嘉楠耘智上市罹“内忧外患”：半年亏3.3亿 芯片供应生变

“投资线”刘一伦

10月28日，世界三大比特币采掘机制造商杭州建安云志信息技术有限公司(简称“建安云志”)向美国证监会提交了ipo招股说明书，并计划以“can”代码在纳斯达克上市。

据媒体报道，嘉南云志计划最迟在11月8日和11月25日正式登陆纳斯达克，总估值约为20-30亿美元，预计市盈率为8-10倍。根据这次提交的招股说明书，公司计划筹资不超过4亿美元。

另一方面，嘉南云志披露的公司经营数据并没有让投资者感到乐观。根据招股说明书，2019年上半年，建安云志净亏损3.3亿元。此外，公司库存积压、R&D费用高、芯片供应商变更等“内外部问题”也亟待解决。

半年的净亏损为3.3亿英镑

根据官方网站，建安云志成立于2013年。它是集成电路解决方案和芯片设计独立研发的全球服务提供商(国家高科技企业)，是重复计算领域的全球领导者，也是全球第一个成功研发7纳米芯片的大规模生产组织。尽管涉及到许多人工智能芯片，但贾南云志最出名的是“世界第二大比特币采掘机的设计者和制造商。”

10月底，嘉南云志向美国证券交易委员会(sec)提交了ipo申请文件。招股说明书披露了采矿机械巨头的运营状况，数据并不乐观。

内容显示，2019年上半年，建安云志总收入2.9亿元，净亏损3.3亿元，产品收入2.87亿元，较去年同期的19.41亿元下降85.2%。截至2019年6月30日的6个月内，调整后的净损失(不包括股票和工资)为人民币1.099亿元。

据媒体报道，由于货币价格下跌和二手Bitland Ant Mining Machine s9热销，自2018年第三季度以来，建安云志主要矿机的平均售价已下降一半，其平均利润自2018年第四季度以来一直处于亏损状态。

根据区块链的统计，2019年第一季度，建安云志矿机销售达到了过去三年来的最差水平。建安云志矿山机械平均销售价格为1046元，平均利润损失为2518元，销售量仅超过42000台。采矿机械的销售价格、收入和销售量都比上季度末减少了一半，而采矿机械的平均成本首次超过3000元，达到3564元。

矿山机械业务是建安云志的主要收入来源。在2017年、2018年和截至2019年6月30日的六个月中，采矿机械及其备件的销售分别占总收入的99.6%、99.7%和99.4%；此外，国内用户收入分别占总收入的91.5%、76.1%和87.9%。

据分析人士称，建安云志收入水平下降的原因在于去库存化。根据招股说明书，嘉南云志在2018年下半年和2019年上半年售出了54.6万台采矿机械，其中46.8万台为旧a8系列。2019年第一季度，这些a8采矿机的平均价格仅为800元。此外，今年上半年，建安云志减少了多达5.1亿元的采矿机械库存。

2019年第二季度，建安云志销售了490台a10系列采矿机械，不仅没有亏损，还实现了24.7%的毛利。随着货币价格的反弹和国内区块链的火热概念，业内人士表示，建安云志的收入水平将会回升。

高库存状态将使建安云志面临更大的库存风险，但更重要的是，这是否会导致新产品生产的流动性紧张？投资一号线要求嘉南云志进行核实，但在新闻发布前没有收到任何回应。

预付款的“无奈”

另一方面，截至今年6月底，建安云志的预付款金额比去年年底增加了近三倍，预付款支出达到5.3亿元。据信，建安云志已开始大规模订购采矿机械芯片。近日，有媒体报道称，建安云志的芯片供应商发生了变化，由于融资能力不及竞争对手，公司在与TSMC的合作过程中声音微弱。

根据建安云志的招股说明书，该公司在TSMC的采购比例从2017年和2018年的63.5%和63.1%大幅下降至2019年上半年的28.8%。据嘉南云志介绍，“TSMC是行业内领先的晶圆厂，产能有限，将向预付货款的客户提供有限的产品。”Bitland凭借其融资优势提供了更多预付款，因此可以获得更多TSMC生产线，Bitland也卖出了更多产品。”

根据企业调查，建安云志目前有四轮融资，最近一轮融资发生在2019年3月11日。此次融资交易金额为几亿美元，但具体投资者和交易规模尚未披露。此外，本招股说明书中并未提及今年3月的融资情况。

建安云志不仅面临库存风险，还面临供应商提前还款融资的压力。此时，成功上市的重要性不言而喻。分析师表示，矿机制造商冲击市场，一方面是利用政策支持的热度来提高他们的整体估值；另一方面，是采矿机械制造商的利润率下降，从财务报表中可以看出经营困境。

什么是上市机会几何？

贾楠知止表示，此次发行将获得约100万美元的净收入，该基金将用于与人工智能算法和应用相关的asic研发；区块链算法及应用相关专用集成电路的研究与开发:通过战略投资和设立海外办事处，在全球范围内拓展人工智能和区块链业务；优化供应链，偿还债务和重组产生的一般公司目的。

值得注意的是，贾楠云志为了分散比特币波动带来的风险，增加了ai芯片业务，并在招股说明书中强调了自己的芯片研发能力。2018年9月，嘉南云志成为业界第一家为基于risc-v架构的商业边缘计算提供人工智能芯片的公司。本说明描述了软件与底层处理器和自行开发的神经网络之间的对话方式。

招股说明书显示，建安云志的研发费用一直保持一定比例。公司2017年和2018年的研发支出分别为2510万元和960万元。截至2019年6月30日上半年，建安云志的研发支出为480万元。尽管总收入大幅下降，但公司的研发支出仍与2018年上半年持平。

尽管建安云志在2017年开始转变其芯片业务，但其招股说明书显示，采矿机械业务仍是一项不可动摇的强劲业务，这也是各大交易所对建安云志等采矿机械公司关闭大门的重要原因。今年1月25日，HKEx董事长李小嘉在达沃斯世界经济论坛(World Economic Forum)上表示，HKEx上市公司应符合“上市适应性”的核心原则，即矿山机械企业需要满足上市条件，才能获得上市许可。

李小嘉解释了上市适应性原则:“对于ipo，HKEx的核心原则是上市适应性，即拟上市公司向投资者介绍的商业模式是否适合上市？例如，在过去，我通过一个企业赚了数十亿美元，但突然说我将来会做B企业，但我仍然没有成就。或者B商业模式更好，那么我觉得你带到市场上的A商业模式是不可持续的。以前也没有事监督，然后监督开始被监督，你还能做这个生意，赚这个钱吗？”

无论是HKEx还是sec，对矿山机械企业和区块链企业采取谨慎态度，都与“上市适应性”有关。然而，也许对于像嘉南云志这样的采矿机械公司来说，这是一个有时间和资金的快速运行，现在唯一能做的就是频繁尝试。

此次建安知止能否成功上市，“投资线”将继续关注(投资线生产)■