输入型通胀下，中国降息窗口是否开启？

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■我们的记者路宏

当世界科技发展缓慢，经济股在玩游戏时，中东就成了一个潜在的火药桶。9月14日，沙特阿拉伯第二大油田khurais油田及其世界上最大的原油加工设施遭到10架无人机的轰炸，沙特50%的石油产量受损(每天570万桶，超过全球供应量的5%)。沙特油田被炸，9月16日国际油价飙升14%，达到近四个月来的最高水平。这对中国经济有很大影响，中国70%的石油依赖进口。国际油价未来走势取决于沙特被炸油田和设备何时能够恢复，其他国家和地区能否弥补沙特在恢复期间失去的石油供应，更重要的是，油田是否存在不设防的安全漏洞，这将导致无人机轰炸成为未来不确定的隐患。

尽管欧佩克最近因国际油价明显下跌而限制了产量，但荷兰国际集团(ING)大宗商品策略主管沃伦帕特森(Warren Patterson)最近表示，如果沙特阿拉伯、欧佩克成员国阿联酋、科威特和伊拉克以及非欧佩克成员国俄罗斯的日产量增加到80万至90万桶，仍远低于沙特阿拉伯减产后的产量。帕特森指出，市场面临的问题是，欧佩克70%以上的闲置产能位于沙特阿拉伯。根据国际能源组织的统计，俄罗斯和其他非欧佩克产油国的产量接近生产能力，新增产量可能只有每天10万至15万桶。伊朗有闲置产能，但由于美国政府对伊朗实施制裁，它无法进入市场。自4月份以来，伊朗的石油出口每天下降了200多万桶。然而，美国页岩油的产量不会立即增加，最多只能用原油库存来缓解石油供应的突然减少。因此，未来几个月的国际油价走势仍取决于沙特油田和设备的恢复情况，以及此后无人机继续轰炸的可能性。

然而，不应低估国际油价飙升对中国当前经济的影响。随着经济下行压力加大，8月份中国经济cpi达到2.8%，离最高cpi保持在3%不远。在2.8%的cpi中，食品价格上涨只占很小一部分，其他成分的价格上涨因素占很大一部分，这说明在人民币贬值和货币过度供给的情况下，中国各种因素的价格都不可避免地在上涨。业内人士认为，沙特产能减半将导致国际油价飙升，从而推高中国国内成品油价格。此外，今年以来，全球大宗农产品中的大豆、玉米和小麦价格大幅波动。5月中旬之后，由于海外主要农作物产区的气候不利于农作物生长，市场此前对空供应的预期下降，大豆、玉米和小麦价格走出了强劲的上涨趋势。主要出口国的大豆、玉米和小麦的现货价格都大幅上涨。目前，国际玉米和大豆价格上涨对中国cpi的短期影响并不显著，但也不容忽视。基于年初以来的降息和全球货币政策宽松，特别是9月12日欧洲央行重启量化宽松和降息，欧元区实际利率为负，剩余货币将流向国际市场，这将继续推高包括油价在内的大宗商品价格。再加上人民币汇率的贬值，中国进口通货膨胀的可能性越来越大。

海通证券称，自9月份以来，食用农产品价格和农业部农产品批发价格分别上涨了5.3%和1.4%。预计9月份食品价格cpi将上涨3.5%，9月份cpi将小幅上涨至3%。自9月份以来，一方面，生猪价格持续上涨，9月份cpi涨幅已达3%；另一方面，煤炭、钢铁和其他生产资料的价格已经停止下跌并趋于稳定，预计ppi将停止逐月下跌。总体而言，短期通胀预期已经反弹，第四季度cpi可能超过3%的政策目标。

9月17日，中国人民银行进行了2000亿元人民币的一年期中期贷款操作，利率保持在3.3%。与此同时，2650亿元mlf到期，另有800亿元反向回购到期。从中国人民银行将最低贷款利率维持在原来水平这一事实来看，预计中国近期降息的可能性并不像市场猜测的那么大。