7月首日“零发行” 地方债供给压力仍较大

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经过一轮密集发行后，在今年下半年的第一个交易日，本地债券以零利率发行。但是，考虑到历史经验和现实因素，今年7月份地方债务供给压力仍然很大，集中发行地方债务可能成为抑制短期债券市场收益率下降趋势的重要因素。

本月初，发行量暂时放缓

经过前两周的密集发行后，7月的第一周，地方债券的发行暂时放缓。7月1日，没有地方债券在全国发行。根据wind的最新数据，本周地方债务计划的发行规模仅为262.55亿元。

前两周，地方债券发行规模超过3000亿元人民币。据统计，上周全国共发行地方债务3053.59亿元，而前一周为3112.22亿元，这在历史上尚属首次。

进一步统计显示，6月份，全国共发行地方债券8995.51亿元，超过2017年和2018年的月度峰值水平，创下2016年7月以来的三年新高。

第二季度，地方债券发行速度经历了先慢后快的过程，6月是速度最快、规模最大的一个月。整个二季度，地方债券发行规模为14305.5亿元，略高于前一季度的14066.52亿元，季度间波动明显回落。上半年地方债券发行规模达到28372.01亿元，上半年为14109.13亿元，是去年同期的两倍。

7月份的发行规模不低

历史上，每年的第二季度和第三季度是地方债券发行的高峰期，尤其是6月至9月。以2018年数据为例，2018年6月至9月，地方债券发行规模占全年发行规模的70%以上。其中，7月份的发行规模大于6月份。

业内人士指出，这可能是因为6月是年中，资本环境不确定，债券市场容易波动，相对不利于债券发行的发展。然而，今年以来，由于央行的多项措施和大规模流动性，市场资金普遍宽松，地方债务供应相对平稳。

市场人士指出，今年地方债券发行提前启动，一季度发行规模创历史新高，相应缓解了全年集中供应压力。但是，要在9月底前完成财政部提出的发行特种债券的任务，7月至9月的供给压力仍然不小。市场推测，今年地方债发行规模可能进一步扩大，这意味着下半年地方债发行将保持高频率趋势。

对于债券市场而言，加快发行地方债券将增加利率债券的供给压力，刺激基础设施投资，支撑经济，削弱对债券市场基本面的支撑。第三，地方债券的集中发行和支付也会影响流动性。综合考虑，地方债券的集中发行可能成为抑制短期债券市场收益率下降趋势的重要因素。

海通证券(600837)(港股06837)蒋超团队表示，随着财政政策的实施，6月份经济企稳的信号不断增强。与此同时，外部风险有所缓解，风险偏好有所增强。在早期，中央银行投入了大量的流动性，这导致货币市场的利率下降到历史最低点。未来，基金很难变得更加宽松。总体而言，7月份债券市场将呈现区间波动趋势。