光大宏观7月进出口数据点评：7月再超预期 后续隐忧犹存

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2020年7月，中国的美元出口额同比增长7.2%(之前的数值为0.5%)，而进口额同比增长-1.4%(之前的数值为2.7%)。出口进一步改善，超出市场预期。

出口再次超出预期，主要是受海外复工的推动。随着海外工作的逐步恢复，库存订单集中交付，新的出口订单也略有改善:7月采购经理人指数中的新出口订单为48.4(以前的值为42.6)。然而，对于未来的出口仍有隐忧。首先，疫情仍对全球供应链造成了一些干扰:7月份，原材料加工贸易进口再次下降，同比下降幅度为-8.5%(之前的数值为-0.9%)。其次，防疫物资的出口逐渐下降。7月份，两种防疫物资占出口总额的比重为2.5个百分点，低于6月份的3.4个百分点。最后，全球经济复苏不可能在一夜之间实现，未来可能仍会有波折。尽管全球经济逐渐摆脱疫情的大方向是确定的，但短期内仍可能有波折。欧美的第二波疫情使近期的经济复苏进入瓶颈期，这将抑制中国未来出口反弹的高度。

关注中美经贸协议一期“贸易框架小组”会议。根据《中美经贸协定》第一阶段，“贸易框架小组”会议应每六个月举行一次。随着这一时间点的临近，中美两国将“讨论本协议的实施问题”。

上导轴承

2020年7月，中国的美元出口额同比增长7.2%(之前的数值为0.5%)，而进口额同比增长-1.4%(之前的数值为2.7%)。出口进一步改善，超过市场预期(出口和进口风预期分别为0.2%和-0.5%)，贸易差额为623亿美元(之前的价值为464亿美元)。

出口再次超出预期，主要是受海外复工的推动。随着海外工作的逐步回归，主要经济体的制造业pmi略有改善:7月份，美国ism制造业pmi、欧元区markit制造业PMI和日本Markit制造业PMI分别为54.2(以前值为52.6)、51.8(以前值为47.4)和45.2(以前值为40.1)。这导致了现有订单的集中交付，以及新出口订单的小幅改善:7月pmi中的新出口订单为48.4(之前的值为42.6)。

从主要出口目的地来看，7月份有所改善，对欧盟(包括英国，下同)、东盟和美国的出口分别为17%(前值13%)、14%(前值2%)和13%。(先前值1%)；以主要进口目的地而言，七月份均录得跌幅，其中来自东盟、欧盟及台湾的进口货值分别为1%(先前货值为17%)、4%(先前货值为0%)及17%(先前货值为21%)。

从主要产品进出口来看，电子产业链表现良好:机电和高科技产品分别占10%(前值为2%)和16%(前值为5%)，其中自动数据处理设备及其零部件、手机和集成电路出口占36%(前值为16%)。 农产品和原材料的进口量普遍下降:大豆、铁矿石、煤炭、原油、铜矿石和铜材的进口量分别为17%(先前值为71%)、24%(先前值为35%)和-21%(先前值)。 -7%)，25%(先前值34%)，13%(先前值9

然而，对于未来的出口仍有隐忧。首先，疫情仍对全球供应链造成一些干扰:7月份，饲料加工贸易进口再次下降，同比下降-8.5%(之前的数值为-0.9%)。根据经验，饲料加工贸易的出口在未来仍有下降的风险(图2)。

其次，防疫物资的出口逐渐下降。随着疫情得到控制，防疫物资占出口总额的比重预计将会下降。7月份，两类防疫物资(纺织纱、面料及制品、医疗器械)占出口总额的比重为2.5个百分点，较6月份的3.4个百分点进一步下降(图3)。

最后，全球经济复苏不可能在一夜之间实现，未来可能仍会有波折。尽管全球经济逐渐摆脱疫情的大方向是确定的，但短期内仍可能有波折。例如，欧洲和美国的第二波疫情将最近的经济复苏带入了瓶颈期(图4)。这将抑制中国出口在未来的高度反弹。

关注中美经贸协议一期“贸易框架小组”会议。根据《中美经贸协定》第一阶段，“贸易框架小组”会议应每六个月举行一次。随着这一时间点的临近，中美两国将“讨论本协议的实施问题”。目前，尽管困难重重，贸易协定仍在积极实施中(图5和图6)，7月份从美国的进口同比增长4%(以前的值为11%)。