11月工业生产消费增速均超预期

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中国的就业率在10月份提前达到标准后，11月份的一些数据再次抱怨有利条件。12月16日，国家统计局宣布11月份国民经济运行情况。国家统计局新闻发言人傅表示，当前国民经济继续保持平稳较快发展的态势。其中，工业增长上升，新兴产业发展继续加快；市场销售增速加快，实物商品网上零售比重继续上升；投资稳步增长，短板领域投资快速增长。

“11月份的主要指标出现了一些积极变化。我们认为，实现全年的预期增长目标应该有基础和条件。”傅对说:

“双十一”点燃消费热情

11月，在主要电子商务平台的推动下，社会消费动能被集中释放。数据显示，11月份社会消费品零售总额为38094亿元，同比名义增长8%。其中，非汽车消费品零售总额34629亿元，比上年同期增长9.1%，增长0.8个百分点。

值得注意的是，付表示，市场销售的增长很大程度上是由于网上实体商品零售比重持续上升。数据显示，从1月到11月，全国网上零售额达到94958亿元，同比增长16.6%。实物商品、食品、服装和使用商品的网上零售分别增长29.6%、16.5%和19.8%。

“10月份，社会消费降幅超过预期，这是由‘双十一’带来的消费倒退造成的。”沈万红元(000166，诊断股票)(香港股票06806)宏指出，11月份，家电、服装、鞋帽、通讯设备、化妆品等可选消费较10月份有所改善；自2018年以来，食品、饮料、日用品和其他必需品的消费预计将保持稳定在高增长中心水平。

据公开数据显示，今年“双十一”期间，全网营业额达到4101亿元，同比增长30.1%，同比增长率也高于去年同期的24%。其中，天猫、京东等电子商务平台“双十一”营业额分别增长25.71%和27.9%；苏宁“双十一”期间，全渠道订单量同比增长76%，金融手机支付数量同比增长139%。

除了电子商务的推广，家电装饰需求和油价上涨等因素也成为11月份零售总额的增长引擎。华泰宏李超团队表示，上个月房地产完工量的同比增长率出现反弹，推动11月份家具、电器和装饰的需求上升。

与此同时，国内汽油和柴油的指导价格被提高，这导致了石油和产品的零售反弹。11月4日，国家发展和改革委员会提高了汽油和柴油的指导价格，每吨105元；两周后，11月18日，汽油和柴油的国内指导价再次上调，分别为每吨70元和65元。

然而，一直是社会消费零售总额干扰因素的汽车消费，在11月份仍徘徊在较低水平。根据总工会的数据，“双十一”曾在短期内推动汽车销量合理反弹。然而，鉴于11月第二周的销量没有明显改善，零售数据仍受到很大干扰。

据中国汽车工业联合会秘书长崔东树介绍，中国乘用车市场的冬天是漫长的，特别是在“双点”政策、国家六项排放标准等政策的叠加下，汽车企业仍然面临挑战。“这也将加速自主品牌的优胜劣汰。最终能在汽车市场寒冬中幸存下来的汽车公司将会给汽车市场带来信心，加速整个市场的复苏。”

工业生产的增长率超出了预期

在消费升级的传导下，需求刺激生产。11月，全国工业生产比预期更加乐观。数据显示，11月份规模以上工业企业增加值同比实际增长6.2%，比10月份增长1.5个百分点。11月份规模以上工业企业增加值同比增长0.78%。1-11月，规模以上工业企业增加值同比增长5.6%。

傅认为，工业增长总体保持稳定态势，特别是工业生产结构优化态势正在显现，一些新的增长动能正在积聚。“11月份，工业生产比上个月加快1.5个百分点，其中制造业增长6.3%，比上个月快1.7个百分点。从行业角度来看，80%的行业和大约60%的产品正在加速发展。”

根据11月份工业生产的高频数据，六大发电集团的日平均煤耗在10月份略有下降，下降了3.5个百分点，至15.8%，但仍处于较高水平；11月份高炉开工率上下波动，建筑钢材量价回升；汽车半钢轮胎的运转率相对稳定，11月份的平均值略高于10月份，处于弱恢复状态。

第四季度，商品消费需求略有回升，投资增长相对稳定，外部不确定性缓解，外部需求略有回升。11月份，生产和新订单pmi也明显回升，大、中、小企业信心普遍回升。此外，去库存化的阻力减缓了，上述因素共同导致了工业生产的改善。

傅指出，除传统产业外，当前工业生产结构也在不断优化。数据显示，高技术产业和装备制造业保持较快增长，11月份分别增长8.9%和8.5%，明显高于规模以上产业的平均增速。

“与此同时，我们也必须看到，一系列减税、减费、促进民营经济和中小企业发展的措施，今年也开始见效。11月份，民营企业增加值同比增长8.9%，明显高于规模以上所有行业的增速。”傅对说:

李超团队表示，在短期内，当前的经济政策侧重于稳定增长，一些工业原材料和设备可能从今年第四季度开始提高生产率。“生产者价格指数和工业企业利润的转折点可能是从今年年底到2020年第一季度。我们认为，企业盈利能力仍处于修复过程中，库存周期预计将在2020年上半年转入补货阶段。"

基础设施投资的“红利”触底

“目前，我国的工业化和城市化尚未完成，但未来的投资潜力非常巨大。”傅对说:数据显示，11月全国固定资产投资533718亿元，同比增长5.2%，增速与1-10月持平。

其中，第二产业工业投资同比增长3.7%，增速比1-10月加快0.2个百分点。其中，除制造业投资增长2.5%，下降0.1个百分点外，矿业投资增长25.3%，增速加快0.2个百分点；电、热、气、水生产和供应投资增长3.6%，增速加快1.7个百分点。

《长春宏观研究报告》补充称，尽管11月份pmi指数有所改善，但外部需求的波动仍可能影响明年初的交易结束，基本面趋势回升前的短期结束仍在进行中。

由于第三产业的大力支持，基础设施投资(不包括电力、热力、燃气和水生产及供应行业)同比增长4%。除铁路运输行业外，道路运输行业和水利管理行业的投资增长率分别提高了0.7个百分点和1.1个百分点，分别提高了8.8%和1.7%。公共设施管理投资增长0.2%，与1-10月持平。

“尽管许多空因素在11月份交织在一起。例如，没有提前发行新的特别债券，财政支持不足；基数较高；与此同时，基础设施的增长率在年初普遍较高，在年底较低。然而，主要的政策力量是巨大的，财政支持是明显的。基础设施仍是经济触底的主要力量。”东吴证券(601555，诊断单位)称。

11月，政策经常是有利的。11月13日，国务院决定完善固定投资项目资本金制度。其中包括将一些基础设施项目的最低资本充足率从25%降至20%，并将公路、铁路、环保等基础设施项目的最低资本充足率适当降低不超过5个百分点。

英达证券首席经济学家李大霄表示，降低一些基础设施项目的资本充足率主要是为了鼓励投资和基础设施建设。低资本可以加速投资，这也稳定了经济增长。

此外，11月27日，财政部提前发布了2020年新的1万亿元专项债务限额，要求各地尽快对具体项目实施专项债券额度，确保明年年初可以使用；12月6日，中央政治局会议重申“加强基础设施建设”。