地方债将成为发力重点

我们的见习记者徐贝贝

“实施积极的财政政策，更好地将财政政策与货币和金融政策结合起来。金融部门继续做好支持地方政府发行专项债券的工作。”8月31日召开的国务院金融稳定与发展委员会(以下简称“金融委”)第七次会议再次强调，要加强财政政策与货币政策的协调。此外，与财务委员会第六次会议提出的“适时适度反周期调整”相比，本次会议的相关表述改为“加强宏观经济政策的反周期调整”。

中国民生银行研究院宏观分析师王靖雯在接受英国《金融时报》采访时表示，与之前的“适时适度”相比，本次会议上的反周期调整声明释放出一个信号，即政策重心更倾向于稳定增长。在这种基调下，要加强各种宏观政策的协调与合作，形成合力。其中，地方债务相关工作是工作重点。

加强财政政策与货币政策的协调与合作

随着反周期调整的加剧，财政政策与货币政策的协调已经成为常态。

去年以来，财政政策和货币政策的“组合拳”在支持民营小微企业中，对促进融资成本的“量的增加和价格的降低”起到了积极的作用。稳健的货币政策在总量上保持合理充足的数量，在结构上继续向民营小微企业倾斜；与此同时，金融监管部门推出了“三箭”政策组合，改革和完善了贷款市场的利率形成机制。积极的财政政策鼓励金融机构加大对民营小微企业的信贷支持力度，在大规模实施减税、减费、清理和规范企业收费的基础上，通过小微企业贷款利息收入和中小企业融资担保收入免征增值税等税收优惠政策。

目前“稳定投资”的重点是鼓励更多的市场化资金注入重大基础设施项目，这是加强宏观政策合作的另一个领域。华融证券(Huarong Securities)分析师郝大明在接受英国《金融时报》采访时表示，当前加强财政政策与货币政策的协调，主要体现在金融部门继续支持地方政府发行特种债券。

已经为地方政府发行特别债券提供了财政支持。今年6月发布的《关于做好地方政府专项债券发行和项目配套融资工作的通知》(以下简称《通知》)允许专项债券作为重大项目合格资本，并积极鼓励金融机构提供配套融资支持。一些机构预测，这项新的特殊债务规定预计将刺激6000亿元的基础设施投资，并将基础设施投资的年增长率提高约3个百分点。

两个多月后，地方政府债券(特别债券)、贷款(贷款)集中发行。但是，重大项目需要使用专项债券作为资本金，且项目必须符合《通知》规定的三个条件，导致各地使用专项债券作为资本金的项目很少。目前，内蒙古和山东已经发行了两种特殊债券，其中7个项目使用特殊债券作为资本，比例从5%到63%不等，项目涉及高铁和机场建设。

此外，王靖雯表示，今年的特别债务如果要与前几年的剩余金额一起发行，还需要金融部门的进一步支持。一直以来，金融业都是购买地方债务的主要力量。中国人民银行采取的下调市场利率和允许地方债务质押的措施也有利于地方债务的顺利发行。

在限额内，空房间的特殊债务金额是有限的

面对稳定增长的压力，专家认为，积极的财政政策需要再次发挥作用。在财政政策中，地方债务是提振基础设施投资进而提振经济的有效工具。

"金融形势正在好转，特别债务是起点."联讯证券首席经济学家李麒麟表示，在隐性债务管理框架下，用专项债务补充项目资金是一种更为可行的方式。

根据中国程心国际的统计，从1月到7月，中国新的地方债务规模已经完成了83%的年度新债务限额。其中，新发行特种债券占新发行特种债券总限额的78.43%；新增一般债务占新增一般债务总限额的93.21%。据统计，辽宁、四川、江西等15个地区的地方债务年度新限额已经用完；广东、四川、浙江等17个地区也用完了新增特种债券的年度配额。据王靖雯介绍，从目前的发行进度来看，全年发行新债券的目标可以如期在9月底前完成，而后续地方债务的贡献空空间有限，因此可以使用往年的剩余金额。

此前，市场上有一种声音认为，“特殊债务的数额应该扩大，前几年的剩余数额应该使用。”会议强调，金融部门继续做好支持发行特种债券的工作，增加了市场对鼓励部分地方政府继续利用往年存量额度发行特种债券的预期。从总量来看，截至去年年底，地方政府专项债券的限额与余额之差为1.2万亿元。

但是，郝大明说，即使今年专项债务的数额增加，利用去年未动用的数额也需要一定的审批时间，因此存在一定的时滞。“如果目前已经批准，可以继续发行，当然可以生效；如果时间较晚，如10月份发布，将很难在年内生效。”郝大明说道。华创证券首席宏观分析师张羽此前强调，不要对今年空特殊债务的额外强度抱有过高期望，即使它存在于相机中，本质上也是一种对冲。

此外，王靖雯表示，从支出角度看，财政政策仍有空空间。截至7月底，财政支出累计同比增长9.9%，降至今年以来的最低水平。按时间顺序排列的进度比去年同期慢，低于12.1%的年度预算值。预计第三和第四季度的财政支出可能会大幅增加。