苏粤浙领跑 全年社融增量有望破20万亿

7月29日，央行发布了2019年上半年地区社会融资规模增量数据。江苏、广东、浙江三省社会融资规模增量均超过1万亿元，同比大幅增长。

江苏省社会融合规模增加16016亿元，居全国首位；广东省有14570亿元，浙江省有11222亿元，分别位居第二和第三。山东(8410亿元)、河南、北京、四川、上海等。从区域分布来看，社会融资规模最大的前四个省份集中在东部，占总数的38.7%。社会融合规模较小的省份是西藏(-13亿元)、宁夏(416亿元)、海南(447亿元)和内蒙古(661亿元)。

总体而言，今年上半年融资的地区差异没有明显变化，区域金融经济发展水平存在马太效应。从区域融资结构来看，西部地区高度依赖银行贷款，而东部地区直接融资(公司债券、地方政府专用债券、股票融资)比例较高，表外融资(信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票)在各地区均有所反弹。

“今年前地方债券发行的进展进一步提振了各地区的社会表现，凸显了金融对实体经济的支撑作用，从总体上反映了经济活跃程度，表明经济结构和投融资结构正在改善。”中国人民大学崇阳金融研究所副所长、产业研究部研究员卞祖咏在接受《时代周刊》采访时解释说。

社会融合的年增长率预计将突破20万亿

今年年初，政府工作报告明确提出，稳健的货币政策应该是紧缩和适度的，“广义货币m2和社会融资规模的增长率应与国内生产总值(gdp)的名义增长率相匹配，以更好地满足保持经济运行在合理范围内的需要。”

今年上半年，中国社会福利规模增长13.23万亿元，同比增长3.18万亿元。其中，6月末社会融资规模存量为213.26万亿元，同比增长10.9%，为2018年7月以来的最高水平，高于上半年6.3%的国内生产总值增速和8.5%的m2增速。“10.9%的社会福利增长率很快，估计每年的社会福利增长率将在10%至10.5%之间。”中国民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬分析时报周刊记者。

8月1日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至2%-2.25%，这是美联储自2008年12月16日以来首次降息。

在接受《泰晤士报》记者采访时，文彬认为，面对美联储加息和整体稳定增长，央行应继续优化社会融资结构:“一方面，加强对制造业和民营企业中长期贷款的支持。最近，银行投放了更多的票据，票据市场利率持续下降，名义贷款总额不断增加，但中长期贷款在结构中的比重有所下降，不利于投资增长；7月底召开的中央政治局会议首次提出“短期内不能把房地产作为刺激经济的手段”，这意味着要拉动经济，就必须进一步加大对民营小微企业的支持力度。”

在接受《时代周刊》记者独家采访时，许多专家表示，今年全国社会福利增量预计将超过20万亿元，去年同期为19.26万亿元，2011年至2017年同期在12.83万亿元至19.44万亿元之间波动。

据郭进证券(600109)周岳、肖宇团队估计，2019年社会融资规模将达到21.02万亿元，社会融资增速将达到10.47%。“下半年社会融资规模的增长不会高于上半年。毕竟，地方债券发行的高峰期已经过去，下半年的息差将远低于去年同期。下半年，对民营企业贷款的支持将会增加，但总体而言，银行的资金仍相对谨慎。”卞祖咏认为。

奔跑

2014年2月20日，央行首次正式发布2013年区域社会融资规模统计数据。2013年，东、中、西部地区的社会融合规模分别占同期社会融合总规模的52.2%、19.6%和21.9%。此后，地区间融资不平衡有所改善，但差异始终存在。

据《泰晤士报》记者报道，今年上半年，东、中、西部地区社会福利分别增长76244亿元、29883亿元和23598亿元，分别占同期社会福利总规模的58.8%、23%和18.2%。具体到东部地区，今年上半年，江苏社会融资增加16016亿元，居全国首位，远远超过广东的1446亿元。去年，江苏新增社会融资17699亿元。今年上半年，江苏增加了去年总量的90.5%。

江苏新型社会融资的背后，早期融资现象突出。首先是信用。上半年，江苏人民币贷款增加10469亿元，同比增长2796亿元；第二种是未贴现银行承兑汇票。上半年，江苏未贴现银行票据增加2337亿元，同比增长1057亿元，成为江苏与广东新的社会融资缺口拉开的主要原因。

事实上，上半年广东新增人民币贷款(12，835亿元)超过江苏，但广东委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资仍处于压缩状态。以信托贷款为例，上半年江苏信托贷款增加225亿元，广东信托贷款减少611亿元。“信托贷款有渠道费和高融资成本，这在一般实体经济中很少使用。其中，大多数贷款流入了房地产相关行业，包括未贴现的银行承兑汇票。这是一种短期融资，已成为许多中小房企的一种融资方式。”卞祖咏解释道。

《泰晤士报》记者进一步梳理了近五年区域社会融资规模的增量数据，发现广东新增的社会融资规模通常居全国首位。在2014年至2018年的五年中，广东三年排名第一，江苏仅在2014年排名第一，其余年份分别排名第二、第三和第四。然而，如果以上半年为类别，在2014年至2018年的五年中，除2018年外，江苏上半年社会融资规模增量居全国首位。

对此，招商证券瑞哲固定收益(600999)(港股06099)研究团队评论道:江苏更倾向于融资“抢滩”，而广东更像是“长途冠军”。严也向《泰晤士报》记者表达了同样的观点:虽然两省的gdp和融资规模大体相似，但存在明显的差异:经济结构不尽相同，这导致了投融资结构的差异。“从工业角度来看，广东更为活跃。高科技企业越来越多，而江苏的房地产增长率比广东要快。近年来，扬州、镇江等三线城市的房地产增长迅速，而深圳以外的其他地区房价涨幅不大。卞祖咏说: