两融交易活跃度显著降低 融资客集中了结热门股

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根据交易所公布的数据，8月13日，沪深两市融资买入金额为799.14亿元，融资偿还金额为784.08亿元；融券卖出44.22亿元，融券还款35.01亿元。以上四项数据均创下上月新低，表明a股金融交易活动大幅下降。

最近交易活动的下降大大减缓了两家公司之间的余额增长率。本周前四个交易日，沪深股市融资余额总额减少30.26亿元。如果周五的数据显示没有明显的回流，融资余额将在连续10个交易日后的一周内首次下降。

截至8月13日，沪深股市融资余额为14005.96亿元，比今年8月6日的14126.66亿元高出120多亿元。相比之下，这两个城市的证券借贷余额继续上升，最新数据显示为620.87亿元，创下今年新高。

从单只股票的流向来看，大量前期热卖股票已经被融资资金偿还，这是本周融资余额总额下降的主要原因。

本周前四个交易日，除招商银行外，净卖出量最大的五只股票分别是郑钧集团、紫光国威、志飞生物和康泰生物，它们分别属于生物疫苗和集成电路两大热门话题。本周盘面上，这两个主题出现了退潮的迹象，相关股票的股价下跌，前期买入的融资基金也大规模结算。

郑钧集团由于其两大热门话题，即蚂蚁金融服务和生物疫苗(该公司澄清不涉及血液制品、生物医药和冷链物流业务)，其前期股价曾在14个交易日内抓住12个涨停点，涨幅为214%。

在股价飙升期间，郑钧集团的融资余额持续飙升。7月21日至8月7日，郑钧集团融资余额从6.22亿元激增至19.72亿元，增幅超过200%。值得注意的是，超过一半的融资增量发生在最近三个交易日(8月5日至7日)。与盘面相对应，郑钧集团在这三个交易日中连续收获三个板块，但随后出现下跌。

本周前四个交易日，郑钧集团股价从高点回落近20%，前期买入的融资资金开始大规模偿还。郑钧集团从融资中获得了6.15亿元人民币的净销售额，其净销售额在所有两种标的股票中排名第二。

由此看来，在郑钧集团股价上涨的尾部阶段，融资资金大量流入，在股价见顶回落后，郑钧集团融资客户表现出明显的“追涨杀跌”行为，甚至可以称之为“反向指数”。经过观察，类似的现象也出现在疫苗库存，如志飞生物和康泰生物。

招商证券首席战略官张夏表示，金融家需要承担更高的融资成本，融资融券的期限不能超过6个月。在短期和高成本的约束下，大多数金融家只能通过短期套利追求右侧交易并获得超额回报。

东方证券战略团队认为，融资余额的上升不是预测市场上升趋势的先行指标，而是解释市场上升趋势的因素之一。当融资规模大幅增加时，往往意味着市场处于火热状态。然而，与此同时，融资余额的急剧增加与后续市场的相关性很低，也就是说，融资余额的变化与市场趋势没有方向性。