ETF超额换购亟待规范

我们的见习记者谢玉元

自今年年初以来，etf市场比往年更加火爆。据统计，截至11月4日，今年新发行的交易所交易基金规模超过1200亿元，比2018年增长90%以上。许多上市公司的公告显示，其股东也参与了交易所交易基金的交易，这引起了市场对上市公司股东交易交易所交易基金股份是否是变相减持的担忧。此外，还有部分上市公司赎回量超过其在指数中的权重，部分参与赎回的ETF明显落后于指数，引发市场担忧。

针对上述担忧，上海证券交易所和深圳证券交易所于11月13日同时宣布，上市公司相关股东认购etf不存在变相减持或非法减持的情况，交易所的运作对二级市场影响不大。上海、深圳证券交易所表示，将进一步加强对交易所交易基金规范运作的监管，完善基础体系建设，不断丰富产品种类，优化市场机制，确保交易所交易基金市场健康发展，保护投资者利益，努力建设规范、透明、开放、充满活力、富有弹性的资本市场。

上市公司的参与

Etf基金赎回活跃

据了解，etf有三种认购方式，即网上现金认购、网下现金认购和股票认购。其中，股票认购是发行etf的一种独特方式。就个人而言，投资者可以使用他们在发行期间持有的单个或多个etf目标的指数成分股认购etf股票。在一定程度上，投资者利用股票认购etf有利于降低单只股票的非系统性风险，优化资产配置。

对于上市公司的股东来说，交易所交易基金的交易实际上是将单个上市公司的股票换成一包股票，通过交易所交易基金的运行机制，可以优化股权结构，分散持股风险，实现上市资产的振兴。对于etf市场，上市公司和个人投资者将自己的股票换成etf基金，这有助于扩大股票型ETF的规模，吸引更多的中长期基金通过投资ETF进入市场。

统计显示，仅从5月到10月，约有30家上市公司的股东参与了近20只etf产品股票的认购。最近，在10月17日和22日，纳威福和网科宣布他们的股东参与了郭芙科技50etf的股份认购。然而，在11月4日和8日，纳威福和网科宣布，他们的股东放弃了他们在公司的股份，以参与基金份额的认购。

一些上市公司已经按照承诺完成了股票互换。11月3日，中国交通建设发展集团宣布，其控股股东中国交通集团将通过大宗交易，将7282.36万股a股(首次公开发行前被禁股)置换为E基金、郭芙基金和汇天富基金旗下的“国有一带一路etf基金”。赎回后，CCCC持有的股份从58.41%降至57.96%。根据11月13日的收盘价，认购总额接近6.2亿元。

股东认购交易所交易基金

没有变相的降价

根据上海证券交易所和深圳证券交易所的规定，根据《关于上市公司股东和董事减持股份的若干规定》、《上海证券交易所上市公司股东、董事、监事和高级管理人员减持股份的实施细则》和《深圳证券交易所上市公司股东、董事、监事和高级管理人员减持股份的实施细则》(以下统称“减持规则”)，对上市公司股东减持股份做出了具体规定。

为防止市场参与者变相减持或违规减持，沪深两市严格监管上市公司股东通过股票认购交易所交易基金。具体而言，上市公司股东认购etf股份所使用的股份应包含在《减持规则》规定的减持额度内，减持额度应与股东通过二级市场减持的股份相结合，且不得超过当前可减持的股份数量。

此外，根据《减持规则》，参与者还需要承诺在一定时间内不转让通过股票认购获得的etf股份。在具体业务发展过程中，上海证券交易所采取了基金管理人和股东事先承诺、交易所事前检查和事后监督等措施。，以确保股东认购交易所买卖基金的股份数目不超过减持规则所规定的减持限额。因此，上市公司相关股东利用股票认购交易所交易基金的行为不存在变相减持或非法减持。

至于etf股票认购对市场的影响，上海证券交易所表示，etf股票认购可以在一定程度上缓解直接减持对市场的影响，更有利于二级市场的稳定。Etf股票认购可以集合众多投资者持有的股票，降低开盘期间的成本。

从目前的实际情况来看，大部分参与etf股票认购的投资者在认购后长期持有etf股票，没有大幅度减持，部分投资者继续增持。基金经理也基本采取了相对适度的头寸调整步伐，逐步卖出认购的股票，买入其他成份股，整体资金没有流出市场。因此，与投资者直接在二级市场出售股票或大量转让股票相比，etf股票认购平抑了对股价的影响，更有利于二级市场的稳定。

股票掉期etf基金

应该更加标准化

虽然上市公司股东对交易所交易基金的使用没有变相减少或非法减少，但在某些情况下，股票交易所仍可能对市场产生影响。例如，如果一家上市公司的股东在证券交易所的份额超过该上市公司在基金中的份额，就会对市场产生影响。

一些市场参与者表示，如果一家上市公司在一只etf基金中的份额只有0.5%，但该上市公司股票赎回后的权重超过5%，那么该基金将偏离跟踪股指，其他投资者将遭受损失。

对于etf基金，由于etf基金的投资必须与指数权重比率一致，基金经理需要在一定时间内卖出剩余的股票。如果卖出大量股票，股票的股价就会下跌，这将影响股票价格和基金的净值。长时间的重复操作也会导致市场波动加剧。

近日，有报道称，部分基金公司接受了监管部门关于交易所交易基金(ETFs)交易的窗口指导，要求交易规模不得超过指数成分股的权重，交易所应遵守上市公司减持股份的相关规定。

据业内人士称，监管部门有必要限制上市公司股东的交易所交易基金的交易，这不仅保持了交易所交易基金在空的交易，也限制了交易所交易基金的交易比例。基金参与者仍然可以享受交易所交易基金交易的好处，避免过度交易带来的不良后果。此外，交易所股东应遵守中国证监会关于减持的相关规定，这也将对交易所交易基金的交易形成法律约束。

至于etf市场，该人士表示，在etf超买行为得到监管后，不仅可以降低基金经理管理ETF的难度，还可以降低风险，稳定市场。同时，它还可以保护市场中的其他投资者，维护资本市场良好的运行生态。