同股不同权企业 将纳入港股通

我们的见习记者谢玉元

自香港证券交易所允许不同权利的公司上市以来，不同权利的上市公司纳入香港沪港通投资目标的话题不断被提出。

8月2日晚，上海证券交易所和深圳证券交易所还宣布，为进一步完善互联互通机制，上海证券交易所和深圳证券交易所就在香港上市的不同投票权结构公司的股票首次纳入“沪港通”范围必须满足的条件达成一致。 并修订了《上海证券交易所沪港通和深圳证券交易所深港通实施办法》(以下简称《实施办法》)，征求市场意见。 征求意见的截止日期是8月9日。修订完成后，在同一股份中拥有不同权利的公司的股份将被允许纳入香港股票标准。

设置进入壁垒并选择质量目标

上海、深圳和香港三家交易所表示，考虑到不同投票权结构公司内部治理和股东权利的特殊性，它们也是港股的新品种。为充分保护投资者的合法权益，经上海、深圳、香港三家交易所共同研究评估，首次制定了不同投票权结构的公司纳入香港沪港通股票的具体要求。

《实施办法》增加的第五十六条规定了首次纳入不同表决权结构公司股份的条件。具体来说，它包括:第一，为了满足稳定的交易时间，公司在香港上市的时间必须满足“6个月加上20个港股交易日”；第二是满足一定的市场价值要求，即检查日(包括检查日)前183天的日平均市场价值不低于200亿港元；第三，符合流动性安排，即香港股票在过去183天的总成交量不少于60亿港元；第四，合规条件。上市以来，不同投票权的发行人和受益人未因违反证券交易所关于不同投票权结构公司的公司治理、信息披露和投资者保护措施的规定而受到证券交易所的公开指控、其他公开制裁或引发不同投票权终止。

此外，深圳证券交易所还做了几项配套修改。它规定，在下列情况下，第五十六条范围内的股票不包括在港股通股票中:第一，在深圳证券交易所上市的a股受到风险警告、暂停上市或进入退市期。a股+h股上市公司的相应h股；二是a股在上海证券交易所风险警示板块或被上海证券交易所暂停上市的a股+h股上市公司的相应h股交易；第三，股票在证券交易所以港元以外的货币报价和交易。

小米等中国企业预计将获得南方基金的支持

根据目前的标准，在HKEx上市的小米集团和美团有资格被纳入沪港通。如果阿里巴巴也在回归港股上市，或将被纳入港股联通，南方基金可以直接参与交易。

受此消息影响，小米集团在8月5日开业时，股价一度上涨逾5%。事实上，去年7月，小米集团(Xiaomi Group)作为第一家拥有相同股份但不同权利的公司，在香港沪港通(Hong Kong Connect)上市，有关将香港沪港通扩大至包括此类公司的猜测从未停止。然而，小米上市后不久，上海证券交易所和深圳证券交易所发布通知，根据沪港通和深港通的规定，不同投票权结构的公司股票暂时被排除在港股通的范围之外。在接下来的交易日，小米的股价下跌了近7%。

至于为何香港沪港通暂时不包括同股不同权的企业，上海证券交易所去年7月表示，经调查和咨询内地券商和投资者后，大部分投资者表示对新的证券品种缺乏了解，而部分投资者则希望在内地市场推出不同投票权结构的公司，并在作出判断前熟悉这些公司。一些经纪亦表示，不同投票权结构的公司在香港市场也是新生事物，应待香港有一定数量的这类公司，并有市场运作基础后，才考虑内地投资者的参与。

从小米集团在香港上市后的股价表现来看，投资风险确实存在。2018年7月，小米集团在香港上市，发行价为17港元。在触及22.2港元的高点后，股价一路下跌。今天，股价已跌至9港元以下，为上市以来的最低水平。今年以来，为了维持股价，小米集团不得不频繁回购股份，并引发创始人雷军和林斌将a股转换为b股普通股，以保持同股不同权的比例不上升。数据显示，7月25日，雷军和林斌分别将1882.7万股和1052万股a股转换为b股。迄今为止，小米集团今年已经回购了1.25亿股b股。

进一步完善互联互通机制

不同权利的a股何时纳入互联机制也成为投资者关注的话题。近日，上海、深圳和香港三家交易所同时发布联合新闻稿，称科技板块a股+h股可以纳入沪港通。

根据上海证券交易所的规定，根据目前沪深港联动的业务规则，a股+h股属于沪深港联动，原则上包括a股及其在上海证券交易所科技板块上市的相应h股。由于上海证券交易所科技板块是一个全新的板块，在交易、监管和投资者适宜性管理方面与上海证券交易所主板有所不同，因此有必要开展相应的业务、技术评估和准备工作，通过沪港通参与科技板块交易。有鉴于此，上海、深圳证券交易所经协商决定，如果a股+h股上市公司的a股为科技股，则在沪港相关业务技术准备完成后，将被纳入沪港通股票，具体纳入时间另行公布；基于互惠原则，其相应的h股也将被纳入沪深港通下的港股通。

香港证券交易所近日发布的《2018年现货市场交易研究报告》显示，2018年，中国内地取代英国成为香港股市最大的外资来源国，占外国投资者交易量的28%，市场总成交量的12%。在联网机制下，内地投资者已成为香港股市的重要参与者，他们的强劲流入在一定程度上有利于提振香港股市。在内地投资者中，机构投资者占了总数的一半以上。

据业内人士透露，三家交易所已达成共识，将不同投票权结构的公司纳入香港沪港通，这初步建立了内地与香港之间的资本市场大动脉，进一步深化了上海、深圳和香港之间的资本市场联系。缩小a股+H股上市公司价差的压力将会加大，这将间接促进相关板块的估值，进而增加市场对新兴产业公司的吸引力，从而增加新兴产业板块在市场中的比重。