证券时报头版评论：需对宏观杠杆率适度上升保持容忍

为了平稳经济波动，有必要保持宏观杠杆率稳定上升的趋势。从结构上看，中央政府部门的杠杆率有必要成为宏观杠杆率的主要驱动力，这反过来又需要一个成熟的、有足够深度支撑的国债市场。从这个角度看，中国国债市场仍有很大发展，同时也对财政政策和货币政策的充分协调提出了更高的要求。

11月13日，国家金融与发展实验室(nifd)发布的第三季度报告显示，今年前三季度，宏观杠杆率分别上升了5.1、0.7和1.6个百分点，累计上升了7.4个百分点。就季度而言，杠杆率在今年第一季度迅速攀升，并在第二季度经历了快速而显著的调整。尽管第三季度出现反弹，但考虑到当前经济面临的严峻形势，从稳定增长的角度来看，季度报告认为第三季度杠杆率增幅不够。

从“三个硬仗”到“三年行动计划”，防范和化解重大风险是一项重要内容，杠杆率是防范和化解重大风险的主要出发点。但是，杠杆率的高低应该根据当时的经济形势来判断，并根据需要进行适当的调整。近年来，宏观政策调控也对杠杆率目标进行了调整，从最初的去杠杆率调整到目前的稳定杠杆率和结构性加杠杆率，这表明决策层对杠杆率有了更加成熟和全面的认识。

作为一种金融工具，杠杆可以在经济和金融活动中发挥重要作用。合理利用杠杆促进发展是一个经济体金融发展程度和信用发展程度的重要标志。因此，从这个角度来看，保持经济增长离不开杠杆作用。

中国正处于新旧经济动能转换的关键时期。在预期不确定的背景下，市场参与者的投资意愿会有一定程度的波动，这是正常的反应。特别是目前，中国经济面临着巨大的下行压力。为了避免经济下滑停滞的风险，信贷扩张支持的宏观杠杆率仍有必要继续适度上升，空.从2008年到2016年，宏观杠杆率以年均约12个百分点的速度大幅上升(2009年，宏观杠杆率上升了31个百分点)。在目前稳定增长的形势下，这种“疯狂”的局面显然很难再现，也不应该再现。当前和今后相当长一段时间内，我们需要做的是容忍宏观杠杆率适度上升。

为了平稳经济波动，有必要保持宏观杠杆率稳定上升的趋势。从结构上看，中央政府部门的杠杆率有必要成为宏观杠杆率的主要驱动力，这反过来又需要一个成熟的、有足够深度支撑的国债市场。从这个角度看，中国国债市场仍有很大发展，同时也对财政政策和货币政策的充分协调提出了更高的要求。