金域医学：业绩符合预期 新网点业绩改善空间大

金隅医药(603882，诊断单元)2019年上半年实现营业收入25.4亿元，同比增长20.3%；归属于母亲的净利润为1.7亿元，同比增长78.9%。扣除非净利润1.6亿元，同比增长162.3%。

一是运行效率进一步提高

2019年上半年，公司收入和净利润增长率分别为20.3%和78.9%，业绩符合预期。仅一个季度，2019年第二季度收入为13.8亿元，同比增长15.3%，归属于母亲的净利润为1.3元，同比增长49.5%，略低于第一季度26.7%的收入增长率和349.2%的利润增长率。在毛利率方面，2019年上半年公司整体毛利率为39.8%，同比略有上升0.77个百分点，预计主要是由于终端检测价格相对稳定，产品收入结构改善。在费用方面，2019年上半年，销售费用率为15.1%，略有下降0.5个百分点，管理费率为9.5%，下降0.6个百分点，R&D费用率为5.7%，下降1.1个百分点，延续了2018年的下降趋势，经营效率不断提高。

随着空.的全面业绩增长，预计新门店将陆续扭亏为盈从子公司的利润结构来看:广州、四川、昆明、长沙、贵州共贡献归属于母公司的净利润1.5亿元，是公司净利润的主要来源，而其他检测中心网点的盈利能力相对较弱。我们认为，在公司层面，近三年来新开业网点的运营已经逐步成熟，盈利能力有望继续提高；在行业层面，随着分级诊疗政策的不断推进，第三方检测正处于快速发展阶段，预计将带动新开业网点的业绩不断提升。

二是市场竞争力不断提高

公司是中国第三方医疗检验行业最大的市场领导者，覆盖最广的市场网络，拥有完整的检验项目和技术平台。在全国(包括香港)建立了37个中心实验室，可提供2600多个检验项目的外包和科研技术服务。目前，公司已建立了四个高科技中心，包括临床基因组检测中心、临床质谱检测中心、临床血液疾病诊断中心和病理筛查诊断中心。报告期内，继续关注医疗诊断产业链，规划诊断技术创新链，预计将持续提升市场竞争力。

三.利润预测和投资建议

据估计，2019-2021年归属于母亲的净利润将分别为3亿元、3.9亿元和5亿元，分别相当于当前股价估值的56倍、44倍和34倍，维持“买入”评级。

风险警告。检查降价或超出预期的风险，公司横向和纵向扩张或整合的进度或效果低于预期的风险，以及其他意外风险。