“捆住”空头手脚！央行又在香港发行央票 为何频频出手

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随着国庆假期的临近，汇率稳定已成为政策考虑的关键内容。

9月20日，央行宣布将于9月26日在香港发行100亿元人民币的央行票据。

券商中国记者注意到，北京时间9月21日凌晨1点，离岸人民币从7.0892大幅贬值至7.1291，贬值幅度超过400点。当时，美国东部时间下午交易时段，国内市场关闭。一旦下周国内人民币市场开放，将对国内汇率产生传导压力。

央行在香港频繁发行央行票据，将极大地收紧离岸人民币的流动性，保持离岸人民币汇率基本稳定在合理均衡的水平，对国内人民币汇率波动将产生积极影响。特别是国庆假期临近时，有利于减少外部环境对国内市场的影响。

这也是2019年香港第五次发行央行票据，显然比去年更加密集。

今年第五次了！香港发行100亿元央行票据

根据央行9月20日发布的消息，央行将于9月26日通过香港金融管理局的cmu债券竞价平台发行2019年第九批中央银行债券，总金额为100亿元。

第九张中央银行票据期限为6个月(182天)，为定息债券，到期还本付息，发行量为100亿元，起息日为2019年9月30日，到期日为2020年3月30日，遇节假日顺延。第九张央行票据票面金额为人民币100元，由荷兰投标发行，投标目标为利率。

统计数据显示，包括此次发行在内，自2019年以来，央行已在中国香港发行了5次9元央行票据。值得一提的是，在《2019年第二季度中国货币政策执行情况报告》中，央行首次提出在香港建立正常的央行票据发行机制，改善香港人民币债券收益率曲线。

9月20日，香港央行票据合作管道刚刚庆祝成立一周年

值得注意的是，2019年9月20日也是中央银行与香港特别行政区金融管理局签署《关于利用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》一周年。

2018年9月20日，中国人民银行行长易纲与香港金管局总裁陈德林签署了《关于利用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》。中国人民银行将利用HKMA的cmu债券投标平台在港发行中国人民银行票据。

2018年，央行在香港发行了两期央行票据。2018年11月9日，200亿元人民币的中央银行票据在香港发行。

显然，进入2019年后，央行在中国香港发行央行票据变得越来越正常。在《2019年第二季度中国货币政策执行情况报告》中，央行还首次提出建立在香港发行央行票据的正常机制，改善人民币债券在香港的收益率曲线。

海外人民币的紧缩效应明显，各个时期的资金价格都在飙升

所谓央行票据是央行调整基础货币的货币政策工具，目的是减少商业银行的可贷资金。中央银行票据作为中央银行重要的流动性管理工具之一，过去被中央银行大规模用于提取市场流动性。

从这个角度来看，香港央行发行央行票据意味着央行通过发行央行票据来调节离岸人民币的流动性，稳定市场预期，保持离岸人民币汇率基本稳定在合理均衡的水平，从而对国内人民币汇率波动产生积极影响。

尤其是今年以来，香港市场央行票据的频繁发行，对离岸市场的流动性产生了一定程度的收紧效应，在一定程度上造成了市场的“加息”效应。

上图为9月20日香港人民币同业拆借利率。从上图可以看出，9月20日，离岸人民币市场的收紧效应明显，各时期人民币基金价格均有不同程度的上涨，尤其是隔夜基金上涨更为明显，上涨幅度为71.62个基点。

上图为国内上海银行同业拆借利率报价(601229，证券交易所)。相比之下，9月20日，香港的人民币隔夜拆款利率为3.025%，比中国的隔夜拆款利率高出27.9个基点。

出于稳定汇率的考虑，空离岸人民币交易的成本大幅上升

值得注意的是，9月26日央行票据的发行，有利于在中国特定国庆节前夕的特殊时刻维护市场稳定。

事实上，随着美国提高对中国进口商品的关税，美国对中国进口商品的需求下降，中国出口商获得的美元减少，中国市场的美元供应将减少。供求关系的变化导致美元对人民币升值压力增加，而人民币贬值压力加剧。

上图显示了在岸人民币(cny)和离岸人民币(cnh)之间的一个月远期差价。从上图可以看出，美元/人民币和美元/人民币的价差，即负值，已经扩大，表明海外人士对空人民币的热情。同样，在空的负区间内，红盒区间也是香港发行央行票据的时区。

例如，在8月，它曾在8月5日达到-0.0633，并在8月6日保持在-0.0216。显然，海外人民币关注空的情绪极高。随后，央行于8月8日宣布，将于8月16日在香港发行300亿元人民币的央行票据，并从香港提取人民币资金。资金隔夜利率大幅上升，人民币借贷成本大幅上升，这将大幅增加后期卖出利润的投机成本。

事实也证明，央行的预判率非常高。北京时间9月21日凌晨1点，离岸人民币大幅贬值，短期内从7.0892降至7.1291，贬值近400点。当时，美国东部时间下午交易时段，国内市场关闭。

显然，9月26日央行票据的发行是国庆假期临近的重要关口。进一步收紧海外人民币市场利率将有助于减少长假期间外部环境对国内市场的不利影响。