当新股破发不再稀奇 “打新”姿势应该这样

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每个评论员王海琪

最近，市场一个接一个地崩溃，这使得它越来越难以稳定下来。

周一，重庆农村商业银行(601077)连续10个交易日停牌的消息在市场上引起了热烈讨论。相比之下，科技局的情况似乎更“严重”。自上周柯胜浩海成为首个科技股破板的公司以来，已有多家科技股公司破板或濒临破板。许多投资者忍不住在心里打鼓。“现在玩新游戏安全吗？”

首先，应该注意的是，以前，创新被许多人认为是一种无风险的投资行为，这本身就需要纠正。对新股发行感到“惊讶”的投资者可能并没有脱离之前审批制度的思维模式。科学技术委员会尝试了注册系统。根据中国证监会此前的解释，注册制度的基本特征是注重信息披露。通过要求证券发行人真实、准确、完整地披露公司信息，投资者可以获得判断证券价值和决定是否投资所需的信息。监管机构不会对证券的价值或价格做出实质性判断。

过去，在审批制度阶段，新股定价被限制在23倍以内，一级市场和二级市场之间的价差使其成为双赢业务。ipo后的连续涨停和市场上的新投机似乎对投资者有利，但实际上，它严重影响了IPO和二级市场的定价效率，并给市场带来价格扭曲。我们的科技委员会试行注册制度还不到半年，市场需要一个自我适应和修正的过程。随着注册系统在未来继续扎根和扩展，投资者以前的思维模式需要相应改变。

最近，我们可以看到很多观点都指向科技股新股的高定价。

截至目前，科技股新股发行后的市盈率约为40倍以上，肯定比主板高23倍。然而，在ipo定价时，科学技术委员会公司是根据a股相对于其他公司的估值水平来确定的。这样，科技股新股的市盈率相对合理。事实上，在所有的科技板块上市公司中，新材料、浩海柯胜等新分拆的新股只有中低的市盈率，而一些已经发行了高市盈率的新股，目前的股价远高于发行价。

这是市场的错误判断吗？我们认为，要判断股票估值水平，不能简单地比较pe和pb水平，还要综合考虑公司的成长性、行业前景、国际同行估值等因素。在海外成熟市场，新股定价高或低，新股认购不能保证100%的利润。新股是否有投资价值需要通过投资来判断，所以不存在“无风险创新”。

例如，据统计，自2000年以来，美国主要交易所已有1500多家ipo公司，其中破产公司的数量占近39%。截至11月12日，今年上市的第一天就有近30%的香港股票出现了下跌。11月12日，第一次在香港证券交易所上市的中国抗体b公司的股票出现了下跌。

机会只会留给那些有准备的人。随着注册制度的推行，盲目上马新项目的风险将越来越大。建议投资者在未来推出新项目前，尽量吸引空阅读招股说明书，以便真正了解公司自身的肌理和所在轨道的发展前景。上市公司和投资银行之所以要花大力气准备招股说明书，是为了向投资者报告自己的资金。未来，只有买家会承担盲目创新造成的损失，因为他们不读招股说明书，不研究行业和公司。