坚持稳健取向 疏通货币政策传导机制

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坚持“以我为主”，就是要综合运用各种货币政策工具，结合不同的价格、数量和期限，以价格为中心，适时适度调整，其中“适时”是指根据经济增长、价格走势等内外部因素的变化进行更加灵活的调整；“适度”意味着尽管调整的频率可能更高，但幅度不会太大。

我们的记者马玲

2019年以来，国内外经济金融形势复杂多变，不确定性增加，经济下行压力加大。作为世界第二大经济体，中国货币政策的未来走向备受关注。中国人民银行行长易纲9月24日在新闻中心举行的庆祝中华人民共和国成立70周年首次新闻发布会上介绍说，面对全球经济不确定性加剧和国内经济转型升级带来的下行压力加大，中国人民银行坚持稳健的货币政策，重点关注实体经济的痛点和难点，对民营企业和小微企业给予优惠政策。

谈到中国的货币政策取向，业内专家分析，要加强反周期调整，保持广义货币m2的增长率与社会融资规模和名义gdp的增长率大致相等和大体匹配，坚决不搞“大洪水灌”；从长远来看，应坚持稳健的基调，疏通货币政策传导机制，注重结构性和市场化调整功能，通过改革降低企业融资成本。

货币政策坚持稳定的方向

最近，欧洲央行重启量化宽松，美联储今年第二次降息。目前，已有20多家央行相继降息。面对全球降息的浪潮，中国的货币政策将走向何方？对此，易纲表示，中国是一个大型经济体，其货币政策主要服务于国内经济。因此，决定货币政策主要是“以我为主”，并考虑国内经济形势和价格走势进行预调和微调。中国经济仍处于合理区间，价格也处于相对温和区间。在转型升级的过程中，遇到了一些结构性问题，主要是通过供给方的结构性改革来解决。对中国国内形势和国际背景的综合分析表明，中国的货币政策应该保持一定的力度，坚持稳定的方向。

稳健货币政策的实施应根据形势的发展变化进行动态优化和反周期调整，适度平抑经济周期性波动。《2018年第四季度中国货币政策执行报告》在专栏中具体阐释了“稳定货币政策”的内涵:从数量上看，m2增速和社会融资规模与名义gdp增速大致相当；在价格方面，利率水平应满足保持经济潜在产出水平的要求；从结构上看，优化流动性方向和结构，推进结构调整和改革。

国家金融与发展实验室特别研究员董希淼认为，高杠杆是宏观经济和金融脆弱性的总根源，我们必须坚持以供给侧结构改革为主线，继续实施结构性去杠杆化。因此，在宏观杠杆率再次上升的情况下，货币政策应保持力度，坚持稳定，坚决不泛滥，继续引导金融资源撤出低效领域，促进经济结构转型升级。

董希真预测，坚持“以我为主”，就是要综合运用各种货币政策工具，结合不同的价格、数量和期限，注重价格类型，适时适度调整。其中，“适时”是指根据经济增长和价格趋势等内外部因素的变化进行更加灵活的调整；“适度”意味着尽管调整的频率可能更高，但幅度不会太大。

空的货币政策是足够的

目前，中国的宏观经济政策，特别是财政政策和货币政策，有一个相对较大的/0/0来应对下行压力。易刚表示，以货币政策为例，当前利率处于适度水平，法定存款准备金率水平也为未来宏观政策调整留有足够的空空间。

据中信证券明明研究团队分析，在对外开放降息周期的外部环境下，中国的内部货币政策保持了政策决心，也为货币政策预留了空操作空间。具体来说，货币政策有足够的空，而支持小微民营企业“三支箭”的结构性货币政策将继续发挥重要作用。在财政政策方面，除了明年提前发放地方政府债务专项配额外，如果经济下行压力加大，中央政府对地方政府债务的容忍度也将放宽。宏观审慎政策，包括mpa评估和监管政策的协调，可以释放出巨大的空空间。

“我们不像其他央行那样急于出台一些相对较大的降息和量化宽松政策。”易纲表示，未来主要发达国家的货币政策工具将被用完。例如，他们接近零利率，甚至实施负利率政策。我们应该珍惜空在整个货币政策操作过程中的正常货币政策，这样我们就可以在这个正常的货币policy /きだよ0，

进一步疏通货币政策的传导机制

易纲强调，货币政策在坚持稳定导向的同时，也要加大结构调整力度，着力疏通货币政策传导机制，通过改革降低企业融资成本，促进经济高质量发展。

业内专家认为，目前，中国货币政策加大了反周期调整力度，创新了调控手段和政策工具，实施了定向、精确的调控，市场流动性合理、充裕。同时，央行综合运用长期贷款、中期贷款、定向中期贷款、再融资和再贴现等货币政策工具，增强调整的灵活性和及时性，更好地支持实体经济。

为了深化利率市场化改革，提高利率传导效率，降低实体经济融资成本，央行8月17日宣布，决定改革和完善贷款市场利率形成机制。董希淼认为，此举有利于进一步疏通货币政策的传导机制。贷款利率与低利率挂钩，低利率与公开市场操作利率挂钩。政策利率的变化会及时传导到贷款利率。

董希淼认为，要完善货币政策传导机制，应以改革和完善lpr形成机制为核心，加大对金融机构的积极激励，进一步疏通货币政策传导机制，使流动性更有效地注入实体企业，从而实现从“宽货币”到“宽信贷”的转变。