轻工制造行业：IQOS减害申请获批，HNB再迎催化

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全球烟草控制趋势仍在继续，替代属性推动了电子烟的快速发展。在国际上，7月7日，fda通过了对iqos的mrtp审核，标志着产品的减害性得到了认可，这有助于FIMO国际在美国拥有的iqos产品的推广和销售，对促进加热不燃产品在全球的销售起到了积极的作用，加快了加热不燃产品渗透率的进一步提高。在国内，电子雾化设备的领导者崔乙幕国际将很快在香港证券交易所上市，催化电子烟行业的形势。建议沿着R&D独立和制造业及零部件制造业两个方向在产业链中寻找投资机会。

Fda批准了fimo拥有的iqos的mrtp应用，并确定iqos是一种有害的烟草产品

根据美国食品和药物管理局官方网站的数据，FIMO国际公司的加热不燃产品iqos于7月7日正式通过了美国食品和药物管理局的mrtp(无害烟草产品)审核，可作为有害烟草产品在美国推广和销售。根据批准文件，基于现有的科学证据，美国食品和药物管理局认识到，通过加热而不是燃烧，iqos可以有效地减少有害化学物质的释放。其次，与传统香烟相比，iqos含有低得多的致癌物质和其他有害物质，可以减少对呼吸系统和生殖系统的潜在危害。第三，如果消费者完全从传统香烟转向iqos产品，他们可以显著减少对15种有害化学物质的接触。最后，fda指出，iqos通过mrtp的应用符合消费者的意愿。

Fda对mrtp的批准堪称典范，有望加速全球hnb产品的开发

2016年12月，Fimo国际提交了国际烟草组织的pmta(烟草产品销售许可证)和mrtp(烟草产品降价)申请。前者于2019年4月30日获得批准，iqos的加热和非燃烧设备以及相关的烟草炸弹产品在美国市场销售。经过四年的科学研究，iqos被fda正式认定为具有减少危害的特性，可以作为“减少危害的烟草产品”在美国推广。Iqos获得了权威的减少危害认证，这有望增加菲律宾国际公司在美国的市场份额。此外，美国食品和药物管理局的mrtp批准是示范性的，识别iqos的减少危害特性将极大地有利于在全球范围内推广hnb产品，这有望加速用电子香烟取代传统香烟的进程。

电子卷烟设备制造领域的领军企业斯摩尔(Si Moore)将很快上市，这将刺激该行业的人气

世界上最大的电子雾化设备制造商Smaller International将于7月10日在香港证券交易所上市，计划以每股12.4港元的价格发行5.74亿股。该公司是电子雾化领域的领导者。2019年，公司实现收入76.1亿元，净利润21.7亿元。从2016年到2019年，公司的收入复合年增长率达到120.8%，净利润复合年增长率达到173.5%。本次上市募集的资金将主要用于扩大生产的资本支出，帮助公司进一步发展。

电子烟的加速发展预计将推动相关产业链的快速增长，如吸烟用具

据Jost Sullivan数据，2018年全球电子烟烟具市场达到323亿美元，其中封闭式电子雾化市场约为160亿美元，开放式电子雾化设备市场约为127亿美元，加热非燃烧烟草设备市场约为36亿美元；约斯特·沙利文预测，到2023年，全球电子烟具市场预计将达到1734亿美元。我们相信，随着新烟草危害减少的逐步识别和消费者接受度的不断提高，全球电子烟市场规模有望继续保持快速发展趋势，进而带动烟具等相关产业链企业的发展，并建议沿着独立的R&D和制造及零部件制造商两个方向在产业链中寻找投资机会。

风险警告:烟草政策不确定，行业竞争加剧。

农业、林业、畜牧业和渔业

上市公司拐点已经确立，预计未来将加速释放

陈雪莉开源证券

生猪价格持续上涨，行业繁荣预计将持续

数据显示，自2020年5月底以来，22个省市的生猪平均价格持续上涨。截至2020年7月3日，生猪平均价格上涨至36.0元/公斤。一方面，随着早期大型猪的逐渐消化，6月份，从国内放出来的猪都出现了下降。与此同时，当生猪价格在前几个月下跌时，农民惊慌失措，把猪扔了出去，导致6月份行业层面的生猪供应减少；另一方面，由于5月份国内生猪现货价格下跌，贸易商陷入亏损，因此6月至7月份新签订单数量减少，部分受COVID-19疫情影响的外国工厂停产，进一步减少了中国猪肉进口。受供需缺口的推动，自6月份以来，生猪价格持续上涨。据行业补充报道，2020年6月中旬和下旬，南部降雨量增加，使该地区受到非洲猪瘟的严重影响。根据永益咨询数据，2020年6月，中国南方可育母猪数量环比下降3.87%，中国西南地区可育母猪数量环比下降3.04%，中国可育母猪数量环比上升0.60%，增速低于之前。我们认为，如果随后的疫情继续发酵，该行业将能够繁殖库存母猪或将被大大淘汰，高猪价格繁荣的持续时间预计将会延长。

上市公司产出拐点已经确立，预计未来将加速释放

上市公司生产性生物资产在2019年第三季度普遍企稳回升，与2020年Q2屠宰拐点相对应。6月份，十大生猪养殖上市公司实现生猪总屠宰量423万头，同比增长7%，环比增长7%，这是自2020年以来生猪屠宰量首次同比增长。根据季度数据，2020年第二季度，10家主要生猪养殖上市公司实现生猪1160万头，同比下降7%，环比上升45%。同比降幅继续缩小，季度环比自2020年以来首次转为正数。沐源、正邦科技、新希望和天康生物的同比增长一直在扩大。奥农生物连续五个月实现产量同比增长。天邦、大北农和金鑫农的月产量是2020年以来的第一年。与去年同期相比，唐人神的月产量仍在逐年下降，但环比继续恢复。预计产量将在2020年下半年迅速释放。6月份温的股票产出仍在同比下降。一方面，自2019年第二季度以来，主要上市公司的生产性生物资产逐步恢复，并连续三个季度增长，表明种猪的蓬勃发展；另一方面，最近几个月，在生猪价格高企的情况下，各大上市公司育肥猪的平均屠宰重量约为130公斤，反映了上市公司良好的养殖和防疫能力。我们预计，2020年下半年，主要上市公司的产出将加速增长，预计全年将翻一番。

上市公司成本有望逐季下降，增长逻辑进一步强化

一方面，从2020年第二季度开始，上市公司的加速上市预计会带来农业成本的稀释；另一方面，沐源股份、文股份等上市公司的月平均销售价格与其主要生产能力区域的月平均销售价格之间的差距也在逐月缩小，表明死母猪的销售比例在逐月下降，预计在这种趋势下养殖总成本将继续下降。根据沐源公司2020年半年度业绩预测，上半年归属于母亲的净利润为105-110亿元，我们计算出沐源公司的全部成本已经下降到13.4-15.0元/公斤。

风险警示:生猪价格的繁荣低于预期，上市公司养殖成本的降低低于预期，上市公司屠宰量的释放低于预期。

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