年内权益新品悉数为偏债混基，爆款权益时期中加基金脚步放缓

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红色周刊记者|张橙

在今年股权产品发行频繁爆发的时期，大部分公募基金增加了股权基金产品的发行，而中加基金坚持固定收益品种，即使新发行的股权产品是部分债务混基，这与基金公司股权基金经理团队相对薄弱有关。

这一年，新股票产品的爆炸式增长再次袭来，大多数公共基金抓住机会推出新产品。特别是，公开募股的负责人经常利用明星基金经理“带货”来提前锁定爆炸。然而，一些基金公司仍然走自己的路，没有受到股票产品频繁爆炸的影响。例如，中加基金在基金规模排名中排名第38位就是其中之一。今年以来，中加基金公司仅发行和设立了中加可丰价值选择等三种产品，均属于部分债务的混合基础。

股票基金数量稀少，规模也很小

风数据显示，中加基金成立于2013年3月底，前两位股东是北京银行和苏格兰银行。今年第一季度末，该公司的资产管理规模约为1114.5亿元，在内地基金公司中排名第38位。从产品结构来看，负债基础和商品基础的合计规模已经超过1000亿元，这种极度倾斜的产品结构在基金公司中相当少见。

《红周刊》记者注意到，该公司目前没有纯股票型基金产品，除债务型和商品型外，其拥有的混合基金数量为9只。从今年第一季度末混合基部分股权产品的规模来看，除了中国和加拿大享有可超过10亿元的A外，其他产品的规模都比较欠缺。例如，中加改革红利规模约为5700万元；中加紫金空调的总份额约为3100万元；中加转换电力交流的总份额约为6900万元人民币。

显然，部分股权产品的小规模已经在一定程度上束缚了基金经理的手脚。以最早的中加改革红利为例。它过去成立时，规模约为2.28亿元。根据今年第一季度末的规模，其份额迄今已下降了约四分之三。规模的限制使得基金经理在选择重工业和股票时更加谨慎和不那么激进。最突出的一点是明显强调大型金融部门的配置。例如，在去年第三季度的报告中，其十大重仓股的前四大目标来自大型金融行业，工行、中信证券、中国人寿和华泰证券的市值总和占净值的20%以上。今年第一季度，邮政储蓄银行和交通银行占据了前两个重要位置。作为新上市的次级IPO，虽然基金管理人减持了10万股邮政储蓄银行股份，但第一季度末头寸市值占基金净值的9.05%，接近10%的上限。

值得注意的是，邮政储蓄银行和交通银行的沉重头寸似乎是基金经理今年投资的“失败”。截至7月16日，全年邮政储蓄银行股价下跌18.6%，交通银行股价下跌12.79%。此外，在第一季度财务报告中排名第三和第四的周明科技和保利地产今年也表现不佳，分别下跌了12.71%和0.25%。

相对而言，中加基金部分债务的混合基数在混合基数阵营中有着相对有趣的生活。以中加键控为例，该基金的两种股票在第一季度末刚刚突破4亿元大关。由于稳健的金融蓝筹股思维和稳健的可转换债券募集策略，其在同类产品中的净值表现位列今年前三分之一。

附表中列出了一些混合基金在本年度的业绩

数据来源:截至2010年7月15日的风信息数据。

也许正是由于这种反差，中加基金在这一年里相继发行了三种混合基础的部分债务。特别是中加聚庆的规模接近15亿元，让公司尝到了“混搭”的甜头。然而，在当前股权产品爆炸式增长的时期，这种“有钱就是安全”的想法可能不利于公司的发展。毕竟，同头的公募基金正积极抢着进行公募股权爆炸，甚至华富等排名较低的公司最近也加入了股权爆炸的争论，而中加基金则选择了绕开股权基础。这种发展模式显然有些不同。

爱芳财富总经理郑庄在接受《红周刊》采访时指出:“近三年来，中加基金积极管理股票型基金的总回报率为26%，加权净回报率为26.63%，在同期111家同类基金公司中排名第97位。”

在股票产品的爆炸式增长中，没有人带头

中加基金股权产品的优势也体现在两个方面:基金经理团队人员储备不足和星光暗淡。Wind数据显示，目前中国和加拿大共有44种基金产品，但基金经理的人数只有9人，平均每人拥有近5种产品。此外，现有基金经理团队的平均工作年限仅为2.07年左右，在首次公开发行中相对较低。

记者发现，在这9位基金经理中，冯、、是管理活跃股票型基金(另外两位分别管理fof基金和数量型基金)的唯一舵手，两人担任基金经理还不到两年。从两人一年的表现来看，冯管理的产品的业绩回报略强于。除了上述中加改革红利外，他还为今年管理产品的最佳表现增添了转型动力，年内最新净值增长率达到26.36%，在1901个同类产品中排名第708位。

从持股的态度来看，冯在经常是非常执着于所选择的重仓，而且有些目标可以连续几个季度出现在十大重仓的前几位。例如，长城汽车和玲珑轮胎自去年第二季度以来一直位居前十大重仓的前四位，今年第一季度，它们分别位列第一和第二大重仓。当时，基金经理持股比例分别为5.55%和4.21%，合计接近10%。然而，令人遗憾的是，这两个目标股票与如此沉重的立场，并没有作出很大的贡献，基金组合。截至16日收盘，长城汽车今年迄今为止的增幅仅为14.12%左右，而玲珑轮胎今年迄今的增幅仅为2%左右。此外，连续几个季度持有大量头寸的周明科技在第一季度被提升至第三大持仓，其股价在这一年下跌了约12.7%，成为前十大持仓中表现最差的目标。此外，伊利股份和海立德(Hailide)也表现一般，这两个公司在本季度新增了大量头寸。伊利的股价今年上涨了7%，而海尔德下跌了5.33%。

冯在季报摘要中承认，一季度主要是减持了进一步泡沫化的科技股，同时调整了对经济反弹和出口相关制造业反弹的判断，调整了相关行业的头寸。然而，从二级市场的后期走势来看，其头寸调整似乎存在误判。不仅重型汽车股“从外部看很强劲”，而且经过短暂调整后，下跌的科技股继续走强。

与冯管理的产品相比，管理的产品在年内表现较弱。根据基金网的数据，除了他和冯共同负责的中加改革混合分红外，他和其他两位基金经理共同执掌的中加新乡和中加的年净增长率分别只有5.44%和0.68%，在1901年同类产品中排名第1691和1848位。

值得注意的是，虽然中加心悦连续多个季度没有配股，但中加心悦仍在二级市场保持一定的仓位。根据第一季度的财务报告，基金在第一季度末的持仓量为5.99%，十大尴尬股的持仓量均在0.2%至0.35%之间。在如此低的仓位下，尽管前两大巨头中信证券和华泰证券在下半年股市的强劲上涨中风起云涌，但由于它们的持股量很小，对投资组合的贡献基本可以忽略不计。

在上述两位股票型基金经理中，长期基金分析师王浩对冯的看法相对较为乐观:“以管理时间最长的中加转型势头为例，基金基本上坚持自下而上低估个股的策略。建仓调整后，基金对个股和行业的调整更加灵活，基本不追高，主要布局估值相对较低。”

“单门尴尬”很难让中加紫金脱颖而出

就中加基金而言，成立七年多来，除了张旭之外，从外部引进的权益型人才很少。根据田甜基金的数据。他早年在银华基金工作。2015年3月加入中加基金后，他曾担任投资研究部股票投资主管，并管理过该公司的六次公开发行。然而，他是这样一个人才。去年第四季度，张旭选择离职，放弃了他曾经管理的所有中加产品。数据显示，张旭在中国和加拿大期间的最佳工作回报率为34.39%。目前，张旭已正式就任东兴证券东兴量化、优秀、混合基金经理。

事实上，中加基金在公开募股圈里还有一个鲜为人知的产品——中加紫金，之所以“出名”，是因为作为一个依靠数量模型选股的产品，该基金往往可以推出一些相当不受欢迎的“独一无二”的尴尬股票。例如，据中加紫金第一季度财务报告披露，十大尴尬股之一的天龙集团是其唯一的尴尬股，持有84300股，约占1.09%。巧合的是，该股在第一季度披露的机构头寸也恰好是84，300股。第四大重量级股昌铝业也是如此。中加紫金持有9.14万股股份，而这些股份披露的机构头寸也是9.14万股。此外，新天药业、易德龙和超华科技也是基金中仅有的几只股票。

然而，即使该基金能够设定多个单一且沉重的目标，其净增长率也仅处于类似产品的中等水平。原因是今年五个单门重仓的表现大不相同，其中天龙集团股价成功翻番，而易德龙和超华科技仅上涨10%左右。考虑到单个主体的位置不到2%，单门重仓的实际作用只有一点点。

(这篇文章发表在7月18日的《红色周刊》上，文中提到的个股只是例子，不是投资建议。(