的需求增加。临近中午时，资金被收紧，有一段时间，几乎没有资金在一夜之间释放，隔夜需求逐渐增加。紧张局势持续到下午，下午3时后市场流动性恢复平衡。”

“未来，随着纳税期和季末的临近，央行的公开市场操作预计将逐步增加。”一些分析师表示，1765亿元人民币的多边基金将于下周一到期，央行很有可能会继续全额发放。

注意月中mlf的运行

尽管央行下周实施多边基金操作的可能性很高，但许多分析师表示，操作利率不应调整。“下周降低操作利率的可能性很低，应更多关注9月17日的mlf操作。”一位分析师指出。

中信证券(600030)(港股06030)固定收益首席分析师明明表示:“从内部情况看，在流动性本身充裕的环境下，货币政策逐渐从量化工具转向价格工具，有必要进一步引导贷款最优惠利率(lpr)。下行风险也需要货币政策的配合，而多边基金降息的可能性会增加，时间也会向前推进。”

很明显，如果美联储再次降息，央行可以利用这个机会在公开市场上降低操作利率。鉴于美联储下一次利率会议将于北京时间9月19日召开，有必要关注9月17日mlf的展期、9月19日的公开市场操作以及9月20日lpr报价的变化。

光大证券(601788)(港股06178)的固定收益团队表示:“lpr的价差仍有很大的下降潜力，不建议立即下调mlf利率。事实上，在大量银行贷款尚未参考lpr的客观背景下，lpr不应下降过快，以免银行在转换基准时给予新贷款过高的初始浮动比例。此外，在lpr报价价差尚未被充分压缩的背景下，目前的mlf利率不应下调，以更好地达到利用市场化改革手段促进贷款实际利率下调的目的。”

该小组指出，一年期多边基金利率的历史最低值为3.00%，目前为3.30%，两者之间只有30个基点的利差；目前，一年期低利率贷款的利率为4.25%，lpr与一年期低利率贷款的息差达到95个基点。"显然，lpr和mlf之间的扩展可以在潜在的空.之间被更充分地压缩."

从汇率、通货膨胀和经济增长来看，该小组发现，目前降低多边基金利率并不紧迫。在汇率方面，目前不调整多边基金利率更有利于人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；就通胀而言，自8月份以来，食品价格上涨的压力加大了。如果多边基金利率在此时降低，就更有可能进一步推高价格水平；就经济增长而言，pmi数据并未显示经济下行压力进一步加大，目前降低mlf的紧迫性不高。