两大价格指数出炉 通缩信号愈发强烈

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图片来源:中国视觉

中国国家统计局于7月10日发布了2019年6月的全国消费者价格指数(cpi)和生产者价格指数(ppi)数据。从反映价格走势的两个重要指标的表现来看，cpi同比处于较高水平，而ppi同比和环比增速明显较弱。

值得注意的是，cpi自年初以来一直在上升，剔除能源和食品的核心cpi不高，cpi与ppi的剪刀差连续7个月处于正区间，通缩信号越来越强。

不是通货膨胀而是通货紧缩

6月份，cpi同比增长2.7%，处于相对较高水平。然而，如果我们仔细分析cpi上涨的原因，并不是整体价格趋势发生了变化，而是老式食品成为了价格上涨的第一推动力，尤其是猪肉和新鲜水果的价格上涨。

6月份食品价格上涨8.3%，为2012年2月以来的最高水平。

数据显示，6月份食品价格上涨8.3%，比5月份高出0.6个百分点，达到2012年2月以来的新高。其中，猪肉价格同比增长率从上月的18.2%提高到21.1%；新鲜水果价格同比增长率从上月的26.7%大幅上升至42.7%。猪肉价格受猪肉疫情的影响，加上上涨周期，而鲜果价格在淡季持续上涨。南方降雨量的增加使得采摘和运输不方便。

展望未来，食品价格的变化主要来自其供给周期。猪肉的供应周期最长，需要18个月，而新鲜蔬菜和鸡蛋的供应周期一般只有3-6个月。因此，除了猪肉价格外，其他导致cpi上涨的因素都比较弱，空.涨幅不大

但不是食品，因为国际原油价格的变化，对cpi的拉动自年初以来已经逐渐放缓。6月份，非食品价格同比增幅降至1.4%，为2016年8月以来的最低水平，环比增幅甚至降至-0.1%。之前对“猪油共振”的担心得到了进一步缓解。

6月份，非食品价格同比增长率降至1.4%

华信证券(Huaxin Securities)分析师吴迪表示:“从cpi同比走势来看，基本可以确定，6月已经是今年的高点。”由于加息的回落，7月份cpi将较6月份大幅回落，并在第三季度逐步回落至2.1%。”全年cpi突破3%的可能性基本不存在，这已经成为业界的共识。

时代财经接受采访时发现，这不仅是上半年通胀预期的造假，就连市场对通缩的预期也不远了。兴业银行研究员郭对表示，6月份ppi同比下降0.6个百分点，至0%，为2016年9月以来的最低水平，工业品面临通缩风险。

广东财经大学教授孔分析说:“6月份，工业品价格指数继续下降，生产资料价格出现负增长，反映当前生产需求减弱。在全球需求疲软的情况下，下半年工业企业利润可能仍面临压力，而第三季度ppi基数将上升，ppi不太可能上升。”在他看来，ppi在未来可能会出现阶段性负增长。

剪刀差进一步扩大

值得注意的是，公布的cpi和ppi不仅延续了今年以来的偏离趋势，还进一步扩大了剪刀差，达到2.7个百分点。自2018年12月以来，cpi-ppi剪刀差已连续7个月为正值。

Cpi-ppi剪刀差已经从负值变为正值7个月了。

根据选择的统计，以前的cpi-ppi剪刀差持续了一年多，最长的时间为61个月，最短的时间为13个月，而cpi-ppi剪刀差到目前为止只有7个月是正的。也就是说，在未来的半年里，cpi-ppi剪刀差将继续为正值。

海通证券(Haitong Securities)首席经济学家蒋超的研究报告称，在工业产品价格存在通缩风险的情况下，cpi和ppi增速之间的“剪刀差”可能会稳定在较高水平，这有利于利润分配格局从上游向下游转移，或者进一步提升下游消费企业的盈利能力。

就央行政策而言，2019年极有可能保持“高消费物价指数和低生产者价格指数”的格局，货币政策很难因消费物价指数而收紧，因生产者价格指数而放松。然而，专家强调，更重要的是要通过政策传导效应，而不是强调宽松的货币政策。

中国民生银行首席研究员文彬表示，当前货币政策需要克服的真正问题是如何解决政策向实体经济传导过程中存在的困难。他告诉时代财经:“目前市场利率已经下调，但银行对实体的贷款利率仍与基准利率挂钩，导致市场利率的下调无法传导到实体部门的贷款利率。”他认为，要解决这一问题，必须深化利率市场化改革，完善央行利率市场化调控和传导机制。