降准之后 降息还有多远

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为了提振实体经济，央行开出了RRR减息的药方。9月6日，央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。此次RRR降息释放了约9000亿元的长期资金，主要用于支持实体经济发展和降低社会融资的实际成本。值得一提的是，RRR降息后，市场越来越关注降息。一些分析师认为，与RRR降息相比，降息对实体经济有更直接的提振作用。此外，世界其他国家也在降息，中国需要与外界保持相对一致的步伐，以对冲外部环境的影响。

“一般下降+方向”降低

据央行相关负责人介绍，RRR降息释放的长期资金约为9000亿元，其中RRR总体降息释放约8000亿元，RRR定向降息释放约1000亿元。这些资金可以有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，每年还可以降低银行资本成本约150亿元，通过银行传导降低贷款实际利率。

央行还指出，除此之外，为加大对小微民营企业的支持力度，仅在省级行政区域内运营的城市商业银行存款准备金率进一步下调1个百分点，10月15日和11月15日两次实施，每次下调0.5个百分点。

在此之前，央行今年实施了两轮RRR削减，一轮是全面的RRR削减，另一轮是有针对性的RRR削减。1月4日，央行宣布将金融机构存款准备金率下调1个百分点。与此同时，2019年第一季度到期的中期贷款(mlf)将不再展期，此次长期资金净释放约为8000亿元。5月6日，央行决定从2019年5月15日起，对以地方为重点、以县为单位的中小银行实行较低的优惠存款准备金率。约有1000家县级农村商业银行可以享受这项优惠政策，发放约2800亿元的长期资金，全部用于向民营企业和小微企业发放贷款。

可以看出，央行最近对RRR的削减是针对实体经济的。国家金融与发展实验室的特别研究员董希淼表示，中国已经基本形成了“三级两优”存款准备金率的政策框架。大银行、中型银行和小型银行的基准存款准备金率分别为13.5%、11.5%和8%。从国际和历史角度看，中国存款准备金率水平偏高，下调精度在空.的一定范围内在经济下行压力越来越大的情况下，实施全面RRR减息和进一步释放流动性将有助于稳定市场信心和预期。RRR减记后，金融机构获得了更多资金，这有助于增强它们为实体经济服务的意愿和能力。

未来还能指望降息吗？

在全球宏观政策回归宽松、许多央行开始降息的背景下，国内外市场对中国降息的预期正在升温。苏宁金融研究所的特别研究员何叶楠今天告诉《京华商报》，未来降息的可能性非常高。此次RRR降息只会增加市场的流动性，但企业的融资成本仍然很高，降低利率成本应该是未来政策的一个方向。其次，cpi目前相对稳定，中国大部分商品价格目前几乎没有上涨，这为后续的宽松货币政策提供了基础。最后，世界上其他国家正在降息，中国需要与外界保持相对一致的步伐，以对冲外部环境的影响。

中信证券(600030)(港股06030)首席经济学家朱也判断，如果美联储在9月降息，央行将同时下调公开市场利率，预计mlf利率将下调10-15个基点，至3.15%-3.2%。与此同时，央行预计将引导一年期低利率贷款利率较当前水平下降15-20个基点。

然而，中国(香港)金融衍生品投资研究所所长王红英持有不同观点。在他看来，RRR降息和未来可能的降息都是为了向市场释放流动性。目前，整个国内外经济的运行环境面临着一定的挑战。国内企业负债率高，终端市场疲软，出口下降。

“这些问题可以在不调整货币政策的情况下完全解决。鉴于目前的商业环境，商业银行将通过RRR减息为实体经济提供有针对性的信贷支持。至少就目前而言，这一政策相对到位。短期内降息的必要性不是很大。如果降息进一步刺激整个货币市场的宽松，在经济低迷的背景下，物价水平将再次上升，这反过来将更加不利于整个经济的进一步复苏。央行应该更加谨慎。”王红英说。

RRR减息是否意味着审慎货币政策方向的改变？上述央行相关负责人表示，RRR降息将与9月中旬的纳税期形成对冲，银行体系流动性总量将保持基本稳定，定向RRR降息将实施两次，这也有利于资金安全有序释放。因此，此次RRR降息并没有泛滥，稳健货币政策的方向也没有改变。

在被问及中国是否将与世界其他经济体一起进入降息周期时，央行货币政策部主任孙国峰早些时候表示，央行将坚持“下一阶段以我为主”的原则，重点是根据中国经济增长和物价变化适时进行预调整和微调。

投资者应该注意长期投资

RRR降息会对股市、债市和人民币汇率产生什么影响？民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬表示，RRR降息将有利于债券市场，提振资本市场信心。至于人民币汇率，鉴于美联储将于9月18日降息，中美之间的无风险收益率差距仍然很大，人民币兑美元汇率将保持稳定。一位行业分析师对《京华商报》表示，“RRR降息将释放足够的流动性，这将压低整体市场利率，并帮助债券市场上涨。本质上，投资者并没有获得回报率，但更重要的是，他们获得了资产价格的上涨。利率下降，债券价格上涨，许多购买债券的人刺激市场活动，这与股票市场基本相同。”。

“本周，在诸多有利因素的推动下，a股收复了3000点。这表明投资者对反周期政策的出台抱有更高的期望，市场的风险偏好进一步改善。“金九银十”市场一定会更加强劲。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

尽管央行的RRR降息给该行业带来了好处，但近年来，资产配置短缺一直是一个大问题。目前，中国的房地产市场受到严格控制，股市处于长期低迷状态，这使得资产配置不足的情况越来越严重。在银行理财产品方面，根据荣360数据研究所的统计，银行理财产品的平均预期收益率已经连续17个月下降。在新闻方面，8月17日，中国贷款市场的报价利率(lpr)形成机制落地。融360数据研究所的分析师表示:“随着贷款市场重新调整定价机制，基准贷款利率将转向低利率，贷款利率将单边下降。”由于息差收窄的压力，加上央行的货币宽松政策，存款利率的浮动幅度将会下降，特别是对于银行、大额存单、结构性存款等融资成本较高的产品，下降幅度可能会更大。对于银行理财产品，在RRR降息实施后，理财产品的资产侧利率将下降，这将迫使银行理财产品收益率进一步下降，未来可能降至4%以下。”。

那么，在“资产短缺”时期，投资者应该如何投资呢？在何看来，投资者不应盲目乱投，而必须注意保护财富，对风险有清醒的判断，并做出止损安排。我们应该重视长期投资，适当延长投资期限，看到好资产就牢牢抓住。注重资产配置，更加注重多元化投资和组合投资，不要把鸡蛋放在同一个篮子里，分散风险，获得平均回报。