美联储降息博弈期开始 全球股市或坐享短期红利

本篇文章1159字，读完约3分钟

6月份公布的最新非农就业数据好于预期，这使得美联储7月份的降息“宽松”。展望近期，美联储将开始新一轮“降息游戏期”。从历史数据和投资逻辑来看，行业专家普遍认为，在此期间，全球股市等风险资产将受益最大，预计很有可能会出现分红事件。

当美联储降息时，情况发生了变化

最近，一系列信号显示，欧美央行的宽松预期继续升温，资金流动性充裕的预期也支撑了市场乐观情绪。

欧洲央行行长瑞安本月早些时候表示，欧洲央行准备“在必要时采取进一步行动”。他强调，欧洲央行应该为更强劲、更持久的经济放缓做好准备，并做好最坏的打算。如果有必要，欧洲央行可以改变其前瞻性指引，降息并恢复量化宽松。

此外，国际货币基金组织(imf)现任总裁拉加德上周被提名接替德拉吉出任欧洲央行行长。从拉加德过去的言论判断，她更喜欢宽松的货币政策，这将继续提振全球市场的风险偏好。

在6月份的利率会议上，美联储表示将“采取适当措施”维持当前的经济扩张，暗示降息是可能的。自那以后，市场预计美联储7月份降息的可能性接近100%。然而，上周五公布的美国非农就业数据远远超出预期，这使得7月份的预测变得不稳定。一些专家甚至预测，如果美国经济继续表现良好，今年降息可能会有变数。

股市“分红期”即将到来

业内专家指出，事实上，投资者对美联储政策对股市的影响存在一些误解。事实上，真正的股市表现引人注目的阶段不是降息周期的开始，而是加息周期和降息周期之间的“博弈期”，在此期间，全球主要股指往往表现出色。

CICC海外战略与资产配置分析师刘刚及其团队最近梳理了自1980年以来美联储七次漫长而完整的加息周期结束至降息周期开始的宏观经济背景，以及主要资产和板块风格的表现特征。他们发现，这一时期的主要资产排名是股票优于债券，债券优于商品，表现出明显的风险偏好特征，2000年科技股泡沫除外。

具体来说，在这一阶段，大部分股票市场上涨，发达市场股票整体上好于新兴市场股票，而成长型股票好于价值型股票。利率开始下降，收益率曲线上下颠倒。从背后的原因来看，虽然现阶段经济增长势头在大多数情况下已经开始放缓，但还不足以启动降息甚至陷入衰退的阶段，美联储的紧缩政策已经开始逐渐退出甚至结束，因此风险资产反而可以表现良好。

然而，与一些投资者的主观理解相反，在全面宽松周期真正开始后，商品市场表现好于债券市场，债券市场表现好于股票市场，尤其是主要股指出现下跌，新兴市场相对好于发达市场。

高盛(Goldman Sachs)解释称，在之前的宽松阶段，风险资产下跌较多，上涨较少，主要是因为在这一阶段，宏观经济和企业盈利基本面的下行压力实际上更大，这些压力对风险资产的负面影响大于短期利率下调的抵消效应。根据历史数据，在美联储停止加息后的一年里，美国股市通常表现相对较好，然后就出现了变数。