提证券化率 谋产业协同 地方国资A股布局新图谱

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提高证券化率，寻求产业协同

地方国有资产a股布局新图集

张文质编辑徐锐

跨境通信(002640)近日发布的一份纸质公告进一步显示了地方国有资产对a股上市平台并购整合的“热情”。在3个月前宣布计划将上市公司的控制权转移给泸州国资之后，跨境房地产控制人9月16日宣布将终止与金铎投资(泸州国资的一家子公司)相关的交易，同时将“再婚”广州国资。跨境交流前后的两个买家都来自各省，自今年以来，这些省份的地方国有资产整合一直非常活跃。

随着救市政策的不断深化和地方证券化率的稳步提升，地方国有资产阵营频繁出现在a股市场。根据上海证券交易所的信息数据，今年以来，全国各地近30家拥有地方国有资产的民营企业中，四川、广东、江西的地方国有资产活跃，陕西、江苏、山东、河南、河北、湖南、湖北的国有资产也相继展开行动。

对于一些上市民营企业来说，迫切需要通过与地方国有资产交易来降低融资杠杆和股权质押率。此外，引入地方国有资产也逐渐成为a股民营企业摆脱困境或做大做强的重要途径。对于地方国有资产而言，结合地方发展需要，适时收购部分优质民营企业，加强产业协同，以上市公司为平台，大力推进和培育主要优势产业，无疑是推进国有资产改革、提高国有资产证券化率的良好渠道。

四川:加快国有资产证券化引领“入潮”

从各省的所有制来看，四川国有资产的表现相当抢眼。中化岩土工程有限公司(002542，咨询股)、宏日制药有限公司(300026，咨询股)、莱茵体育有限公司(000558，咨询股)、清新环境(002573，咨询股)、东方网通有限公司(300367，咨询股)...在一系列并购下，上述公司全部被纳入四川国有资产

其中，四川发展和四川投资集团作为四川省国有龙头企业的平台，动作频繁。7月8日，清新环境宣布，四川发展环保产业运营平台——四川发展国润环境投资有限公司已完成公司25.31%股权的转让登记，国润环境正式成为上市公司的控股股东。一个多月前，东方网通在5月底发布了一份公告。经四川SASAC批准，四川投资信息产业有限公司通过转让股权和表决权成为公司的控股股东，四川SASAC成为上市公司的实际控制人。

四川省国有平台今年在a股市场的一系列举措并不出人意料。年初发布的《四川省国有企业优质发展指导意见》针对资本流动性差的问题，提出以发展上市公司为主要形式，稳步有序推进股权多元化和混合所有制改革，重点发展混合所有制经济，提高资产证券化水平，完善资本运营平台，通过实施企业上市计划增加资本运营， 促进国有资本有效放大和有序流动，最终实现2022年“大幅提高资产证券化比率”的目标。

与此同时，成都SASAC确立了“2022年前所有国有企业都要有上市公司”的工作目标，近年来以国有资产证券化专项行动为切入点，创新工作方法，加强制度保障，加快推进国有企业国有资产证券化进程。截至今年3月底，成都市国有资产证券化率已达48.05%，证券化水平得到了跨越式提高。在今年四川国资控股的上市公司中，中化岩土和莱茵体育由成都旗下的国有企业平台控制。

广东:“首选”制造质量企业

与四川不同的是，广东国有资产的证券化率此前一直处于较高水平，但广东国有资产仍“有兴趣”大力推进资产证券化。今年以来，深、广、佛等地的国有资产采取了相关行动，先后进入了智松德(300173，诊断股)、尹田机电(300342，诊断股)、麦杰科技(300319，诊断股)、金铭精机(300281，诊断股)、何山智能(002097)，从目标企业来看，广东国有企业似乎更青睐制造企业，企业整体素质较好。

例如，麦杰科技今年年初宣布，元福海将以12.5亿元的价格获得1.84亿股上市公司股票。交易完成后，袁福海将成为麦杰科技的新控股股东。远富海是由深圳SASAC独资公司袁志投资、中央企业信达建新、风险投资机构东方福海共同投资成立的大型工业M&A投资基金管理公司。

迈杰科技的主要产品包括液晶显示模块、声表面波器件、射频器件和其他电子元件。虽然2017年并购《雷雨》后业绩发生了变化，但过去两年的经营业绩已经回到了正轨，5g时代的到来将为迈杰科技带来难得的发展机遇。国信证券(002736，诊断学)的研究报告曾分析指出，深圳的国有资产的启动反映了深圳市政府对5g的乐观而积极的布局。

看广州国有资产继承的何山智能。何山智能于今年6月中旬宣布，广州万里投资控股有限公司通过股权转让晋升为公司控股股东，广州国资应运而生。

何山智能是一家以工程机械为主的现代化制造企业，是湖南工程机械领域的“三驾马车”之一。近年来，业绩也有所改善，2016年至2018年分别为6700万元、1.6亿元和4.3亿元，呈现高速增长趋势。就2018年运营收入而言，何山智能在全球50大工程机械制造商中排名第34位。

然而，1月初主管佛山SASAC的智松德在不到半年的时间里采取了新的行动。6月4日，智松德披露了重组方案，公司计划以不超过7.744亿元的价格发行股票并支付现金，收购东莞叶超精密设备有限公司88%的股权。这也是佛山国资在获得智松德的实际控制权后的第一次重大资本运作。

动机:产业协同和救济

需要指出的是，今年近30起地方国有资产进入民营上市企业的案例，其中一半以上是跨省并购。

例如，在四川国资今年进入的民营企业目标中，莱茵体育在浙江注册，中化岩土、淡水环境和东方网通在北京注册；江西国资还发起了对恒邦(002237)、国旅联合(600358)、慈文传媒(002343)和邢星科技(300256)的跨区域并购。广东国资更喜欢选择该省的民营企业作为目标，此前负责的五家公司中有三家位于广东省。

然而，在跨区域并购后，一些企业的注册地逐渐发生了变化。

6月18日，棕榈科股份有限公司(002431)宣布，该公司已根据有关授权完成了公司法定代表人、注册地址、经营范围的工商变更登记手续，并取得了郑州市市场监督管理局换发的营业执照。变更后，公司注册地由广东中山变更为河南郑州。此前，河南省政府出资的保障房通过股权转让和委托投票权的方式收购了棕榈岛股份，河南省财政厅成为上市公司的实际控制人。

并购都是有原因的，一些上市民营企业利用地方国有资产进行并购也是经过综合考虑的，其中一个主要动机就是考虑产业协同。

在四川发展新环境的案例中，国润环境董事长李顺在接受媒体采访时表示，最终选择与新环境合作，主要是因为在产业布局、产业定位、产业互补性等方面与四川发展环境产业高度契合。“与具有可持续经营能力和核心竞争力的企业合作，可以确保经营的稳定性和可持续性，实现国有资产资本的保值增值。”

从惠伯浦(002554)的长沙水务(长沙市国资委所有)来看，公司在长沙公用事业的业务布局也与惠伯浦的环境工程和服务业务有很强的协同性。然而，曲江管理委员会今年进入华仁药业(300110)，这似乎无关紧要，但实际上是有意义的，其下属行业大多集中在旅游文化方向。一些分析人士指出，这一举措是曲江部门向大卫生产业迈进的重要一步。

除了提高国有资产证券化率、实现产业协同等原因外，一些地方国有资产进入民营企业也意味着救济和应急，如莱茵体育改变了成都国有资产的所有权。

今年3月，莱茵体育宣布，公司控股股东拟将其3.85亿股(占总股本的29.90%)转让给成都市国资委下属的成都体育产业投资集团。股权变更后，成都SASAC成为上市公司的实际控制人。

事实上，早在2016年，成都市政府就提出“到2025年，建立一、二家大型体育服务企业，培育三、五家上市体育企业”，建设“世界体育赛事名城”、“体育产业发展特色城市”也成为城市规划的重要内容。

另一方面，就股权转让方而言，莱恩体育的大股东因股权质押比例较高而面临清算风险，也经历了控制权交易违约的“闹剧”。成都国资股权交易无疑将有助于公司大股东摆脱目前的困境。根据转让协议，成都体育投资集团支付的交易资金将优先用于偿还大股东相关质押贷款。

此外，与广东国资“联姻”的何山智能大股东何清华考虑到其股份质押比例较高，选择转让上市公司控制权。“上市公司基本面很好，但股权质押带来的风险很大。”何清华此前告诉《上海证券报》记者，经过与众多战略投资者的接触和谈判，他终于看中了广东国有企业。"他们有一个相对开放的概念和相对较高的溢价."