艾德生物:业绩环比加速 伴随诊断高景气

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艾迪欧(300685，诊断)发布了2019年第三季度业绩预测。2019年前三季度，公司实现营业收入4.11亿元至4.13亿元，增长32.34%-32.99%；归属于母亲的净利润为1.07-1.09亿元，同比增长11.78%-13.86%，其中应计股权激励费用约为2257万元，同比增长35.32%-37.40%。公司预计2019年第三季度的非经常性损益为1600万元，因此第三季度报告的非经常性损益增长率加上激励费用摊销计算为37.23%-39%。

收入增速比上个月加快，利润增幅大大超出市场预期

该公司第三季度收入的增长率逐月加快。预计该公司的新产品推广将开始显示成效，并逐步实现其业绩。预计下半年，pcr五联产品的推广将开始大量进入终端医院，对pcr试剂产品性能的贡献将会增加；今年上半年，主要基于测试服务的ngs测试产品继续保持爆炸式增长势头。ngs10基因和brca基因检测产品和服务顺利推广。公司非常重视合规性和完整的产品许可证，并在竞争激烈的ngs市场上逐渐获得了更多的市场份额。利润方面增加了激励性摊销费用，第三季度利润增速大幅回升。据估计，上半年大规模投资后，营销费用开始稳定，销售费用比例下降，净利润增加。与此同时，第三季度的基数低于去年同期。公司从pcr到ngs的整个技术平台布局已经初见成效。pcr5基因、ngs10基因和brca基因检测等产品已开始对业绩做出重大贡献，公司长期业绩快速增长的驱动力依然强劲。

随着精确医学时代的到来，对诊断的需求将继续高速增长

2018年，肿瘤靶向药物市场受益于强有力的政策支持，并经历了爆炸性增长。一方面，17种肿瘤药物通过谈判进入国家医疗保险目录，导致目标药物价格大幅下降，获得医疗保险报销资格，销量激增。对诊断性基因检测的需求显著增加；另一方面，有10个新批准的进口癌症药物，包括重品种如pd-1单克隆抗体和拉米夫定。可以预测，新的基因检测项目将在未来迅速增加。在双重因素的影响下，肿瘤靶向药物的伴随诊断行业有望迎来5-10年的快速增长。作为中国肿瘤基因检测的龙头企业，公司拥有最全面的产品和最丰富的技术平台。自2018年以来，先后推出了ctdna检测、pcr5基因、ngs10基因、brca基因检测等重型产品，时间刚刚好。预计2019年将是公司新一轮高绩效增长的起点。另一方面，随着医疗保险引入诊断服务，支付方面的改革有望为行业发展带来新的动力。6月15日，北京市医疗保险局发布医疗服务价格改革方案，首次将肿瘤基因检测和ngs测序服务纳入医疗保险，并授予医疗保险二级报销资格，报销率为90%。从实际运营价格来看，公司现有核心产品的终端费用基本保持稳定，进入医疗保险后销量开始大幅增长。北京的医疗改革具有很强的示范作用，预计随着新医改方案逐步向全国推广，诊断性基因检测市场有望继续保持快速增长。

在肿瘤精密医学检测领域处于领先地位，保持着买入评级

爱迪生物是中国肿瘤基因检测领域的领先企业，并将继续在肿瘤基因检测领域领先国内同行。同时，直销导向的商业模式对销售增长有很强的可控性，公司的新产品推广在下半年继续发挥其优势。不考虑费用摊销，预计2019-2021年利润分别为1.77亿元、2.30亿元和2.94亿元，同比分别增长38.8%、30.1%和27.8%。考虑到2019-2021年股权激励费用的摊销，预计2019-2021年的利润分别为1.45亿元、2.04亿元和2.04亿元，每股Eps分别为1.01元、1.42元和1.97元，2019-2021年对应的当期市盈率分别为66倍、47倍和34倍。考虑到肿瘤基因检测的市场前景和公司在该领域的领先地位，购买评级得以维持。