商业银行加大债转股推进力度 定向降准后新增投资6000亿元

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今年以来，为加大推进法定债转股市场化的力度，国家发展改革委会同多个部门采取多项措施，促进金融资产投资公司发挥市场化债转股的主体作用，拓宽社会资本参与市场化债转股的渠道，加快股份制商业银行定向减RRR资金使用，鼓励优质企业市场化债转股，支持市场化债转股

11月26日，全面深化改革中央委员会第11次会议召开。会议指出，构建更加完善的要素市场化配置体系和机制，要坚持以供给方结构改革为主线，坚持深化市场化改革。

今年以来，为加大推进法定债转股市场化的力度，国家发展改革委会同多个部门采取多项措施，促进金融资产投资公司发挥市场化债转股的主体作用，拓宽社会资本参与市场化债转股的渠道，加快股份制商业银行定向减RRR资金使用，鼓励优质企业市场化债转股，支持市场化债转股

目标RRR削减一年后

债转股投资规模超过1万亿元

2018年7月5日，中国人民银行通过有针对性的RRR减息，释放了约5000亿元人民币的资金。商业银行积极推进市场化债转股，债转股成效显著，呈现出增量、扩张、质量提升的态势。

自RRR降息以来，市场化债转股的投资规模稳步扩大。根据央行发布的最新数据，截至2019年第二季度末，以市场为导向的债转股投资规模为10015亿元，其中6000亿元为RRR定向减持后新增投资。RRR定向减持覆盖的17家商业银行的债转股投资规模为5042亿元，涉及249家企业。其中，RRR定向削减后新增投资3060亿元，是去年同期投资规模的三倍；新增转股企业165家，是去年同期的3.35倍。

数据还显示，在2018年RRR减排目标实现后，参与债转股企业公司治理的机构意识不断增强。在17家商业银行的298个新投资项目中，有185个项目委派董事、监事和高级管理人员参与债转股企业的公司治理，委派率为62%，明显高于RRR目标减持前的38%。从已经落地的项目来看，债转股机构通过参与转股企业的公司治理，在帮助企业降低杠杆、防范风险、促进转型方面发挥了明显的作用。转制企业资产负债率平均下降15个百分点，其中44家企业资产负债率下降20个百分点以上，22家企业资产负债率下降30个百分点以上。

债转股覆盖面有序扩大。央行指出，定向RRR降息后，商业银行以市场化债转股为切入点，加大缓解优质制造业和民营企业长期融资困难的力度。截至2019年第二季度末，已有17家商业银行对83家制造企业实施了市场化债转股，其中54家是在RRR定向减持后新增的，占比65%；对31家民营企业实施了市场化债转股，其中29家是RRR定向减持后新增的，占比94%。通过市场化债转股，企业融资结构得到优化，市场竞争力和发展潜力进一步增强。

财政部专家、360金融ppp研究中心研究主任唐川向《证券日报》表示，中央政府多次提出推进市场化、法制化的债转股，核心目的是加快降低企业负债率、提高债权资产流动性的进程。从实际操作案例来看，许多实施债转股计划的企业明显降低了负债率，同时完善了资本调整工具，这无疑将使我国的经济结构转型和优化工作获得更大的空空间。虽然债转股是一项技术性和细节性的工作，但它在稳定宏观经济增长和促进优化方面发挥着至关重要的作用。

东方金城金融业务部副总经理王佳丽在接受《证券日报》采访时表示，债转股的实施增强了优质企业的资本实力和综合竞争力，妥善处理了大企业的债务风险，有效促进了企业稳健增长。同时，通过债转股深化国有企业重组，有利于优化公司治理结构。鉴于部分民营企业融资困难、债务高，实施债转股可以帮助民营企业摆脱困境。此外，债转股丰富了直接融资的形式，拓宽了社会资本转化为股权投资的渠道，促进了债转股融资结构的合理化。目前，实施债转股的企业主要涉及钢铁、有色金属、煤炭、电力、交通等重点行业。

政策总是超重

拓宽社会资本参与债转股的渠道

根据《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》和《中共中央办公厅、国务院办公厅关于印发加强国有企业资产负债约束指导意见的通知》的要求，今年7月，国家发展改革委会同中国人民银行、财政部、中国银行业监督管理委员会， 发布《2019年降低企业杠杆率要点》(以下简称《要点》)，首次提出加大推进债转股市场化、法制化的力度

唐川告诉记者，债转股计划的基本运作模式是降低债务额度，提高股权基金在总资产中的比重，这是直接降低企业杠杆率的一种工具。然而，在我国新一轮资本市场发展的背景下，促进资产流动、充分协调社会资源具有时代意义。随着以证券交易所为基础的不断完善的一、二级市场联动模式、全国中小企业股份转让制度、区域性股权市场的立体形成以及多市场退出机制的成熟，债转股不仅可以降低企业的负债率，还可以帮助金融机构解决眼前的不良资产问题。它也是一种资本工具，可以帮助企业获得更多类型的资金，帮助银行盘活信贷资产。

《要点》建议拓宽社会资本参与市场化债转股的渠道。2019年年底前，探索并提出在一定条件下，允许公募资产管理产品依法参与优质企业债转股。

王佳丽表示，从长远来看，债转股基金的推出将为企业提供调整债务结构、优化经营管理的机会，这将有助于企业提高盈利能力、控制杠杆率。为了吸引社会力量参与以市场为导向的合法债转股，有必要鼓励创新，通过设立私募股权基金和推出资产管理产品，吸收社会资本参与，扩大资金来源。同时，扩大债转股机构。目前，aic已成为债转股的重要参与者。下一步，可以鼓励国有资本经营机构和保险公司积极参与。尊重市场规律，目标企业应选择市场前景好、管理水平高、改革措施切实可行的企业来摆脱困境。