专项债新增额度受关注 稳增长举措再发力

随着今年地方债券的发行接近尾声，届时将发行的新的特别债券额度引起了市场的广泛关注。

9月初召开的国务院常务会议提出，“根据地方重大项目建设的需要，明年将按照规定提前下达一些新的专项债务额度，确保明年年初能够使用。”

对此，兴业研究表示，2019年第四季度，2020年新专项债务额度可能提前发行，预计最早将于10月下旬开始发行，主要发行规模集中在11月。根据2019年新增特殊债务限额的60%计算，2020年提前发行的特殊债务新限额为1.29万亿元；假设所有提前发行的特别债券新配额都在第四季度发行，第四季度地方债券的发行规模约为1.49万亿元。

新的配额受到了广泛关注

今年以来，地方债券发行速度加快，引起包括债券市场在内的各方关注。其中，地方政府特别债券已成为新发行地方债券的主体。

根据今年前8个月的数据，地方债券的发行量为3.96万亿元，同比增长0.91万亿元。其中，新发行债券、再融资债券和替代债券分别为2.9万亿元、0.97万亿元和0.09万亿元。新增债券中，普通债券和特种债券分别发行0.89万亿元和2.01万亿元。

事实上，近年来，地方政府特别债券的发行规模逐年大幅增加。2016年和2017年，新增专项债务限额分别为4000亿元和8000亿元，2018年安排限额为13500亿元，比2017年增加5500亿元。到2019年，这一数字又猛增至21500亿元。

虽然地方政府债券的发行限额有所提高，但提前安排发行额度和提前发行已成为今年地方债券发行的一大特色。

提前发行新的地方政府债务额度的依据是2018年12月29日第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议通过的议案，“授权国务院在2019年后一年新的地方政府债务限额的60%以内提前发行下一年新的地方政府债务限额(包括一般债务限额和特殊债务限额)。”授权期限为2019年1月1日至2022年12月31日。”

9月24日，财政部部长刘坤表示，地方政府的新债务上限有望在9月底前全部出台；国务院常务会议要求按照规定提前发行特种债券，2020年特种债券的发行可能会进一步提前到2019年第四季度。

不久前，国家发展和改革委员会(NDRC)也率先召开会议，要求各省自主识别和梳理专项债券项目，尽快上报，经NDRC批准后，根据项目到期情况发行债券。

据介绍，9月11日，云南省省长阮成发在云南省地方政府特别债券项目工作座谈会上表示，加快发行地方政府特别债券是“千载难逢的机遇”，要求全省各地区、各部门“高度紧张，立即行动”，全力做好地方政府特别债券项目工作。

虽然新一轮地方政府特别债券发行时间还不确定，但地方政府和金融市场各方已经提前预计到了即将到来的发行。郭盛证券固定收益研究员刘玉表示，参照2019年年初提前发行的限额，即2018年总限额的60%，2020年提前发行的限额也可能是2019年新增特殊债务(2.15万亿元)总限额的60%，即1.29万亿元。

据工业研究公司(Industrial Research)称，新的特别债券预计最早将于10月下旬发行，主要发行规模集中在11月。从对流动性的影响来看，预计当地方债券发行规模较大时，央行将通过公开市场操作进行对冲，提前发行特种债券对流动性的影响相对可控；需要注意的是，如果提前发行特殊债券的速度明显快于市场预期，可能会对市场交易情绪产生影响。

或者它将推动基础设施的显著增长

在经济下行压力较大的背景下，地方政府特殊债券的稳定增长备受期待。

长江证券(changjiang securities)首席宏观分析师赵伟表示，最近，与稳定投资相关的政策一直过重，显示出西部地区“急于开工”和中部和东部地区“增加储备”的特点。自8月底以来，国家发展和改革委员会加大了对地方政府建设项目的征收力度，加快了成熟项目的启动，并增加了新的项目储备；年内开工或计划开工项目超过1万亿元，9月份前20天NDRC收到的项目申请量比8月份增加了2.3万亿元。其中，西部地区近60%的项目计划在年内开工，中部和东部地区项目储备快速增长，中部地区申报项目环比增长87.5%。

显然，稳定投资仍是经济稳定增长的重要措施，地方政府的专项债务已成为关键环节。

9月4日召开的国务院常务会议确定了加快地方政府特殊债券发行和使用、促进有效投资支持短期补偿和扩大内需的措施。会议建议扩大特种债券的投资范围，允许更多领域的重大项目使用特种债券作为资本。会议认为，应扩大专项债务的使用范围，重点是铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管道、储气设施等能源项目，农林水利等生态环保项目，城市污水、垃圾处理，托幼机构、医疗、养老等职业教育和民生服务，冷链物流设施，水、电、热等市政、工业园区基础设施。

在今年前8个月新增发行的专项债券中，土地储备专项债券和棚改专项债券约占67%，总发行规模为1.35万亿元，是各类中发行量最大的两个品种。这两部分专项债务资金，除了少量用于配套基础设施棚改外，不包括在基础设施内。

“国务院常务会议强调的资金重点主要放在基础设施上，这意味着更多的资金将流向基础设施项目。”根据刘玉的分析，预计新的专项债务对基础设施投资的拉动作用将显著提高。根据今年新增专项债务限额2.15万亿元的60%，预计提前发行的1.29万亿元专项债务大部分将投资于基础设施，达到1.0万亿元的80%，明显超过今年1-8月基础设施专项债务投资规模约6500亿元。