转型升级跨越“中年危机” 三房巷推进置入高盈利优质资产

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证券时报记者王小玮

7月份以来，三房乡资产重组项目取得了一个又一个进展。一是7月2日，公司收到中国证监会的反馈函，对上市公司的财务状况、标的资产、负债、关联交易等相关问题进行了书面说明和解释；7月22日，公司宣布重组计划将很快举行。通过对三坊巷重组进程的梳理，我们可以发现目前公司整体发展面临的挑战是推动重组的重要原因；让高利润资产渡过“中年危机”是该公司选择的解锁之路。

装载优质资产

三坊巷的主要业务包括纺织、化工和热力。当前，整体发展面临挑战。

根据重组草案，交易完成后，三房香将打包集团利润最大的pta和瓶级聚酯切片业务，以实现公司业务领域的拓展，显著提高公司的持续盈利能力。根据重组计划，海伦石化承诺2020年至2022年的净利润分别不低于4.72亿元、6.83亿元和7.32亿元。

海伦石化及其子公司主要从事瓶级聚酯切片和pta的生产和销售。Pta是瓶级聚酯切片的主要原料之一。海伦石化瓶级聚酯切片的原料pta主要来源于自有pta，具有自支撑能力和较高的行业整合度。

Pta是重要的大宗有机原料之一，不仅是聚酯等化工产品的前端产品，也是原油的终端石化产品之一，与化纤、轻工、电子、建筑等国民经济领域密切相关。聚酯瓶片市场广阔。除了广泛应用于饮料和食品的包装外，其应用还延伸到医药、农药和化妆品包装领域，因此瓶级聚酯切片的国内需求也在稳步增长:瓶级聚酯切片的国内需求2015年为387万吨，2019年增加到515万吨

近年来，海伦石化的生产水平不断提高。随着新瓶级聚酯切片产能的投产，目标公司逐渐成为中国“PTA——瓶级聚酯切片”整体布局中的少数优势企业，抵御行业周期性波动风险的能力进一步增强；目前，瓶级聚酯切片和pta产量分别达到215万吨/年和290万吨/年。海伦石化是中国和亚洲最大的瓶级聚酯切片制造商之一，在瓶级聚酯切片领域具有显著的规模优势，瓶级聚酯切片的生产成本低于同行业其他公司。

为了提高公司的市场竞争力，降低精对苯二甲酸生产成本，海伦石化还计划对原精对苯二甲酸装置进行技术改造，主要包括主装置节能降耗、氧化残渣综合利用和减排等技术改造。随着未来pta技术改造项目的完成，海伦石化的盈利能力将进一步增强。

构建“PTA——聚酯”全产业链

今年以来，国际原油价格持续走低。在低成本原油的分红时期，民营大规模炼油化工行业方兴未艾。随着“原油-px-pta-聚酯”产业链利润分配向“pta-聚酯”环节转移，进入需求定价模式，“pta-聚酯长丝”环节盈利能力较强，支撑整个产业链的行业龙头将从中受益。

三方香自成立以来，一直以纺织和化纤为主，不断发展成为上游聚酯和pta，形成了从pta到瓶级聚酯切片、短纤维、长丝和薄膜的较为完整的聚酯产业链。随着未来海伦石化的成功安装，聚酯产业链将进一步延伸。公司致力于从目前的低成本分红期获得一个关键的发展窗口，实现公司主营业务的转型升级，大幅提高盈利能力，解决公司面临的“中年危机”。

同时，将瓶级聚酯切片和pta业务整体注入上市公司，将实现与资本市场的对接，进一步推动瓶级聚酯切片和pta业务的战略布局和业务发展。未来，瓶级聚酯切片和pta业务可以借助资本市场平台拓宽融资渠道，提升品牌影响力，借助资本市场的并购整合融资功能，为后续发展提供动力，进一步巩固行业领先地位。