中长期资金入市环境进一步优化

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推动更多中长期基金进入资本市场，欢迎积极的政策信号。中国证监会近日召开的社保基金和保险机构全面深化资本市场改革座谈会上提出，证监会将通过转股、引入增量、优化环境等方式，逐步提高中长期资金入市比例。

中长期基金在资本市场中扮演着“稳定器”的角色。包括社保基金和保险机构在内的机构投资者是中国资本市场中长期资本的主要来源。本次会议提出的“推动放宽中长期资本进入市场的比例和范围……提高交易便利性和效率，降低交易成本”，将有助于进一步提高机构投资者在资本市场中的比重，提高市场运行的稳定性，也是深化资本市场改革的重要举措。

机构投资者是否愿意增加中长期资本投资取决于资本市场的投资价值。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，吸引长期资金进入市场，确保上市公司质量，是资本市场长期健康发展的基础；培育中长期投资者、培育各类机构投资者、全面改善市场生态是下一步的重点任务。

“稳定器”进入市场增强市场吸引力

稳定的中长期资金来源是资本市场可持续发展的重要支柱。中长期资本进入市场有利于引导长期价值投资理念，有利于市场更加稳定和成熟。新纪元证券首席经济学家潘向东认为，从资本增值的角度来看，长期资本进入市场有利于增强资本市场的吸引力，有利于减缓股票市场的发展，改善a股市场的长期投资逻辑，促进资本市场的长期健康发展。

然而，中长期基金在进入市场时仍面临一些障碍，短期投机炒作时有发生。根据中信证券研究部发布的最新研究报告，一般来说，如果一个国家的机构投资者发展得好，资本市场的直接融资功能也会发展得好。当“空头资金”成为机构投资者的主要资金来源时，频繁的赎回将导致资金流动的频繁波动。

事实上，本次研讨会也提到了当前资本市场的不足:发展不足、结构不合理等不足依然存在，结构性和体制性问题没有得到很好的解决，不能很好地满足市场的需求。

引导更多中长期资金进入市场，是促进资本市场持续、稳定、健康发展的重要内容，也是中国证监会全面深化资本市场改革的重要任务。中国证监会今年9月召开的全面深化资本市场改革座谈会明确提出，要推动更多中长期资本进入市场，放宽各类中长期资本进入市场的比例和范围。

鼓励保险基金进入市场的呼声由来已久

社保基金和保险机构作为资本市场的重要专业投资力量，在优化投资者结构、维护市场稳定发展、提高市场运行效率等方面发挥着重要作用。

在人力资源和社会保障部近日召开的2019年第三季度新闻发布会上，人力资源和社会保障部发布的数据显示，截至9月底，已有18个省(区、市)政府与社保基金签订了委托投资合同，合同总金额为9660亿元，其中已收到并开始投资7992亿元。根据规定，部分资金可以投资a股。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新认为，养老金投资必须首先确保安全性和流动性，在此基础上，有必要保值增值。2015年发布的《基本养老保险基金投资管理办法》明确规定，养老基金投资股票和股票型基金的总比例不得超过养老基金净资产值的30%。对于养老金投资经理来说，最大的考验在于风险和收益之间的权衡。一般来说，养老金投资应坚持以固定收益证券为主要投资目标，并在风险控制的基础上配置部分股票。

然而，监管鼓励保险基金进入市场。中国保监会2018年10月发布的《保险资产管理公司关于设立特殊产品的通知》指出，保险资产管理公司设立的特殊产品主要用于化解优质上市公司股票质押的流动性风险，投资对象包括上市公司股票、上市公司及其股东公开发行的债券等。、以及特殊产品不计入保险公司股权资产投资比例的计算。2019年7月，中国保险监督管理委员会表示，支持保险投资科技股，并正在研究提高保险公司股权资产的监管比例。

苏宁金融研究院特约研究员何认为，保险等长期基金入市，不仅会给市场带来相应的增量资金，改善投资者结构，而且有助于传播价值投资理念，形成示范效应，引导其他投资者的投资行为，减少市场投机，使a股市场运行更加顺畅。

创造稳定的市场环境

社会保障基金和保险基金的投资以稳定著称。随着资本市场的扩大和开放，越来越多具有长期资本特征的外资陆续进入a股市场。目前，世界三大指数公司已经初步完成了部分a股的上市。随着中国资本市场的深化和开放，后续的包容因素有望进一步扩大。

10月15日，国际知名指数公司富时罗素称，富时罗素全球股票指数系列半年度评估的初步结果将于2020年2月21日公布。本次审查将对全球指数系列中的部分指数进行调整，同时将a股的纳入系数提高到25%，完成富时罗素第一阶段第三批a股的纳入。

此外，在一级市场，私募股权基金被业界称为“聪明资本”和“耐心资本”。私募股权投资基金可以提供优化发展战略、推荐优秀技术和管理人才、对接市场和政府资源等增值服务，并伴随企业成长的整个生命周期。

在社保基金、保险基金、外资等a股投资越来越便利的市场环境下，为了使这些长期资金“愿意来而留”，必须进一步深化资本市场改革。在本次研讨会上，证监会提出要优化基础体系，提高交易的便利性和效率，降低交易成本，努力营造中长期资金愿意来和愿意留的市场环境。

深化资本市场改革应进一步提高上市公司质量。本次研讨会提出提升上市公司质量，积极培育各类机构投资者，全面改善市场生态。对此，杨德龙认为，上市公司是资本市场的基石，而上市公司质量的大力提升无疑将促进金融与实体经济的良性互动，提升上市公司的价值创造和价值管理能力。

可以预见，随着资本市场重点改革任务扎实有序推进，资本市场的活力和弹性将进一步增强，为社保基金、保险基金等各类中长期基金进入市场提供更好的制度体系和市场环境。