LPR第三次报价按兵不动！未来是否有下调空间？

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中信经纬客户10月21日(魏伟)最新lpr报价发布，与上月相比保持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心宣布，2019年10月21日，贷款市场一年期报价利率(lpr)为4.2%，五年或五年以上为4.85%。上述lpr在下一个lpr发布前有效。业内人士认为，短期内，银行的风险偏好将保持稳定，lpr也将保持稳定。从长期来看，央行将加大反周期调整力度，银行的债务状况有望改善。在“量”和“价”调整的预期下，长期利率有望在未来下降，空将下调政策利率，这是必要的。预计lpr将在下一阶段稳步下降。

lpr第三次报价公告来源:中国人民银行

为什么lpr这次站着不动？

中信证券(600030，诊断)研究所副所长、中信证券固定收益首席分析师明明表示，主要有两个原因。首先，前两次lpr报价已经下降了两次，并且有一定的下降，这反映了利率市场化的政策效应；第二，目前，银行债务方面的压力仍然相对较大，所以债务决定资产。在债务方成本的刚性约束下，资产方的向下空也受到约束。

中国民生银行首席研究员文彬进一步解释了三个原因。首先，央行本月启动了2000亿元人民币的融资，期限为一年，中标率为3.3%。发行量和发行价格与上月相同。第二，央行加大反周期调整力度，保持合理充裕的市场流动性。9月新增社会融资2.27万亿元，比上个月增加0.29万亿元；广义货币m2增速为8.4%，比上个月高0.2个百分点。这两项数据都高于市场预期，银行负债也有所改善。然而，在经济低迷时期，银行债务成本的有限改善和银行风险成本的上升形成了对冲，并相互抵消。尤其是在高质量资产日益稀缺的背景下，银行不得不通过挖掘信用评级较低的中小客户来吸纳客户并获得更高的回报。考虑到风险防控的内在需求，银行的风险偏好保持稳定，银行在lpr报价中的价差保持稳定。第三，银行综合资本成本没有显著提高。从资本市场来看，10月份银行一年期利率互换价格没有下降，而是上升了，上升了0.36个基点；；10年期国债收益率从月初的3.129%升至3.187%，并自8月9日低点(3.022%)以来继续保持上升趋势；7日和14日反向回购分别为2.55%和2.7%，与上月持平；1月份Shibor1的报价为2.723%，从月初的2.69%升至2.72%，并从7月5日的低点(2.463%)开始持续上涨。

“尽管此前许多市场观点认为，lpr报价将会下调，但这次不下调是正常的。”王新银行首席研究员、国家金融与发展实验室特别研究员董希淼说。

董希真认为有三个理由支持它:第一，lpr是贷款市场的报价利率，有18家银行已经报价。从9月20日到现在，贷款利率没有下调的可能，因为银行的债务成本没有降低，保持不变。这是银行报价的真实反映；其次，从央行的货币政策来看，易纲行长一再强调，货币政策将保持稳定的基调，并不急于出台大幅度降息和量化宽松政策。货币政策本身保持不变是正常的；第三，从必要性来看，要进一步深化利率市场化改革，疏通货币政策传导机制，盲目降低低利率。边际效应越来越低，很难将其传递给实体经济。相反，降息会推高资产泡沫，不利于防范风险和降低杠杆。

房地产市场:抵押贷款利率基本保持稳定

“总的来说，低利率政策已经实施了一个月，利率基本保持稳定。市场稳定是没有投机的主流。抵押贷款利率不会大幅波动。”中原地产首席分析师张大伟在接受中信经纬客户采访时表示。

张大伟预测，未来楼市走势将主要取决于以lpr为代表的利率和信贷的变化，各地的人才政策也可能成为政策宽松的突破口。总体而言，在市场逐步向下调整期间，政策趋势将主要是宽松的。但是，住房无投机原则限制了政策微调的范围。

在抵押贷款利率方面，张大伟认为，目前各地抵押贷款利率基本稳定，波动不大。大多数银行仍正常放贷，利率微调很少。从中国主要一、二线城市的角度来看，目前的利率与2019年第二季度相比略有波动，但超过80%的城市仍保持着过去两年的最低利率。目前，与2018年第四季度相比，所有城市的抵押贷款利率都没有上升。

今天(10月21日)，E-House房地产研究所发布的lpr按揭利率报告指出，根据“按揭利率=lpr+基点”公式，2019年10月，64个城市首套房利率为5.63%。根据城市分类，4个一线城市为5.15%，22个二线城市为5.62%，38个三线四线城市为5.69%。横向比较，四层城市的按揭利率最高。

2019年10月，64个城市的第二套房利率为5.97%。从城市分类来看，4个一线城市为5.61%，22个二线城市为5.94%，38个三线城市为6.03%。从利率数据来看，四线城市相对较高。

上海亿居房地产研究院智库中心主任严跃进认为，根据最新公布的lpr基准利率和各城市的基点，可以看出目前lpr基准利率总体稳定，各城市的基点短期内不会有大的调整。当然，从城市的分类可以看出，抵押贷款利率也反映了城市政策的导向。事实上，一些房价上涨过快的城市的基点更高，这反过来又使得抵押贷款的实际利率更高，这也有助于这些城市进一步从抵押贷款的角度实施调控引导。

严跃进预测，空房贷利率在第四季度的调整幅度不会太大，总体来说会坚持稳定的方向。对于买家每月实际支付负担的有限变化，买家不用太担心。但是，预计明年随着房贷利率改革的推进和各地新房贷定价的逐步实施，结合国内外金融环境和经济环境，预计房贷利率最终会下调。

将来会降低吗？

文彬强调，短期内，在通胀上升、经济下行压力和资产短缺等多种因素的影响下，银行的风险偏好将保持稳定，lpr也将保持稳定。从长期来看，央行将加大反周期调整力度，银行的债务状况有望改善。在“量”和“价”调整的预期下，长期利率有望在未来下降，空将下调政策利率，这是必要的。预计lpr将在下一阶段稳步下降。

明明认为，未来是否会下调存款准备金率取决于很多方面，包括货币政策是否会进一步跟进。如果中央银行能够调整政策利率，如omo或mfl利率，空.的lpr在未来将继续下降

“货币政策目前处于观望阶段。”张明表示，中国央行行长易纲最近在一次新闻发布会上表示，中国经济也有一些下滑，但仍在合理区间运行。中国的财政和货币政策空规模相对较大，不急于大幅降低存款准备金率或实施量化宽松。此外，近期通胀压力相对较大，可能进入观望期。如果通胀高点在未来过去，货币政策可能会进一步放松。

董希淼指出，未来lpr可能会进一步下调，但这不是重点。关键是从货币政策角度进一步深化利率市场化改革。一方面，有必要降低银行的债务成本；另一方面，有必要疏通货币政策的传导机制，使传导更加有效和顺畅，从而使lpr的下降能够压低实体经济的融资成本。除货币政策外，为降低企业成本，还需要财政政策、产业政策等协调和综合措施来取得更好的效果。

据了解，最近，中央银行货币政策部主任孙国峰在2019年第三季度金融统计会议上表示，中国人民银行在今年8月、8月20日和9月20日对贷款市场利率形成机制进行了改革和完善。新机制下的lpr已经发布了两次。当两个报价合并时，一年期贷款利率与同期基准利率相比下降了15个基点，五年期贷款利率与同期基准利率相比下降了

“据了解，根据9月底的数据，lpr占银行新发放贷款的56%，其中大银行的比例将会更高，而由于体制改革和修订，中小银行的进度将会稍慢。但是，随着系统转换的完成，它将在后期加速。”孙国峰介绍道。

孙国峰指出，通过lpr改革，我们可以看到贷款利率的下降趋势。9月份，企业贷款利率为5.24%，较去年的高点下降了36个基点。一方面，它是为了降低成本，另一方面，它是为了控制预期，并从货币政策的角度释放稳定的信号。同时，可以看出存款基准利率保持稳定，贷款利率主要集中在低利率上。(中信经纬应用)