地方债发行额度告急 年内或增发专项债支撑基建

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经济学家认为，经济仍面临下行压力，扩大特殊债务可能成为一种政策选择。特殊债务在限额内扩张是有先例的，可用余额约为1.2万亿元。随着专项债务资金使用效率的提高，基础设施投资有望得到提振，从而稳定经济。

9月份即将到来，地方债务发行配额“很匆忙”，至少15个地区的新债务配额已经用完。

专家认为，经济仍面临下行压力，扩大特殊债务可能成为一种政策选择。特殊债务在限额内扩张是有先例的，可用余额约为1.2万亿元。随着专项债务资金使用效率的提高，基础设施投资有望得到提振，从而稳定经济。

池源基础设施投资

除了扩张的选择，提高地方债务资金的使用效率可能是刺激投资的“好办法”。根据审计署6月份的审计工作报告，在对18个省、17个市、17个县的52个地区的政府债务进行审计时，发现有35个地区的290.4亿元债务资金闲置，原因是融资与项目进度不衔接，22个地区的114.26亿元债务资金被限制超过一年。在广东、海南、云南等地，地方政府债券资金被违规挪用，数额较大。

财政部有关负责人早前表示，财政部将在有效防控风险的前提下，继续督促各地加快债券基金的使用。

事实上，该政策已经努力支持特殊债务以稳定基础设施，其效果正在慢慢显现。中泰证券固定收益首席分析师齐升表示，6月10日《关于做好地方政府专项债券发行和项目配套融资工作的通知》发布后，基础设施投资专项债券比重有所提高，预计基础设施投资将投入850-2000亿元专项债券。

明明表示，上半年发行的专项债券主要流向棚户区改造和土地储备，流向基础设施的资金主要集中在铁路、轨道交通、收费公路、水利、环保和生态相关领域。电、热、气、水等生产和供应行业对财政资金的依赖程度较低，投资相对较低。由于后续基本面压力较大，预计专项债务投资重点将向基础设施倾斜，下半年基础设施投资比重预计将上升至50%左右。

特殊债务预计将会扩大

沈万红源证券固定收益(000166)首席研究员孟表示，未来通过特殊债务拓宽融资渠道有两种方式。第一个方案是发行以前未使用过的政府专项债务，第二个方案是在第四季度直接增加专项债务额度。

“根据2018年的数据，在不增加配额的情况下，空房的最大扩建量约为1.23万亿元。然而，这一计划的限制是，大部分剩余配额集中在东部沿海地区和几个直辖市，配额的扩大不能得到充分有效的利用。很难有效加强西部基础设施。”在孟看来，如果第四季度直接增加专项债务配额，将更有利于配额分配的地区平衡。

“最近，市场上有传言说，政府可能会提高新的特别债券的金额。特殊债券似乎已成为最有可能的融资焦点。”中信证券(600030)固定收益首席分析师明明表示。

显然，从流程上看，地方债务的发行和审批是逐级上报的方案，额度是逐级发放的，流程比较复杂。地方政府特殊债务仍存在一定的空，即2018年底特殊债务余额低于限额的部分，但不应有过高的预期。如果这部分可以分散到地方，按照什么标准，财政必须经过统筹安排和慎重考虑。盲目的权力下放可能导致不均衡的干旱和洪水。此外，就时间而言，离今年年底还有不到四个半月的时间。从寻找项目到发行特别债券，再到登陆项目和跟进投资，最早要到今年年底才能在实体经济中体现出来。增发的传导时间较长，效果不一定理想。

15个地区的年度新债券限额已经用完

据郭盛证券统计，截至8月21日，新发行的地方债券总额为26451.7亿元，约占新限额的86%。年度限额仍然很小，第三季度地方债券发行速度放缓。新发行一般债券总额8668.8亿元，完成进度92.7%；新发行特种债券17783亿元，完成进度79.1%。

在发行量方面，广东发行的新债最多，西藏、新疆生产建设兵团和大连的发行量都没有超过100亿元。从年度配额来看，河北省剩余的年度配额最多，而辽宁、厦门、北京、四川、大连、宁波、深圳、上海、江西、安徽、浙江、贵州、福建、广东和新疆(兵团除外)已用完新的年度配额。

今年以来，地方政府债券为重大项目和短板地区建设做出了显著贡献。根据财政部发布的数据，今年上半年新增债券资金中约有56%用于在建项目建设，有效解决了未完成项目和拖欠项目资金的问题。从财政支持来看，稳定的投资支出超过60%。上半年，新增债券资金的64.8%用于保障性住房建设，如房改、铁路、公路等交通基础设施建设、城市基础设施建设、农村振兴等农业和农村建设、教育、文化、卫生等社会民生领域以及主要水利设施建设。这些基础设施投资规模的不断扩大，将推动有效投资的扩大，并在刺激私人投资方面发挥作用。

根据国家统计局的数据，7月份基础设施投资累计增速略低于6月份，固定资产投资增速也略低于6月份。业内人士认为，当前经济下行压力依然存在。作为积极融资和稳定经济的重要手段，扩大特殊债务可以更好地支撑经济。