中国证券报头版评论：释放汇率弹性 更好应对形势变化

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分析师指出，稳定性不是固定的。及时打破市场认为人民币汇率不会“突破7”的看法，将有助于引导市场形成理性预期，释放宏观调控时期的空，更好地应对国内外经济金融形势的发展变化。

8月5日，在岸和离岸人民币兑美元汇率大幅波动，跌破7元大关，创下新低。

“突破7”来得很突然，但这也是意料之中的。分析师指出，稳定性不是固定的。及时打破市场认为人民币汇率不会“突破7”的看法，将有助于引导市场形成理性预期，释放宏观调控时期的空，更好地应对国内外经济金融形势的发展变化。还需要指出的是，在前期积累的贬值压力释放后，预计人民币贬值的预期不会继续增强，货币当局也没有放弃外汇管理的底线思维，因此没有必要担心人民币继续深度贬值，也没有必要担心资本外流会对本币资产价格产生较大影响。人民币汇率有望全面双向浮动，并在市场力量的推动下有升有降。

“突破7”之所以如此受关注，是因为市场已经将“7”视为人民币汇率的心理障碍。理性地说，“7”只是一个数字。在快速变化的市场中，人民币对美元的汇率在7或6.9或7.1之间没有太大的差异。然而，在过去几年的外汇市场交易和外汇监管实践中，“7”逐渐被赋予了特殊的含义，人民币是否“突破7”逐渐成为影响市场预期的重大事件。

不难看出，2015年汇率改革后，人民币多次徘徊在突破7的边缘，但每次都有惊无险。每次人民币“突破7”关口，相关部门总是会强力出面，通过官员叫嚣、宏观审慎管理、甚至动用外汇储备、直接入市等方式进行调控。在这个过程中，市场对“7”的关注逐渐异化为市场认为“7”不会被打破的信念。

在2019年第一季度货币政策执行情况报告中，央行重申，在参考下一阶段政策思路时，人民币汇率应基本稳定在合理均衡水平。8月5日，央行负责人在回答记者关于人民币汇率的提问时也表示，人民币汇率可以在合理均衡的水平上保持基本稳定。从前后对比可以看出，外汇政策没有变化。

那么，为什么人民币汇率“突破7”？这里需要澄清的一个误解是，稳定并不意味着固定汇率，“7”不是人民币汇率不可逾越的红线，也不是货币当局不可避免的底线。

事实上，作为货币之间的价格比较，汇率波动是常态。只有当价格波动时，价格机制才能发挥资源配置和自动调节的作用。目前，中国实行基于市场供求的有管理的浮动汇率制度，参照一篮子货币进行调整。由于它是浮动的，人民币汇率不应该固定在某一价格或超过某一价格。人民币汇率的“动”与“跳”是市场供求力量博弈的结果，也是浮动汇率制度的应有之义。

正如央行有关负责人所说，人民币兑美元汇率“突破7”，这是“受单边主义、贸易保护主义措施和对中国提高关税预期的影响”，反映了市场供求和国际外汇市场的波动。

当前，中国经济发展面临新的风险和挑战，国内经济下行压力加大。在进行经济工作和宏观调控时，关键是“做好自己的事”。故意遵守“7”只会使政策的执行变得被动。及时打破市场“七不破”的信念，有助于引导市场形成理性预期，稳步深化汇率市场化改革，释放macro-control/きだよ/,so周期，更好地应对国内外经济金融形势的发展变化。

人们普遍担心，货币贬值将损害市场信心，引发资本外流。这实际上是一个误解，折旧和预期折旧没有区别。一些研究人员指出，在货币当局的干预下，如果市场供求驱动的货币贬值没有实现或没有完全实现，货币贬值的预期将始终存在，这将鼓励资本外流，减少资本流入。这是由折旧预期而不是折旧驱动的资本净流出。如果货币贬值完全是在市场供求的驱动下实现的，没有进一步贬值的预期，资本外流就没有动力，资本流动反而可能更加稳定。

另一个担忧是，在市场供求的影响下，人民币将过度贬值。这里需要指出的是，人民币汇率没有持续大幅贬值的基础，人民币“突破7”并不意味着货币当局放弃外汇管理的底线思维。应该注意的是，中国的汇率政策仍然是有管理的浮动汇率制度。

短期内，人民币“突破7”将不可避免地对市场情绪产生影响。不过，央行已表示，鉴于外汇市场可能出现正反馈行为，应采取必要且有针对性的措施，坚决打击短期投机行为，保持外汇市场平稳运行，稳定市场预期。中国人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定。

从长远来看，人民币汇率的走势取决于基本面。研究人员指出，中国当前经济的宏观背景是经济高速增长、低通胀、保持贸易顺差、国际收支稳定、国内金融风险总体可控、外债规模相对较低。从国际经验来看，在这种情况下货币贬值的可能性非常低。

借用央行相关负责人的话说，目前人民币汇率可能会贬值或升值，双向浮动是正常状态。有鉴于此，市场参与者应该做好风险管理，而不是押注汇率走势。