左牵健康元右擎百济神州，高瓴出手带动股价大涨，中国巴菲特看中了什么？

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作者:时代财经蓝硕

制药公司如何在新环境中讲述好故事？
(来源:卡通创意)

被称为“中国版巴菲特”的章雷最近频频出手。在投资了20亿元的健康元之后，他抛出了10亿美元来认购百济神州。“土皇帝高福”的称号又一次在市场上传开了。

近年来，健康元已经成功地从保健品突破到生物医药，现已成为“高级概念股”的一员。资本市场有了新的故事。这个故事的核心是什么？

从这棵大树建立之初，百济神州就离不开它。这是百济神州第八次增资。今年年初美国安进公司投资28亿美元后，百济神州将何去何从？

值得注意的是，制药公司最近一直在频繁筹资。除了健康园和百济神州，许多制药公司如和京信也发布了增加收入的计划和引进战略投资者的计划。

时代财经记者从业内人士处了解到，这主要得益于全球COVID-19疫情、生物医学研发潜力的刺激以及良好的融资环境，而医疗轨道已经成为高淳资本等投资机构的最爱。

对于生元和百济神州来说，高贤的进入意义不止于此。

7月12日晚，健康源医药集团有限公司(以下简称“健康源”)在公告中声明，公司拟向特定目标非公开发行股票，发行目标为高淳资本管理有限公司(以下简称“高淳资本”或“高淳”)。本次募集资金总额不超过21.73亿元，发行价格为12.1元。

公告发布后，记者联系了健康园公司，对方回复说引入高淳战争投资主要是为了增强公司未来的竞争实力。固定增资完成后，公司将与高淳在三个方面进行合作，包括创新医药产品和研发平台的引进、协同销售渠道以及经营管理效率的提高。

7月13日，健康元(600380)上涨，收于每股18.37元，创下今年新高，比年初上涨79.75%；当天收盘时，公司股票较固定价格上涨了43.18%，固定价格折扣高达30.06%。高线资本累计实现浮动利润约9.38亿元。截至7月15日收盘，健康元收于20.38元/股，上涨0.84%，估值接近397亿元。

据记者搜索，自宣布固定涨幅后，健康园的估值已上涨39.15亿元。

当高线进入市场时，健康元估值飙升。来源:卡通创意

7月14日，广东展富投资有限公司总经理钟海波在接受时代财经采访时分析，高淳的重点是医疗、消费和科技领域的高品质布局。从近年来健康院的转型来看，其在医疗领域的技术积累和表现都非常成功，这也是吸引高淳的主要原因。

生于2003年的袁。集团前身为泰泰药业有限公司，是一家成立于1992年的大型制药公司。关于泰泰药业，过去有很多事件值得一提。

1992年，河南人朱花9万元从一位老中医手里买了一个女性保健口服液配方，在深圳成立爱美尔食品公司(后更名为“泰泰药业”)，推出“泰泰口服液”，受到无数女性的追捧，风靡全国。短短两年，“泰泰口服液”给公司带来了超过3亿元的收入。

2001年，泰泰药业上市，朱的保健品生意越做越大。第二年，丽珠制药被收购。经过一番整顿，泰泰药业更名为健康园集团。至此，实现了从保健品到医药企业的华丽转身。

健康源现隶属于深圳市百业源投资有限公司，经营范围涵盖医药产品及保健品研发的生产和销售，涵盖化学制剂、中药制剂、化学原料及中间体、诊断试剂及设备等。它拥有20多家控股子公司。

多元化似乎能赢得更多筹码，但在高端医疗领域从来不缺乏“多元化”，那么健康园的特点是什么？

投资健康园，高贤建指出了一点。

天丰证券的医药分析师潘海阳向分析，在很大程度上，对健康元的呼吸产品很感兴趣，呼吸制剂的研发和生产处于国内领先水平，年研发支出约2亿元，技术和资金实力均优于同行。

“在国内同管道布局的医药公司中，除天庆和中国生物制药外，目前元健的业务比较全面。只要大单产品获准上市，就会给公司空房带来巨大的发展。”潘海洋说道。

2019年健康园R&D投资数据(来源:2019年健康园财务报告截图)

记者了解到，截至2019年底，元康医疗用品有限公司已经组建了呼吸产品管道医疗营销团队，两个新产品的市场准入工作进展顺利。21个省完成了复方异丙托溴铵吸入溶液招标，14个省完成了盐酸左沙丁胺醇吸入溶液招标。

截至今年，健康源吸入制剂的R&D渠道主要由泰泰制药和海滨制药两个子公司组成，有20多种产品正在研究中。

7月14日，北京咨询有限公司创始人史立臣告诉，从技术上讲，呼吸道类药品的研发、审批和生产都有很高的门槛，需要投入的资源和时间是普通药品的几倍。目前，健康园的两个产品已经成功上市，显示出其具有深厚的技术积累和较强的竞争力。

健康远发呼吸产品与国内医疗环境密切相关。《健康中国行动》(201912030)指出，慢性非传染性疾病已成为目前中国最大的疾病负担，其中慢性呼吸道疾病占很大比例，以慢性阻塞性肺疾病(copd)和哮喘为代表。目前，中国的慢性阻塞性肺病和哮喘患者人数分别接近1亿和4570万。

因此，呼吸管道业务一直是全球制药巨头的战场，而国内对进口呼吸产品的依赖正在加深，约70%的股份被外国公司收购。

依靠巨轮高淳号，健康园也许能在某种程度上改变这种模式，乘风破浪，在蓝色的大海中前行。

继健康元之后，立即每隔一天再投入10亿美元认购另一家制药公司，这是全球生物医学史上最大的股权融资。关于“真正的土皇帝高燕”的讨论也在市场上流传开来。

7月13日，百济神州宣布通过注册直接发行向特定现有投资者发行面值0.0001美元的145，838，979股普通股的定价。每股普通股的购买价格为14.2308美元，相当于每股美国存托凭证185美元。发行总收入约为20.8亿美元，扣除发行费用后的净收入为20.7亿美元，其中10亿美元来自高

时代财经记者获悉，这是今年年初美国安进公司投资百济神舟后的第二次增发，也是高轩第八次投资百济神舟。

受此消息影响，百济神州的股价已经连续几天上涨。截至7月13日收盘，百济神州美国股票报221.4美元/股，上涨12.94%；截至7月14日收盘，香港股市每股上涨137港元，涨幅10.44%。截至7月15日收盘，百济神州美国股票报236.95美元/股，上涨11.24%；香港股市报每股147.4港元，上涨7.59%。

据记者搜索，自7月13日宣布以来，百济神州的美国股票估值增加了131.45亿美元，港股市值增加了236.95亿港元。

7月15日，一名来自时代财经的记者致电百济神州，但没有得到回应。

百济神州自2011年成立以来，已经经历了八轮融资，每次都有一个很高的数字，这说明后者对它非常重视。据业内分析人士介绍，百济神州是高燕医药产业布局的开端，也可以说是其投资创新型医药产业的标杆。

时代财经表示，作为一家专注于靶向和免疫抗肿瘤药物研发的制药公司，百济神州已经成功将两种独立研发的创新药物商业化，即btk抑制剂zanubrutinib和pd-1抑制剂tislelizumab。同时，一种用于治疗卵巢癌的parp1/2小分子抑制剂正在申请注册。

7月15日，钟海波向时代财经分析，在注册制背景下，百济神州作为在美股和港股上市的代表性企业，此时频繁引入战略投资，这在一定程度上使得a股回归成为可能。

这种猜测已经得到“官方认证”。百济神州首席财务官兼首席战略眼光梁衡最近对媒体表示，百济神州非常重视中国投资者和中国市场，这也是其前两年重返香港上市的原因。最近，中国证监会出台了一些新的规定，使百济神州能够达到科技股的上市标准，因此正在积极考虑与相关部门就a股市场进行谈判。

另一方面，记者了解到，此次增资完成后，百济神舟的现金账户预计将超过50亿元，而百济神舟透露，截至2020年第一季度末，百济神舟的现金及现金等价物为34亿元。

账面现金是足够的，但令人惊讶的是，自2011年成立以来，百济神州还没有盈利，它被认为是“最贵的”制药公司。

“烧钱”是有原因的。2020年第一季度报告显示，百济神州第一季度收入为5206万美元，同比下降33.11%；第一季度，R&D费用为3.043亿美元，同比增长70.62%。与恒瑞医药、健康元等领先制药公司相比，百济神州的费用甚至超过3-4倍。

此外，百济神州旗下三大代理产品销量的下降也是其急需输血的原因。除了今年疫情的影响，仿制药的竞争格局进一步加剧，百济神州面临着各种挑战。观察百济神州能否在新一轮竞争中获利需要时间。

早在2014年，高燕就进入了生物医学的布局轨道，投资了四位创新医学领军人物，包括恒瑞、信达、君实和百济神州。总收入约为300%，这表明他的视力是“有毒的”。

7月14日，高燕资本告诉时代财经，高燕的生物医药布局对这些企业的良好增长持乐观态度。

“由于国内新药审批流程的加快，医疗保险的支付方式也在发生变化，大型医疗行业正在突破瓶颈。另一方面，老龄化、癌症和慢性病等各种挑战正在加剧，生物创新药物和医疗器械行业有巨大的发展空间。高伟对其中蕴含的长期价值持乐观态度。”前面提到的高燕首都说。

在医学方面，高燕也很“任性”。仅今年以来，高燕在医疗领域就“砍掉”了近100亿元。

今年2月，中国出台了新的再融资规定，高燕借此在市场上“大举扫货”，并不断涉足大健康领域。据时代财经了解，今年6月，高贤投资的三家医药公司除了分别在港股和a股上市外，还分别单独增资23亿元、12亿元先行投资华兰生物、11亿元增资凯莱泰。

据行业分析师称，高燕在制药领域的投资涵盖许多领域，如创新药物、cro/cmo医疗临床外包、眼科、骨科、牙科、连锁药店和宠物医疗保健。可以说没有遗漏任何“角落”。随着医疗分离总趋势的到来，任何track/きだӛ0/的成长，

6月21日，高淳的创始人章雷在高丽价值投资研究所的网上公开课上曾说:“高淳模式是一种农耕文明，精耕细作，做好自己的事情，这样的收获可以在春天播种。高淳最重要的是将发现价值和创造价值完美结合，帮助企业解决实际问题，而不仅仅是资金问题。”

看看高燕的布局逻辑，章雷的言论或核心解释，价值和资本的整合，可以讲一个很好的故事。