财信研究院伍超明：经济、金融环境共同推动A股大涨

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金融界:有分析师指出，“这种牛市不能在经济环境中找到，但可以在金融逻辑中找到”。你同意这个观点吗？你认为这次大幅度上涨的原因是什么？

吴朝明:牛市突然来临，市场上确实有声音在寻找上涨的原因。从我自己的判断来看，这次牛市的金融逻辑有更多的原因，但也有一些经济环境的原因。具体来说，本轮a股飙升有四个核心驱动力:

首先，资金总体上是宽松的。今年货币供应量m2的总体增长率明显高于名义gdp增长率，这意味着在满足实体经济增长的流动性需求后，剩余流动性相对充足，因此根据以往的历史经验，金融资产上升的概率相对较高。

其次，居民和外资机构有很强的意愿用增量资金进入市场。随着国内理财产品收益率的下降，居民入市的意愿越来越强烈。此外，疫情爆发后，中国的经济增长弹性明显好于世界其他大型经济体。根据国际预测，中国可能是今年唯一能够保持正增长的经济大国。与此同时，中国国内资本市场的改革开放步伐正在加快，外资机构也纷纷挤入和参与a股市场投资。

第三，政策层面。为了改善金融服务，增强实体经济的适应性，支持新经济发展和高质量发展，以创业板试点和注册制度为代表的资本市场建设今年明显加快，a股扩张与国内新旧动能加速形成了同频共振。这将有助于提振市场信心和投资者的风险偏好。

以上三点主要来自财务逻辑层面。此外，本轮牛市也有经济原因。具体来说，疫情过后，国内经济逐月逐步好转。我们预计第二季度国内生产总值将转为正增长。与海外发达经济体相比，中国的经济增长恢复得非常快，这也是近期市场上涨的一个重要原因。第二，从结构上看，新旧动能结构的经济结构正在加速转型。例如，高技术产业的复苏明显加快。1-5月，国内高技术制造业同比增长3.1%，高于同期全行业增加值增速6%。因此，从结构层面来看，经济环境也有牛市基因。

一般来说，股票市场的兴起既有金融逻辑，也有经济逻辑。